家用电器行业产业在线12月空调数据简评：政策势能向上，外销延续高增

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线 12 月空调数据简评： 政策势能向上，外销延续高增 2025年01月21日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 12 月家用空调内/外销分别同比+21%/+38%，全年内/外销分别+5%/+36%，内销稳健收官，外销超越中枢。以旧换新带动下，空调终端量价向上，2025 年政策续作，空调购买台数及渠道资质约束放宽，需求弹性有望延续；龙头海外 OBM 持续突破，新兴市场继续贡献增量，季度级景气有支撑，中长期出海有看点。冷年开端龙头报表质量优异，经营支撑较强，建议积极关注。 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 家用电器 产业在线 12 月空调数据简评： 政策势能向上，外销延续高增 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：2024 年报前瞻：经营改善，风禾尽起》2025.01.15 2、《家用电器：新国标正式发布，两轮车需求弹性可期》2025.01.14 扫码查看更多 ➢ 产业在线发布 12 月空调产销数据 2024 年 12 月家用空调产量 1,817 万台，同比+33.73%，家用空调销量 1,746 万台，同比+29.99%，其中内销 736 万台，同比+20.50%，出口 1,010 万台，同比+37.90%，期末库存 1,783 万台，同比+4.24%；分品牌，当月格力同比+9.09%（内销+10.53%，出口+5.88%）；美的+14.58%（内销+9.09%，出口+19.23%）；海尔+29.31%（内销+32.35%，出口+25.00%）；海信+53.46%（内销+37.50%，出口+57.38%）；长虹+200.00%（内销+194.12%，出口+205.56%）；TCL 同比+56.82%（内销+37.58%，出口+60.00%）。 ➢ 全年稳健收官，政策势能向上 2024 年 12 月内销同比+21%，延续较快增长，规模连续第 2 月同期新高；当月内销较 2021/2019 年同期 CAGR 分别+7%/+3%，延续 11 月趋势。终端方面，12 月龙头安装卡在同期+15%基础上双位数增长，奥维监测 12 月空调线上/线下零售量分别同比+29%/+84%，景气延续，前期库存去化充分，补库弹性释放，出货延续 20%+增长。逐季来看，2024 年 Q1 至 Q4 空调内销分别同比+17%/-2%/-10%/+24%，补贴以来内销主线由库存向需求切换，淡季景气相对突出，全年内销量同比+5%至 1.04 亿台，稳健增长，规模新高；2025 年补贴放开台数限制，政策覆盖全年，景气有望延续。 ➢ 龙头增势延续，二线弹性较高 当月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+9%/+11%/+32%，海信/长虹/奥克斯分别+38%/+194%/+36%，龙头延续稳健增长，二线多快于行业。美的/格力 12 月内销稳健，美的规模连续第 3 月同期新高，格力稳步恢复，Q4 内销同比回正至+7%。12 月奥维推总空调零售量/额分别同比+17%/+27%，量价向上环境中，二线出货弹性较高；奥维监测 12 月小米空调线上零售量同比+37%，延续高增，代工带动下长虹内销延续倍数级增长。奥维推总 9-12 月空调零售均价同比+8%，1-8 月同比-4%；政策利好升级，盈利弹性可期，2025 年政策放开渠道限制，下沉有望贡献增量。 ➢ 外销延续高增，规模再上台阶 12 月家用空调外销量同比+37.9%，2023 年同期为+25%；2024Q4 同比+49%,2023 同期为+23%，增长有质量，规模继续新高；当月外销较 2021/2019 年同期 CAGR 均在20%左右，延续较快增长，2024 全年空调外销量同比+36%，规模由近 7 年均值 6000-6500 万台抬升至 9000 万台+，持续超越中枢；向后看，2025 年 1-3 月空调外销排产均为双位数以上增长，品类间对比α依旧突出，2024Q4 龙头出口订单延续较快增长，新兴市场/OBM 持续贡献增量，季度级景气有支撑，中长期出海有看点。12月美的/格力空调外销量分别同比+19%/+6%，海尔/海信/TCL 分别+25%/+57%/+60%。 ➢ 维持行业“强于大市”评级 12 月家用空调内/外销分别同比+21%/+38%，全年内/外销分别+5%/+36%，内销稳健收官，外销规模上台阶。以旧换新带动下，内销终端量价向上，2025 年政策续作，空调购买台数及渠道资质约束放宽，需求弹性有望延续；龙头海外 OBM 持续突破，新兴市场贡献增量，经营季度级别能见度较高，中长期空间大。冷年开端龙头报表质量优异，经营支撑较强；持续推荐美的集团、海尔智家、格力电器及海信家电。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 -10%7%23%40%2024/12024/52024/92025/1家用电器沪深3002025年01月21日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 行业研究|行业点评研究 1. 产业在线披露 2024 年 12 月空调产销数据 2024 年 12 月产销：12 月家用空调产量 1,817 万台，同比+33.73%，销量 1,746 万台，同比+29.99%，其中内销 736 万台，同比+20.50%，出口 1,010 万台，同比+37.90%，期末库存 1,783 万台，同比+4.24%；分品牌，当月格力同比+9.09%（内销+10.53%，出口+5.88%）；美的同比+14.58%（内销+9.09%，出口+19.23%）；海尔同比+29.31%（内销+32.35%，出口+25.00%）；海信同比+53.46%（内销+37.50%，出口+57.38%）；长虹同比+200.00%（内销+194.12%，出口+205.56%）；TCL 同比+56.82%（内销+37.58%，出口+60.00%）。 2024 年全年产销: 产量 20,158 万台，同比+19.49%，销量 20,085 万台，同比+17.84%，其中内销 10,445 万台，同比+4.87%，出口 9,641 万台，同比+36.08%，期末库存 1,783 万台，同比+4.24%；分品牌，格力累计同比+0.81%（内销-5.67%，出口+18.77%）；美的累计同比+15.54%（内销+2.36%，出口+32.68%）；海尔累计同比+23.23%（内销+11.36%，出口+58.59%）；海信累计同比+24.92%（内销+4.65%，出口+41.70%）；长虹累计同比+66