估值及景气跟踪1月第3期：工业品价格普涨，小盘延续强势

工业品价格普涨，小盘延续强势证券研究报告策略周报发布日期：2024年1月20日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC 编号：BUE195研究助理：胡远东huyuandong@csc.com.cn——估值及景气跟踪1月第3期1.13-1.17市场表现/景气/估值要点概览核心观点：市场表现层面，1.13-1.17高市盈率、小盘、科技表现相对居前，社会服务/传媒/计算机表现相对靠前。盈利层面，1月计算机、环保、汽车上调靠前。景气层面，地产销售继续回暖，但投资端仍相对承压；12月社融显示化债持续推进，银行板块24全年业绩有韧性；开年车市观望情绪较高，以旧换新加力扩围预计车市景气仍将上行；硅片向上调价带动产业链上行，但下游需求仍偏弱；节前出栏积极猪价预计仍将继续回落；白酒春节备货有序进行。估值及交易热度层面，机器人、AI+热度高位有升。 市场表现：1.13-1.17高市盈率、小盘、科技表现相对居前；低市盈率、大盘、消费表现靠后。主要股指中，中证2000、中证1000、创业板指表现相对居前；上证50、科创50、中证红利全收益表现靠后。社会服务/传媒/计算机表现相对靠前，家用电器/银行/公用事业表现靠后。热门概念普涨，云计算、第三代半导体等涨幅领先。 盈利预测变动：1月计算机、环保、汽车上调靠前，1月下调幅度靠前的行业为农林牧渔、商贸零售、房地产。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，25年盈利预期排序：半导体材料（182%）↓> AIGC（78%） ↑ >网络安全（63%） ↑ >半导体封测（44%） → >行业应用软件（41%） → >光学元件（40%）→ >PCB（37%） ↑ >游戏（34%）→ 。 行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：铜、铝、原油、螺纹钢、黄金、玻璃、焦煤/焦炭等；价格下行：动力煤、水泥等；2）大金融：地产方面，地产销售继续回暖，但投资端仍相对承压。12月房地产销售继续回暖，累计同比下滑12.9%，降幅较1-11月收窄1.4pct，但投资端仍相对承压，投资、新开工、竣工累计同比分别下滑10.6%、23.0%、27.7%，较1-11月分别-0.2、0、-1.5pct。银行方面，12月社融显示化债持续推进，板块24全年业绩有韧性。3）高端制造：汽车方面，开年车市观望情绪较高，以旧换新加力扩围预计车市景气仍将上行。据乘联会，2025年1月1-12日，全国乘用车零售同比下降21%，较上月同期下滑36%，新能源车零售同比增长8%，较上月同期下滑50%。光伏方面，硅片向上调价带动产业链上行后趋稳。4）消费：必选方面，节前出栏积极猪价预计仍将继续回落。可选方面，白酒春节备货有序进行。 估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于10年90%分位上方，但当前国债收益率中枢快速下移，指标有效性有限；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年53.1%/54.3%/73.8%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年25.0%/20.7%分位数附近。交易热度方面，机器人、AI+热度高位有升。 风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。2股指及风格市场表现：高市盈率、小盘、科技占优 1.13-1.17高市盈率、小盘、科技表现相对居前；低市盈率、大盘、消费表现靠后。 主要股指中，中证2000、中证1000、创业板指表现相对居前；上证50、科创50、中证红利全收益表现靠后。图： 1.13-1.17主要股指涨跌幅表现（%）表：1.13-1.17主要风格涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投注：大小盘指数分别为万得大小盘风格指数3小盘大盘低中高金融地产周期先进制造消费医药医疗科技12MW3-3.59-1.86-0.74-1.08-0.43-0.99-2.38-1.70-2.69-2.161.8012MW4-4.65-2.012.45-0.17-1.071.69-0.15-0.48-0.73-1.96-2.141MW1-8.60-8.36-3.53-7.50-10.31-6.58-4.94-7.88-4.66-5.67-10.411MW2-0.45-1.18-1.13-0.89-0.18-1.12-1.610.14-2.38-3.080.221MW35.784.752.103.916.212.453.544.142.282.735.08时间大/小盘低/中/高市盈率申万大类行业5.75.44.74.13.63.52.92.32.11.61.60.90.01.02.03.04.05.06.0中证2000中证1000创业板指中证500万得全A宁组合茅指数上证指数沪深300中证红利全收益科创50上证5010.19.18.27.97.77.67.57.37.37.27.06.76.66.56.56.46.46.36.36.20.02.04.06.08.010.012.0互联网电商广告营销油服工程休闲食品通信设备专业连锁Ⅱ软件开发旅游及景区能源金属影视院线电机Ⅱ个护用品房地产服务厨卫电器贸易Ⅱ数字媒体通用设备摩托车及其他饲料化学纤维行业涨跌幅表现：社会服务/传媒/计算机表现居前 申万一级行业中，社会服务/传媒/计算机表现相对靠前，家用电器/银行/公用事业表现靠后。 申万二级行业中，表现居前的前五大细分领域为：互联网电商/广告营销/油服工程/休闲食品/通信设备。图： 1.13-1.17申万一级行业涨跌幅表现（%）图： 1.13-1.17表现居前申万二级行业涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投46.46.26.16.15.44.94.74.64.54.44.34.13.93.93.73.63.33.33.23.23.03.02.92.82.72.11.61.41.30.00.01.02.03.04.05.06.07.0社会服务传媒计算机通信机械设备基础化工商贸零售汽车有色金属环保美容护理电子农林牧渔房地产电力设备建筑材料钢铁非银金融轻工制造纺织服饰石油石化建筑装饰国防军工交通运输医药生物食品饮料煤炭公用事业银行家用电器宏观：高频数据跟踪服务业复苏情况图：18城地铁客运量保持高位（万）图：国内执行航班数量季节性上行（架次）图：招聘指数较去年同期基本持平（点）图：观影人数边际下行（万）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Datayes，中信建投资料来源：Wind，中信建投5资料来源：Wind，中信建投2000300040005000600070008000w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w5120212022202320242025200040006000800010000120001400016000w1w3w