24业绩预计高增，持续打造平台化/多品类IC公司

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 01 月 22 日公司研究●证券研究报告兆易创新（603986.SH）公司快报24 业绩预计高增，持续打造平台化/多品类 IC 公司投资要点 多领域回暖预计营收/销量双增，相关资产减值损失大幅下降。（1）营收：受益多领域回暖，公司预计营收/销量双增。2024 年行业下游市场需求有所回暖，客户增加备货，公司产品在消费、网通、计算等多个领域均实现收入和销量大幅增长。经营方面，公司在 2024 年内继续保持以市占率为中心的策略，持续加大研发投入和产品迭代，不断优化产品成本，丰富产品矩阵，公司多条产品线竞争力不断增强。2024 年公司预计实现营业收入 73.49 亿元左右，与 2023 年相比增加 15.88 亿元左右，同比增长 27.57%左右。24Q4 公司预计实现营收 16.99 亿元，同比增长 24.38%，环比下降 16.76%。（2）业绩：2023 年公司商誉和存货资产减值损失合计约 6.1亿元，2024 年相关资产减值损失相较 2023 年同比大幅下降。2024 年预计公司归母净利润为 10.90 亿元，与 2023 年相比增加 9.29 亿左右，同比增长 576.43%左右。2024Q4 预计公司归母净利润为 2.58 亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降18.10%。2024 年预计公司扣非后净利润为 10.30 亿元左右，与 2023 年相比增加10.03 亿元左右，同比增长 3,659.04%左右。2024Q4 预计公司扣非后净利润为 2.53亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降 16.78%。 DRAM：当前研发重心仍在补齐 DDR4/LPDDR4 小容量产品，25H2 价格有望企稳回升。公司 DRAM 业务依然会围绕利基型市场布局，随着主流产品容量、速度、规格向前演进，利基型市场也会跟随演进。利基型市场中，比较大的应用场景包括智能家电、TV、影音设备、视频监控、工业、汽车仪表等。公司调整募资用途，是因为感受到 LPDDR3 已经基本走到生命末期，如家用智能影音设备正在向着DDR4、LPDDR4 去演进，LPDDR4 的吞吐率比 DDR4 还要大，相对更受欢迎。未来随着 TV、IPTV 进一步发展，有可能就会用到 LPDDR5，因为其吞吐率高于DDR5，同时还具有低功耗的特点。目前公司研发的重心依然放在 LPDDR4、DDR4。2024 年已经推出 DDR4 8Gb，未来还将推出 LPDDR 4 2GB/4GB 产品。再经过 1~2年的时间，公司会把 DDR4、LPDDR4 的小容量产品全部补齐，再开发 LPDDR5。价格方面，2024 年下半年，由于市场需求减弱以及大厂一些生命末期的产品去化，利基 DRAM 市场价格开始下行，基本抵消上半年涨幅。对于 2025 年，公司认为前两个季度利基型 DRAM 依然会处于价格底部盘整阶段，进入下半年，随着市场消化掉大厂的尾货，供给格局改善之下，价格有望企稳回升，届时公司盈利能力也会有所改善。定制化 DRAM 为公司未来方向之一，定制化存储器产品不是标准接口，也不是通用产品，项目开发周期长，业绩释放周期较慢，公司设立青耘科技并组建专门团队来服务客户。与标准接口存储品产品相比，定制化存储产品的接口、容量等取决于客户对其具体应用差异化需求。应用场景包括 IoT、智能终端等，产品定义来自客户产品的规格要求，通常客户会综合带宽、功耗等指标进行选择和定义。 Nor：AI 拉动 PC/耳机等终端 Nor 容量需求增加，价格进一步下行空间小。AI PC方面，随着 BIOS 程序量代码量的不断增长，对 Nor Flash 提出更大容量的需求，即便 PC 总量维持不变，程序量的增长也会带动 Nor Flash 容量的提升（容量逐步向 128 以及 256Mb 推进）。AI 眼镜是新品类，若 AI 眼镜能够发展成与 TWS 可比电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-01-22)136.21 元交易数据总市值（百万元）90,451.50流通市值（百万元）90,305.50总股本（百万股）664.06流通股本（百万股）662.9912 个月价格区间131.00/60.00一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益23.6654.9964.81绝对收益20.3351.4880.94分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人宋鹏songpeng@huajinsc.cn相关报告兆易创新：利基 DRAM 价格下行空间有限，持续受益头部厂商减产/退出-华金证券-电子-兆易创新-公司快报 2024.12.18兆易创新：收购苏州赛芯促模拟发展，调整/新增募投项目提升存储/MCU 竞争力-华金证券-电子-兆易创新-公司快报 2024.11.5兆易创新：24Q3 业绩同比显著增长，DRAM业务未来可期-华金证券-电子-兆易创新-公司快报 2024.10.28兆易创新：“存”如基石“算”如冀，花月正春风-华金证券-电子-兆易创新-公司深度2024.9.12公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分的品类，新需求对于 Nor Flash 将会形成较明显的拉动作用。耳机方面，目前除了行业头部品牌对于 Nor Flash 的容量需求比较大，大部分中低端的 TWS 耳机，由于功能相对简单，所以对 Nor Flash 的容量要求很小。未来如果 AI 耳机能够升级，对 Nor Flash 容量拉动将较为明显。如果未来消费者要求耳机必须加入 AI 功能，那么随着 AI 耳机渗透率的提升，对 Nor Flash 容量的需求也会增长，即便耳机总的销售台数不增加，只要单机容量提升，对市场规模也是有拉动效果的。价格方面，2025 年 Nor Flash 竞争依然激烈，行业尚未出清，同时在弱复苏的环境下，新需求不足以完全消化行业的全部产能。公司认为价格大概率会延续底部盘整，但进一步下行空间较小。 持续挖掘 MCU 新方向，收购赛芯提升模拟竞争力。MCU：MCU 业务仍有较大成长空间，公司也在持续挖掘新方向，如车规 MCU，其商业模式和消费、工业级 MCU完全不同。模拟：模拟业务若只靠公司现有团队来做，节奏较慢，而通用型的料号通常竞争激烈，要想在行业里取得足够强的竞争力，让客户普遍接受兆易的产品，时间成本过长。赛芯在单节锂电保护领域拥有相对领先的产品、稳定的客户关系和一定品牌知名度；电池级锂电保护产品预计未来持续增长；其他如多节锂电保护、电量计、电源管理芯片等产品与公司在市场、客户与供应链等方面具有较强的协同性。通过收购，公司可进一步增强模拟团队实力，提升电池管理相关技术储备，继续扩充相关产品线，开拓新的市场，有助于支撑公司模拟业务在销售规模、产品深度和广度等方面的长远发展，提升公司整体竞争力。 投资建议：根据公司营运节奏，我