农林牧渔行业全球宠物市场洞察：日本宠物经济的消费升级和龙头崛起之路

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|农林牧渔 全球宠物市场洞察：日本宠物经济的消费升级和龙头崛起之路 2025年01月24日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 28 从日本宠物市场发展历程看，在完成宠物数量的积累之后，宠物食品消费的市场扩容将主要依靠消费升级驱动的产品单价提升。宠物经济韧性十足以及本土替代进口特征在日本 40 余年发展中均有所显现。参照日本经验，当前我国宠物经济正经历国产替代、消费升级的演进过程，而在这一趋势中也有望孕育一批优秀的本土品牌，因此建议重点关注宠物食品产品推新能力强，品牌升级有望打通的企业。 王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 28 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 农林牧渔 全球宠物市场洞察：日本宠物经济的消费升级和龙头崛起之路 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《农林牧渔：如何看待 11 月生猪产能数据？》2024.12.31 2、《农林牧渔：消费成长线索为先，周期景气趋势为辅——农林牧渔行业 2025 年度投资策略》2024.12.23 扫码查看更多 ➢ 日本宠物食品市场的增长前期以量驱动，后期靠价升为支撑 日本宠物食品市场规模总体呈现快速上升的趋势，期间存在小范围波动，2022 年日本宠物食品市场规模大约 3875.46 亿日元。1978-2010 年间市场规模增长主要受到宠物数量增长驱动，2010 年之后市场规模增长主要来自价格提升。 ➢ 日本宠物食品行业完成本土替代 从品牌数量来看，2023 年日本宠物食品市场前十大品牌中，市占率排名第 1、8、9、10 的品牌为日本本土品牌，其余则为美国品牌。2009 年本土宠物食品流通量首次超过进口宠物食品，2014 年之后日本本土宠物食品占比持续高于进口宠物食品，表现出本土替代进口的趋势。 ➢ 日本宠物食品行业增长韧性强，消费升级趋势明显 1997 年亚洲金融危机和 2007 年次贷危机期间，日本宠物食品市场规模依旧保持增长，新冠疫情期间日本其他各项经济指标均产生波动，而宠物食品市场则出现快速增长，结果表明宠物经济具有较强韧性。对比美妆个护、饮用乳制品和咖啡，自 2012 年以来宠物食品始终保持正增长，而其他品类波动较大且出现负增长，宠物食品销售额自 2021 年开始增速加快。从高端层次来看，高端宠物食品销售额占比持续增长，从 2014 年的 63%增长为 2023 年的 74%，而同时期美妆个护高端销售额占比没有增长。 ➢ 差异化赛道竞争叠加强产品力助力伊纳宝成长 伊纳宝起家于渔业及食品加工，利用海洋食品基因打造稀缺性原料优势，进而实现品牌独特性及溢价。从企业基因、市场需求、竞争格局等角度考虑，伊纳宝扬长避短，切入湿粮，快速填补这一细分市场，并在短时间内树立起“高端湿粮专家”的品牌形象。此后，公司创造性的设计打破传统喂食形式引领行业发展，并逐渐引入健康性功能性食品来巩固龙头地位。 ➢ 参考日本，中国宠物行业国产替代、消费升级可期 参照日本经验，当前我国犬猫数量增速放缓，而单宠消费金额仍有较大提升空间，后续市场规模扩容或将由量增转变为价升驱动。此外，日本宠物食品市场逐步完成本土替代，本土龙头品牌崛起。我国无论是在品牌集中度还是头部企业市占率方面较日本仍有差距，参照日本经验，二者仍有较大提升空间。 ➢ 投资建议：关注国内发展潜力大的宠企 从日本宠物市场发展历程看，在完成宠物数量的积累之后，宠物食品消费的市场扩容将主要依靠消费升级驱动的产品单价提升。宠物经济韧性十足以及本土替代进口特征在日本 40 余年发展中均有所显现。参照日本经验，当前我国宠物经济正经历国产替代、消费升级的演进过程，而在这一趋势中也有望孕育一批优秀的本土品牌，因此建议重点关注宠物食品产品推新能力强，品牌升级有望打通的企业，如乖宝宠物、中宠股份等。 风险提示：海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险 -30%-10%10%30%2024/12024/52024/92025/1农林牧渔沪深3002025年01月24日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 28 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 日本宠物食品市场规模 40 余年扩容 10 倍............................... 5 1.1 1960-2009 年宠物市场规模扩容以量增为主要驱动 ................. 5 1.2 2010 年后日本宠物市场规模扩张以价增为主要驱动 ................ 8 2. 日本宠物食品行业经历本土替代及消费升级............................ 10 2.1 猫粮增速快于犬粮，干粮占比最大 ............................. 10 2.2 宠物食品市场流通量本土超过进口 ............................. 12 2.3 日本宠物食品市场具有较强韧性，消费升级趋势明显 .............. 13 3. 差异化赛道竞争叠加强产品力助力伊纳宝成长.......................... 16 3.1 伊纳宝后来居上，成为日本宠食龙头企业........................ 16 3.2 差异化赛道竞争叠加强产品力助力伊纳宝成长 .................... 17 4. 参考日本，中国宠物行业国产替代、消费升级可期 ...................... 21 4.1 中日宠物市场发展背后的共同驱动因素.......................... 21 4.2 量增支撑或偏弱，价升驱动有望走强 ........................... 22 4.3 猫经济崛起有望成为大势所趋 ................................. 24 4.4 国潮品牌将不断挤占进口品牌份额 ............................. 25 5. 投资建议:关注国内发展潜力大的宠企 ................................ 27 6. 风险提示 ......................................................... 27 图表目录 图表 1： 日本宠物食品市场规模及增速 .................................... 5 图表 2： 日本登记在册犬数量 ............................................ 6 图表 3： 日本宠