2024年12月经济数据点评：工业生产加快，需求稳中向好

证券研究报告 宏观数据 工业生产加快，需求稳中向好 ——2024 年 12 月经济数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 工业生产加快，需求稳中向好 12 月主要数据延续了 4 季度以来的向好趋势，生产加快，需求改善。作为经济成效综合体现的工业增长明显加快，也表明了中国经济运行的回升向好。三大门类产业以制造业回升为主，具体行业中汽车生产显著加快。 我们认为作为经济第一增长动力的投资略有回落，整体仍偏稳。其中基建投资反弹，制造业投资微降。今年的财政政策在力度、效率、时机上将更加积极。在“两重”建设和大规模设备更新政策带动下，我们认为将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力，制造业投资也将有所支撑。地产投资仍偏弱，但相关数据持续改善，我们认为在政策组合拳的支持下，房地产投资有望趋稳改善，需持续关注。 12 月家具、建材以及汽车消费均有所回落，纺织、金银珠宝、中西药品以及通讯器材消费均有所回升或改善，尤其是通讯器材消费大幅转正。我们认为 4 季度以来消费明显改善。12 月商品零售回升较多，餐饮消费增速有所回落，也说明了消费的反弹主要由于商品零售的带动。 推动经济持续回升向好 在去年9月中央政治局会议部署下，一揽子增量政策加码推出，四季度以来经济运行明显偏暖，4季度GDP增长5.4%，较三季度加快0.8个百分点，全年顺利完成了5%的目标。在中央经济工作会议的部署下，2025年将实施更加积极有为的宏观政策，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，适时降准降息，全方位扩大国内需求，促进房地产止跌回稳。我们认为在政策刺激下，基建投资有望在“两重”项目的推进下持续增长，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，国内需求改善，经济有望持续回升向好。  风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《外贸仍强，高顺差延续》 ——2025 年 01 月 15 日 《价格稳定，政策发力》 ——2025 年 01 月 10 日 《投资偏稳，消费高位回落》 ——2024 年 12 月 18 日 2025年01月21日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：12 月份宏观数据公布....................................................... 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 工业生产提速.................................................................... 3 2.2 汽车生产显著加快 ............................................................ 4 2.3 固定资产投资偏稳，基建回升 .......................................... 4 2.4 地产投资仍待企稳 ............................................................ 5 2.5 消费反弹回升.................................................................... 6 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 工业生产加快，需求稳中向好 .......................................... 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 推动经济持续回升向好 ..................................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：三大行业工业增加值增速（同比，%） ....................... 4 图 2：主要行业工业增加值增速（同比，%） ....................... 4 图 3：固定投资完成额增速（累计同比，%） ....................... 5 图 4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%） ......... 6 图 5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%） ................ 6 图 6：社会消费品零售分类增速（同比，%） ....................... 7 表 表 1：本期经济数据增速（%） ............................................. 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：12 月份宏观数据公布 工业生产明显加快。12 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.2%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，12 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.64%。2024 年，规模以上工业增加值比上年增长 5.8%。 固定资产投资略有回落。2024 年，全国固定资产投资（不含农户）514374 亿元，比上年增长 3.2%，其中，民间固定资产投资257574 亿元，下降 0.1%。从环比看，12 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.33%。 消费反弹回升。12月份，社会消费品零售总额 45172亿元，同比增长 3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 39509 亿元，增长 4.2%。2024 年，社会消费品零售总额 487895 亿元，比上年增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 437581 亿元，增长 3.8%。 表 1：本期经济数据增速（%） 本期值 前值 工业增加值（当月） 6.2 5.4 固定资产投资（不含农户，累计） 3.2 3.3 社会消费品零售（当月） 3.7 3.0 GDP（当季） 5.4 4.6 资料来源：IFIND， 上海证券研究所 2 事件解