广东宏大(002683)公司快评：矿服民爆经营持续向好，海外业务加速发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月22日优于大市1广东宏大（002683.SZ）公司快评矿服民爆经营持续向好，海外业务加速发展 公司研究·公司快评 基础化工·化学制品 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002联系人：王新航0755-81981222wangxinhang@guosen.com.cn事项：事项：近日中国爆破器材行业协会发布 2024 年民爆生产企业集团排名、2024 年民爆行业运行情况，2024年广东宏大实现民爆生产总值 29.05 亿元，同比增长 8.11%，排名国内第三，市场占比 6.97%，较 2023 年提升 0.81 pcts；2024 年广东宏大实现爆破服务收入 112.82 亿元，同比增长 21.10%，排名国内第一，市场占比 31.95%，较 2023 年提升 4.39 pcts。国信化工观点：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司工业炸药产能全国前三、矿服业务规模全国第一，在手订单超 300 亿可保障未来几年收入，同时获取新订单能力较强，在国内民爆与矿服行业集中度不断提升的背景下有望持续扩大市场份额；此外公司不断完善海外民爆产能布局，积极与海外国家和企业展开合作，海外业务正加速发展。我们看好公司中长期稳健成长，维持公司的盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润为 8.43/9.51/10.50 亿元，摊薄 EPS 为 1.11/1.25/1.38 元，当前股价对应 PE 为24.6/21.8/19.7x，维持“优于大市”评级。评论： 民爆行业集中度持续提升，公司产能收购有序推进近日，中国爆破器材行业协会公布 2024 年民爆行业运行情况及 2024 年民爆生产企业集团排名，从全年总体运行情况看，行业利润稳定增长，企业整合持续推进，产业集中度不断提升，西部地区需求旺盛。2024 年，民爆生产企业累计完成生产总值 416.95 亿元，同比下降 4.50%；累计实现主营业务收入 450.67亿元，同比下降 9.33%；累计实现利润总额 96.39 亿元，同比增长 13.04%；累计实现爆破服务收入 353.11亿元，同比增长 4.26%。2024 年民爆生产企业利润净增长 11.1 亿元，其中新疆地区净增长 6.6 亿元，其他地区净增长 4.5 亿元。图1：中国民爆生产企业生产总值(亿元)图2：中国民爆生产企业利润(亿元)资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年，民爆生产企业工业炸药累计产、销量分别为 449.37 万吨和 448.50 万吨，同比分别减少 1.90%和1.70%，其中：现场混装炸药累计产量为 166.34 万吨，同比增长 14.45%，现场混装炸药产量占比 37.02%。目前广东宏大在证工业炸药产能 58 万吨/年，其中混装产能 33.8 万吨/年，占比约 58%，超过《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出的现场混装炸药产能占比≥35%的指引。民爆行业集中度继续提升，公司市场份额持续扩大。2024 年民爆行业集中度继续提升，行业 CR5、CR10分别达 40.19%、62.47%，分别较 2023 年提升 2.25%、2.49%。据中爆协，2024 年广东宏大实现民爆生产总值 29.05 亿元，同比增长 8.11%，排名国内第三，市场占比 6.97%，较 2023 年提升 0.81 pcts，市场份额持续扩大。图3：中国民爆生产企业生产总值市场份额图4：中国民爆生产企业生产总值 CR5、CR10资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理积极整合民爆产能，持续优化产能布局。2024 年上半年广东宏大完成收购阳生化工 60%股权，新增产能工业炸药产能 3.5 万吨/年，7 月阳生化工合并两条炸药生产线获得工信部奖励 2000 吨炸药产能。2024 年 9月公司以自有资金 1.53 亿元收购了青岛盛世普天 51%股权，新增工业炸药产能 4.5 万吨/年，公司的合并工业炸药产能提升至 58 万吨/年，位居全国前三，产能遍布广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等全国各地。此外，目前公司正在推进收购雪峰科技 21%股权实现控股相关事项，收购完成后广东宏大实际控制的工业炸药产能将提升至 69.75 万吨/年，持续巩固民爆产能领先地位。在整合民爆产能同时，公司针对不同区域市场需求，运用规模和产能布局优势，通过将富余产能转移至新疆、西藏等需求旺盛市场，提升产能利用率，同时发挥矿服民爆业务协同效应，提升矿服业务市场份额。图5：中国民爆生产企业工业炸药产量图6：广东宏大工业炸药产能资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：广东宏大民爆业务收入图8：广东宏大矿山服务业务收入资料来源：中爆协、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：中爆协、公司公告，国信证券经济研究所整理 公司在爆破服务行业的市场份额持续提升公司在爆破服务行业的市场份额持续提升。据中爆协，2024 年广东宏大实现爆破服务收入 112.82 亿元，同比增长 21.10%，排名国内第一，市场占比 31.95%，较 2023 年提升 4.39 pcts，市场份额持续提升。矿服板块在手订单充足，新签订单表现亮眼。据公司公告，公司目前矿服板块在手订单逾 300 亿元，新签订单稳中有增，将有力保障公司未来营收和利润规模增长。据公司官微，2025 年伊始，宏大爆破相继中标思山岭铁矿 1500 万吨/年采矿工程副井侧-765m～-840m 平巷工程、浙江交投矿业有限公司大皇山矿开采二期工程公开招标项目、新疆和田县大红柳滩稀有金属矿采剥工程施工项目以及雷波凯瑞磷化工有限责任公司阿居磷矿 1770 工区井巷工程建设项目，合计中标金额 20.32 亿元。此外，公司下属新疆有色冶金设计研究院有限公司成功中标新疆天目矿业资源开发有限公司“哈密市白石泉铜镍矿采选尾改扩建”工程咨询项目。随着公司在矿服板块的新签订单持续增长，我们预计未来几年公司的矿服业务收入和利润规模有望保持较快增长。图9：中国民爆行业爆破服务收入（亿元）图10：中国民爆生产企业爆破服务收入市场份额资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理资料来源：中爆协，国信证券经济研究所整理 完善在南美、非洲等地工业炸药产能布局，公司海外业务正加速发展2024 年上半年公司海外业务营收增速超 50%，占比不断提升。公司在海外塞尔维亚、马来西亚、蒙古、阿富汗、圭亚那、哥伦比亚、秘鲁、老挝、刚果(布)、几内亚、苏丹、赞比亚等国家和地区均有开展矿山工程施工服务。2024 年上半年公司海外业务收入合计 6.04 亿元，占公司报告期总营业收入的 10.94%，较上年同期同比增长 54.18%，海外业务规模逐步扩大。展望未来，随着公司不断完善在海外民爆产能