新春看消费之纺织服饰：电商、直播、品牌、代工碰撞融合，等风来

导语：高分红是标配。 作者：市值风云 App：木鱼 新春看消费之纺织服饰：电商、直播、品牌、代工碰撞融合，等风来 眼瞅着新春的钟声就要敲响，大街小巷弥漫着浓浓的年味儿，消费市场如同被点燃的烟火，噼里啪啦热闹非凡。犹记得，小时候过年最期待的一件事就是大年初一穿新衣。纺织服饰，才是新年最亮眼的魔法天地。 回首过去一年，这个行业宛如一场惊心动魄的时尚冒险。电商浪潮呼啸而来，直播带货一飞冲天，线上线下相互交织、碰撞融合。市场行情也是跟着大盘时晴时雨，增添许多变数与机遇。 行业内的上市公司，或是凭借超强的品牌号召力、精准到位的市场攻略，或是跟进潮流玩转电商平台、直播带货。在市值的起起落落和业绩的 “高光时刻” 与 “小低谷” 之间，它们用实力勾勒出行业的成长轨迹，也为咱老百姓的买买买指明时尚新方向。 一、纺服关键词：内需、金价、贸易摩擦 整个 2024 年，纺织服饰板块累计下跌-3.2%，在全部 31 个申万一级行业分类中，位居第 27 位。 （制图：市值风云 APP） 具体到纺织制造、服装家纺、饰品（黄金珠宝）三个子版块，2024 年涨幅分别为-0.17%、-3.27%、-7.92%，均明显跑输大盘。 （制图：市值风云 APP） 其中，服装家纺板块主要有两类企业，一类是以海澜之家、森马服饰、比音勒芬等为主的品牌服饰，一类是以罗莱生活、水星家纺、富安娜等为主的家纺类公司，它们与内需的相关度更高。 2023 年的社零高基数，叠加 2024 年的消费复苏不及预期，纺织服饰板块持续回调，直到 10 月份，大盘行情叠加消费政策刺激，估值才有所回升。 回顾整个 2024 年，虽然政策层面出台多项政策刺激内需，但从数据来看，终端客流减少和消费者消费意愿下降，内需承压明显。2024 年前 10 个月，服装销售累计增速仅 1.1%。 单月来看，6 月份开始，国内服装零售增速由正转负。虽然 10 月服装零售大增8%，但因假期及双十一大促部分消费前置，平均到10-11两个月的增速约为1.1%，增速转正出现一定复苏势头，但整体仍偏弱。 这个板块的一个利好是政府补贴，目前，上海、南通、吉林、厦门等地陆续开展家纺品类政府补贴（力度 15%-20%），京东自营平台国补专场也加入童装产品（力度 15%）。 不好的消息是最近几年汹涌而出的线上小店，虽然没有品牌背书，但它们凭借新颖独特的设计、紧跟潮流的风格、质优价廉的选品，恰恰能够满足大众的胃口，虽然市场极度分散，但聚沙成塔后依旧能分走不少市场份额。 饰品板块，则受金价影响明显。参考历史数据，当金价温和上涨时，黄金珠宝消费表现较好，但当金价大幅上涨时，消费者就会持观望态度，需求反而被抑制。 2024 年同样如此，一季度金价稳步上涨，春节消费需求带动，饰品板块涨幅明显，但随着 4 月份之后金价极速上涨，整个板块反而持续回调。 纺织制造多是华利集团、伟星股份、开润股份等代工业务为主的标的，更多与海外需求相关。 2023 年海外大牌经历去库存周期后，2024 年新订单采购有所恢复，因此业绩普遍增长的不错。但其中最大的不确定因素是，特朗普上台后的中美贸易政策变动。 所以综合来看，整个纺织服饰板块主要关注三个关键词：内需、金价、贸易摩擦。 具体到申万一级行业下的纺织服饰板块，市值排名前十的上市公司以纺织制造、品牌服饰、黄金珠宝三类公司为主。 （制表：市值风云 APP） 可以看到，纺织服饰板块下的上市公司整体体量不大，排名第一的华利集团尚未破千亿，排名第十的台华新材已经不足百亿。另外，除了际华集团，其他九家上市公司的吾股排名不论全市场、还是本行业，都相对靠前。 参考前面的复盘，2024 年，这三类公司的业绩也明显分化。 华利集团、伟星股份等纺织制品类公司走出 2023 年的业绩低谷，2024 年前三季度均实现高增长，对应的股价涨幅也最高；老凤祥、周大生等黄金珠宝类公司，受金价影响业绩创历年新低，股价也都有不同程度的回调；剩余的品牌服饰类上市公司，则各有不同。 下面，我们正式走进这十家公司。 二、华利集团：代工一哥指日可待 截至 2024 年末，华利集团市值 918 亿，较年初大涨 49%，是 10 家公司中涨幅最大的。 （来源：市值风云 APP） 华利集团是国内运动鞋代工龙头，一直以来奉行的是大客户战略，客户包括 Nike、Adidas、New Balance、PUMA 等国际知名运动户外鞋服品牌，前五大客户 2023年合计贡献超八成收入。其 2024 年的业绩增长逻辑，就是下游品牌完成去库存后恢复订单。 为了节省成本，华利集团所有的制造业务几乎全都放在越南，同时还规划了印尼、缅甸代工厂，其中印尼部分代工厂已开始投产。截至 2024 年中报，其产能超 2亿双，产能利用率接近 100%。 （来源：市值风云 APP） 2024 年前三季度，其实现营业收入 175 亿，同比增长 22.4%，实现归母净利润 28亿，同比增长 24.3%，增速同样靠前。 （来源：市值风云 APP） 对比同行，华利集团与老大裕元集团之前的差距也越来越小。转折点是 2020 年，裕元集团因为疫情停工受到严重影响，销量一蹶不振，华利集团则趁机一路抢占市场份额。 更重要的是，华利集团的盈利能力也大幅领先裕元集团，这也侧面反映出公司在成本控制、团队管理上确实更胜一筹。照目前的趋势，华利集团超越裕元集团，是迟早的事。 （制图：市值风云 APP） 华利集团在股东回报方面很大方，2021 年刚上市，4 年已经累计分红 53 亿。顺带一提，实其控人的合计持股比例超 85%，也就是说分红大部分都被老板自己拿走了。 三、海澜之家：探索增长 截至 2024 年末，海澜之家市值 360 亿，与年初持平（上涨 1%）。 （来源：市值风云 APP） 男人的衣柜，是大众对海澜之家的最初印象。男装之外，海澜之家还拓展了 OVV、英氏（YeeHoO）、海澜优选等女装、童装、生活家居业务。 作为 A 股市场市值最高的品牌服饰类上市公司，海澜之家已经坐稳休闲男装的龙头地位，并借助其品牌认知度，在行业已经高度饱和的背景下仍有序扩张。 即便是行业优等生，也难抵经济放缓和线下消费疲软，加盟及直营收入纷纷下滑。为求破局，海澜之家开始探索出海、品牌代理和城市奥莱。 2024 年上半年，海澜之家入驻了马尔代夫、肯尼亚等海外市场，期末门店数量68 家，下一步计划拓展中亚、中东等市场。 同期，海澜之家还取得斯搏兹的控制权，后者主营授权代理阿迪达斯等运动品牌鞋服在中国大陆的拓展和零售业务；与京东合作城市奥莱业务，并在下半年上线了首家京东奥莱店。 （来源：市值风云 APP） 但目前来看，上述拓展的增量难抵传统业务的下滑。2024 年前三季度，海澜之家实现营业收入 153 亿元，同比下滑 2%；实现归母净利润 19 亿，同比大幅下滑22%。且从单季度数据来看，三季度的环比下滑速度加快。 （来源：市值风云 APP） 但不管怎么说，不论是财报质量，还是股东回报，现阶段的海澜之家还是很优秀的。依托优秀的现金流，海澜之家上市以来累计分红超 200 亿，20