中国光伏制造行业展望，2025年1月

2025 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 12 结论 19 附表 20 联络人 作者 企业评级部 汤梦琳 010-66428877 mltang@ccxi.com.cn 李洁鹭 010-66428877 jlli@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 史 曼 010-66428877 mshi@ccxi.com.cn 中诚信国际光伏制造行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国光伏制造行业展望，2025 年 1 月 2024 年以来光伏制造产业链各环节供需失衡加剧，价格持续探底，行业整体亏损面扩大，对此光伏企业采取降低开工率、延缓项目投产时间等措施，落后产能出清进程有望加快，但预计价格反弹空间有限，企业面临的财务挑战和信用风险上升；虽然未来光伏发电装机仍有较稳定的增量空间以及近期出台了多项引导行业健康发展的措施，但供需错配较难出现明显改善，未来一年内光伏制造行业总体信用质量将有所弱化。 中国光伏制造行业展望由“稳定”调整为“稳定弱化”，中诚信国际认为未来 12~18 个月行业总体信用质量将有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 摘要 2024 年以来，受土地资源限制、并网消纳问题以及上网电价变动影响，国内光伏新增装机规模增速明显放缓，海外能源转型持续推进，新兴市场表现较好，但在欧洲光伏装机表现一般以及贸易壁垒增加的背景下，整体出口表现亦有下滑；未来全球光伏装机保持增长的预期不变，但增速将趋于平缓。 2024 年以来光伏制造业产业链上游供需关系发生明显改变，行业“内卷式”竞争加剧，产能出清过程持续，硅料、硅片价格已跌破行业平均现金成本，尾部企业加速淘汰，行业集中度有望上升；电池片及组件价格亦趋于下行，行业开工率走低。 扩产热潮趋向降温，面对产能过剩的挑战，国家和地方政府发布了系列政策措施，旨在促进光伏行业的健康有序发展、规划行业发展秩序，国内企业调整战略规划，阶段性有序减产控产，海外产能亦逐渐起势，长远来看光伏制造产业发展环境有望得到优化提升。2024 年以来，产业链价格仍处于下行通道，叠加开工率的下滑，光伏制造行业亏损面持续扩大并进入现金流失血阶段，行业整体资金平衡和偿债压力加大，不过短期流动性风险尚可；产能出清过程持续有利于供需平衡的修复，但产业链价格短期内反弹空间不大，相关企业盈利及获现能力将保持在较低水平，面临的经营及财务挑战也将上升，总体信用质量将有所弱化。 中诚信国际行业展望 光伏制造行业展望，2025 年 1 月 2 一、 分析思路 光伏制造行业的信用基本面分析，主要是对近年来产业链上各环节的产销情况、影响供给和需求的相关因素以及产能扩张、技术路线、竞争格局等事项的分析，并对未来各环节的发展趋势做出判断。同时，通过观察原材料和产品价格波动、投融资规划等对行业财务状况的影响，进而分析企业盈利能力、现金流和杠杆水平等财务基本面的变化情况。本文指出，2024年以来光伏制造产业链各环节供需失衡加剧，价格持续探底，行业整体亏损面扩大，企业面临的财务挑战和信用风险上升。虽然长远来看光伏发电装机仍存在增量空间，光伏企业采取降低开工率、延缓项目投产时间等措施，国家亦出台多项引导行业健康发展的措施，落后产能出清进程有望加快；但供需过剩格局难以快速扭转，预计2025年价格反弹空间有限，光伏制造行业仍将处于筑底阶段，加之2024年全行业的大幅亏损已对企业财务健康状况造成压力，企业信用水平将有所弱化，但仍高于负面水平。 二、 行业基本面 下游需求 2024 年以来，受土地资源限制、并网消纳问题以及上网电价变动影响，国内光伏新增装机规模增速明显放缓，海外能源转型持续推进，新兴市场表现较好，在欧洲光伏装机表现一般以及贸易壁垒增加的背景下，整体出口表现亦有下滑；未来全球光伏装机保持增长的预期不变，但增速将趋于平缓。 在“双碳”目标的推进以及光伏组件价格下降的刺激下，2020~2023年太阳能发电新增装机保持高速增长；2023年国内光伏新增装机216.3GW，同比增长148%，太阳能累计装机容量亦超过水电成为全国第二大电源。2024年以来，受土地资源限制、并网消纳问题以及上网电价变动影响，1~10月太阳能发电新增装机容量181.3GW，27.17%的增速已较上年大幅放缓；根据12月5日CPIA的最新预测，2024年全年新增装机量预计为230~260GW，增速降至6.33%~20.20%。整体来看，受益于我国首部《能源法》表决通过、第二批和第三批风光大基地建设提速，叠加光伏单瓦成本的见底、绿证扩容、消纳红线放开至90%、储能成本的下降等因素，未来我国新增光伏装机需求仍将维持；但在前期高基数以及电网承载能力不足等问题难以于短期内解决的背景下，预计增速将进一步趋缓。 海外市场及出口方面，2024年以来海外需求依然是我国光伏产品出货量的重要支撑，1~10月出口量约204GW，同比增长约17%，但增速较上年的35.42%亦出现明显下滑；同时由于组件价格的持续下跌，组件出口呈现出明显的量增价跌态势，当期出口总额同比减少近35%。分区域来看，目前欧洲仍为国内组件出口的最大市场，欧洲议会已将2030年的可再生能源目标从40%提高到42.5%，其中太阳能发电装机容量将达到6亿千瓦，需求缺口仍然显著；但并网 中诚信国际行业展望 光伏制造行业展望，2025 年 1 月 3 难度增加以及夏季光伏电力供应过剩电价低迷影响电站的装机需求，加之德国经济疲软、其他国家刺激政策出台不多，2024年欧洲市场需求一般，1~10月中国光伏组件向欧洲市场出口量同比下降8%。美国新增装机增幅继续保持良好趋势，巴西分布式退补抢装表现积极；印度积极推进能源转型，7月宣布免除太阳能电池和组件生产设备及部分辅材的基本关税；以“一带一路”国家为主的新兴市场表现亮眼，2024年1~10月出口中东地区的产品量同比增长超过110%，同年1~7月出口泰国地区的硅片产量同比增长79.25%，进一步体现中国产品在该区域的重要性。展望2025年，欧洲传统能源成本降低将会抑制装机积极性，部分地区亦存在着电站审批进度缓慢的情形，因此其整体装机增速将放缓；特朗普再度当选美国总统后美国光伏装机或出现阶段性摇摆；根据沙特国家可再生能源发展计划，到2030年实现可再生能源供应占总电力供应的50%的发展目标，2024年已启动多轮大型能源项目招标，中东市场能源转型需求上升。 同时值得注意的是，我国光伏行业持续面临复杂的海外贸易环境，贸易摩擦事件频发且贸易壁垒呈增强趋势1，美国、印度、欧洲2等国家和地区为保障能源自主性而对产品地做出限制或是建设本土产能，未来海外产能或将对中国市场份额造成一定影响。2024年11月15日