宏观海外周报：美国12月核心CPI回落暂缓美元升值压力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美国 12月核心CPI回落暂缓美元升值压力 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 胡李鹏，PhD SAC No. S0570525010001 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 陈玮 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 1 月 20 日│中国内地 海外周报 海外一周概览 美国 12 月核心 CPI 不及预期，缓解了市场对通胀的担忧；12 月零售数据维持稳步增长。上周特朗普内阁成员先后在听证会上对美国对外战略、关税、财政政策等关键问题发言；中美首脑通话。市场对联储降息预期下降，美元指数和美债收益率均下行，美股上涨，油价和金价上行。本周关注特朗普就职典礼（1 月 20 日）、美欧日 12 月 PMI（1 月 24 日）、日央行议息会议（1 月 23-24 日）。 高频数据 高频数据显示美国消费维持韧性，但劳动力市场有所降温，房贷利率上行、住房需求持续偏弱。消费方面，上周实际个人消费的 Nowcast 上升至 3.8%，反映美国消费韧性仍偏强。就业市场方面，上周首申人数超预期上升 1.4 万人至 21.7 万人，或表明就业市场有所降温。地产方面，30 年期固定利率房贷利率上行至 7.04%的高位，房地产待售时长延续上行趋势、Redfin 房屋销量边际改善、但仍处于低位，房地产市场仍然承压。 上周主要宏观数据 美国 12 月核心 CPI 不及预期；12 月零售增速虽小幅不及预期，但仍保持稳步增长趋势。12 月核心 CPI 环比意外降至 0.2%，低于预期的 0.3%（彭博一致预期，下同）；CPI 环比升至 0.4%，同比升至 2.9%，均符合预期；食品与能源等非粘性通胀环比回升，推动整体 CPI 环比小幅上升；而核心商品走弱为核心 CPI 降温。12 月 PPI 同比上涨 3.3%，低于预期值的 3.5%。纽约联储调查显示，12 月美国消费者对未来几年的通胀预期升温，对未来 3年的通胀率预期升至 3%。美国 12 月核心零售销售环比增长 0.3%，低于市场预期的 0.4%；零售环比增长 0.4%，低于预期的 0.6%，其中汽车销售强劲增长；进入 PCE 商品消费的零售对照组环比增长 0.7%，位于较高增速。 政策动态 拜登政府公布芯片出口限制；特朗普宣称将设立“对外税务局”；中美首脑通话。1 月 13 日，拜登政府公布对英伟达及同类公司 AI 芯片出口实施新的全面限制，确立了向大部分国家出口的算力上限。白宫国安顾问沙利文称，特朗普上台后很可能会维持该限制措施不变。1 月 14 日，美国当选总统特朗普在社交媒体宣称将设立“对外税务局”，专门负责收取进口关税和所有来自海外的收入。1 月 16 日，美国提名财长贝森特在听证会上表示，延长2017 年特朗普减税法案，控制财政赤字，但不会影响社保方面支出；关税服务于三个政策目的—解决贸易失衡、增加收入，以及实现地缘战略目标；美元走强将抵消部分关税带来的通胀效应。据财新网报道，1 月 17 日，中美首脑通话，美方称双方讨论了贸易、芬太尼和 TikTok 等问题。 金融市场 美国核心 CPI 不及预期提振降息预期，美债收益率和美元下行，美国三大股指均收涨，大宗商品也普遍上涨。2 年和 10 年期美债收益分别下降13bp/16bp 至 4.27%/4.61%，曲线变平；2025 年联储降息预期由 30bp 升至 38bp。同期，美元指数下行 0.3%至 109.4；欧元贬值 0.1%至 1.03；日央行 1 月加息预期升温，日元升 1.8%至 155.6。美国三大股指均上涨，道指、标普 500、纳指分别上涨 3.7%、2.9%、2.4%。大宗商品普遍上涨，COMEX 黄金期货上涨 1.3%至 2751.6 美元/盎司；布伦特原油期货上涨2.3%至 82.4 美元/桶；LME 铜现货上涨 1.5%至 9132 美元/吨。 风险提示：通胀再次大幅回升；金融体系脆弱性爆发。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 全球金融条件和经济动能高频指标一览 ........................................................................................................................ 4 海外金融条件 ................................................................................................................................................................ 6 全球居民就业、收入和消费活动高频指标 .................................................................................................................... 7 全球制造业、地产、外贸指标追踪 ............................................................................................................................... 9 全球主要商品及航运价格监测 .................................................................................................................................... 11 海外央行跟踪 .............................................................................................................................................................. 12 资产价格：利率、汇率、全球股市 .....................................................