海信视像(600060)2024年业绩预告点评：内销结构显著优化，业绩超预期高增

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|海信视像（600060） 海信视像 2024 年业绩预告点评： 内销结构显著优化，业绩超预期高增 2025年01月21日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 海信视像四季度收入同比或提速，其中内销或快于外销，全年收入或靠近预告中值，盈利能力在补贴政策带动产品结构优化背景下大幅改善，龙头实力彰显。我们认为凭借较为优秀的产品力以及引领行业的研发实力，公司有望持续改善产品结构，穿越 TV 面板周期，推动盈利延续增长。 管泉森 孙珊 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 海信视像(600060) 海信视像 2024 年业绩预告点评： 内销结构显著优化，业绩超预期高增 行 业： 家用电器/黑色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 22.23 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,305/1,295 流通 A 股市值(百万元) 28,789.95 每股净资产(元) 14.38 资产负债率(%) 42.12 一年内最高/最低(元) 29.24/14.28 股价相对走势 相关报告 1、《海信视像（600060）：2024 三季报点评：营 收 环 比 提 速 ， 竞 争 拖 累 盈 利 表 现 》2024.10.31 2、《海信视像（600060）：2024 年中报点评：内外 销表现分化， 期待下半年表现 》2024.08.26 扫码查看更多 投资要点 海信视像披露 2024 年业绩预告：2024 年公司实现收入 520.0-600.0 亿元，同比 -3.0%至+11.9%，实现归母净利润 20.0-23.0 亿元，同比-4.6%至+9.7%，实现扣非归母净利润 16.0-19.0 亿元，同比-7.7%至+9.6%。其中，2024 年四季度公司实现收入 113.5-193.5 亿元，同比-21.1%至+34.5%，实现归母净利润 6.9-9.9 亿元，同比+47.5%至+111.6%，实现扣非归母净利润6.1-9.1亿元，同比+63.5%至+143.6%。 ➢ 四季度收入或提速，内销快于外销 据产业在线数据，公司 LCD TV 2024 年 10-11 月内/外销出货量分别同比+3%/+12%，内销环比提速，外销延续较优增长。奥维数据显示 2024Q4 公司内销线上/线下彩电零售额增速均优于 2024Q1-Q3，线上海信品牌零售额增速快于 Vidda，主要得益于公司品牌力持续提升以及“以旧换新”补贴政策带动产品结构优化。综合看，我们预计公司 Q4 收入增速或快于 Q3，其中内销快于外销，全年收入靠近预告中值。 ➢ MiniLED 表现亮眼，盈利显著改善 补贴政策带动下，2024Q4 彩电行业 MiniLED 零售额/量占比分别提升至 50%/30%左右，明显高于 2024Q2 补贴前 28%/14%左右水平。且 Q4 公司在线上 MiniLED 产品中零售额份额已达 20%，领跑行业，最受益于行业结构改善；我们预计公司 Q4 内销均价同比高增，叠加期内面板价格同比仅小幅震荡，公司盈利能力同比显著改善。 ➢ 技术引领，看好龙头结构持续优化 公司 2025CES 发布 RGB-MiniLED 产品，依托乾照光电/信芯微技术优势，通过分别控制 R、G、B 分区背光，或实现比白光 MiniLED 更加精细的背光控制，打开彩电显示效果天花板，技术实力可见一斑。我们认为，凭借较为优秀的产品力以及引领行业的研发实力，公司有望持续改善产品结构，穿越 TV 面板周期，推动盈利增长。 ➢ Q4 业绩超预期，维持公司“买入”评级 海信视像四季度收入同比或提速，盈利能力在产品结构优化背景下大幅改善，业绩表现超预期，我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 563/624/693 亿元，同比+5%/+11%/+11%；归母净利润为 21.1/24.6/29.3 亿元，同比+0.6%/+16.7%/+19.2%，EPS 分别为 1.62/1.89/2.25 元，对应 2025 年 PE 为 11.8 倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需改善不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 45738 53616 56311 62399 69326 增长率（%） -2.27% 17.22% 5.03% 10.81% 11.10% EBITDA（百万元） 2653 3660 4421 4891 5445 归母净利润（百万元） 1679 2096 2109 2461 2933 增长率（%） 47.58% 24.82% 0.61% 16.71% 19.20% EPS（元/股） 1.29 1.61 1.62 1.89 2.25 市盈率（P/E） 17.3 13.8 13.8 11.8 9.9 市净率（P/B） 1.7 1.5 1.5 1.4 1.3 EV/EBITDA 4.4 6.1 5.9 5.1 4.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2025 年 01 月 20 日收盘价 -30%-3%23%50%2024-12024-52024-92025-1海信视像沪深3002025年01月21日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 1）政策兑现不及预期。家电补贴政策进入集中兑现阶段，近期板块估值尚在反映初期，若后续股价出现持续大幅上涨，市场预期明显上调，最终兑现有弱于预期的可能。 2）原材料价格及汇率波动。原材料占主要家电公司营业成本的比例在 80%以上，以钢、铜、塑等为主，目前盈利预测建立在原材料价格基本平稳的假设下，主要经济体降息周期之中，以有色为代表的大宗价格在弱美元、顺周期支撑下有上行可能；此外我国顺周期政策加力叠加美国降息，近日人民币汇率走升；若大宗价格及人民币持续走高，对出口价格竞争力及外销业务盈利或形成不利影响。 3）外需改善不及预期。当前后续外销预期的积极因素主要来自发达经济体库存水位健康基础上的需求改善，若后续美联储降息路径发生超预期变化，或地产、耐用品消费需求改善不及预期，家电公司外销业务有不及预期的可能。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3075 2271 56