煤炭行业：高载能行业用电增速继续承压，煤炭港口库存继续积累

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 公用&煤炭 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴业公用&煤炭】8 月电力煤炭月报：高载能行业用电增速承压，短期供给因素支持煤价》2019-09-25 《【兴业公用&煤炭】7 月煤电需求“旺季不旺”，关注地产开工对用能需求的影响》2019-09-01 《【兴业公用&煤炭】电力煤炭月报：6 月煤、电用量增速环比回升，关注工业&制造业用能回暖》2019-07-22 ＃emailAuthor＃ 分析师： 蔡屹 caiyi@xyzq.com.cn S0190518030002 龚里 gongli@xyzq.com.cn S0190515020003 汪洋 wang_yang@xyzq.com S0190512070002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 王锟 wangkun89@xyzq.com.cn 苗蒙 miaomeng@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 事件：1-9 月煤、电用量数据如下：1）全社会用电量累计 5.34 万亿千瓦时，同比+4.4%，增速同比下滑 4.5pct，环比下滑 0.05pct；全国发电设备累计平均利用小时2857 小时，同比-1.7%，增速环比回升 0.3pct。2）原煤产量累计 27.4 亿吨，同比增长 4.5%，增速环比基本持平；煤炭进口量累计 2.5 亿吨，同比增长 9.5％，增速环比回升 1.4pct。对此，我们点评如下：  电力行业 9 月二产用电增速下滑，居民用电增速转正。9 月份，全社会用电量同比+4.4%，增速环比提升 0.8pct。分产业看，第二产业用电量同比 3.6%，增速环比下滑 0.7pct。城乡居民生活用电量同比+3.3%，增速环比提升 5.1pct。 9 月份广东用电增速回升至+10.2%，山东、江苏用电增速转正。9 月份广东省用电量同比+10.2%（增速环比+2.3pct）；山东省用电量同比+0.1%（增速环比+6.0pct）；江苏省用电量同比+1.6%（增速环比+1.7pct）。内陆地区湖南用电增速大幅扩张：湖南省用电量同比+17.1%（增速环比+3.2pct）。 9 月制造业用电增速环比下滑 0.1pct，四大高载能行业用电增速环比回落 1.4pct。第二产业用电量拆分来看，制造业用电量增速 2.2%（环比下滑 0.1pct），增速低于二产整体用电增速 3.6%。9 月份，四大高载能行业用电量同比增速 1.5%，增速环比下滑 1.4pct，其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼用电增速环比变化分别为+1.1pct /+2.2pct /-2.2pct /-6.3pct。 “房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压。四大高载能行业处于地产产业链上游，其用电需求受地产行业景气度影响。2019 年 1-9 月房地产开发投资完成额、房屋新开工面积累计同比分别为 10.5%和8.6%，增速相比 1-8 月分别为 0pct/-0.3pct。在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，预计四大高载能行业用电增速仍将承压，建议密切关注地产新开工数据。  煤炭行业 10 月港口库存继续积累，关注产量释放节奏。10 月份，六大发电集团日均耗煤量为 61.49 万吨，同比+19.3%，增速环比+14.07pct；重点电厂 9 月耗煤总量为 10,650万吨，同比+0.28%，增速环比+0.53pct。10 月以来，六大发电集团日耗水平同比增速开始加速。10 月份，CCTD 主流港口库存 6446 万吨，同比增长 19%。其中，北方港口库存 2877 吨，同比+25%，增速环比+19pct；南方港口煤炭库存 3569 万吨，同比+15%，增速环比-7pct。 9 月原煤产量增速回落 0.6pct，累计进口煤增速逼近 10%。9 月，原煤当月产量3.24 亿吨，同比增长 4.4%，增速环比下滑 0.6pct；煤炭当月进口量 3029 万吨，同比增长 20.5%，增速环比提升 5.6pct。1-9 月份，原煤产量累计 27.4 亿吨，同比增长 4.5%，增速环比持平；煤炭进口量累计 2.5 亿吨，同比增长 9.5％，增速环比回升 1.4pct。 煤价判断：冬储煤需求支撑煤价，中长期存在下行压力。短期来看，由于即将到来的春节较往年提前，下游电厂冬储集中补库的时间点预计将在 12 月初到来。由于今年整体库存居高不下，年底补库强度预计较往年相对平稳，但会对短期煤价形成一个季节性支撑；中长期来看，在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下，我们认为煤价中长期趋势向下。 风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤炭价格、需求风险，安全风险。 ＃title＃ 高载能行业用电增速继续承压，煤炭港口库存继续积累 ＃createTime1＃ 2019 年 11 月 04 日 23149655/43348/20191105 10:40 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 1、9 月高载能行业用电增速继续承压，增速环比下滑 1.4pct ............................. - 4 - 1.1、9 月二产用电增速下滑，居民用电增速转正............................................. - 4 - 1.2、9 月份广东用电增速回升至+10.2%，山东、江苏用电增速转正 ............ - 6 - 1.3、9 月高载能行业用电增速继续承压 ............................................................ - 8 - 2、1-9 月火电利用小时增速环比回升 0.6pct ....................................................... - 10 - 2.1、利用小时：火电增速环比+0.6pct，水电增速环比-1.7pct ...................... - 10 - 2.2、发电量数据：火电发电量增速转正，核电发电量保持高增速 .............. - 12 - 2.3、装机情况：全国累计装机容量增速环比回升 0.1pct ............................... - 13 - 3、煤炭供需：港口库存继续积累，短期供给因素支持煤价 ............................. - 15 - 3.1、10 月港口库存继续积累，关注产量释放节奏 ......................................... - 15 - 3.2、9 月原煤产量增速环比回落 0.6pct.....