美国12月CPI数据点评：通胀符合预期，美联储降息预期回升

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观点评 通胀符合预期，美联储降息预期回升 ——美国 12 月 CPI 数据点评 2025年01月17日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 18 美国 12 月 CPI 通胀符合预期，同比上涨 2.9%，预期值 2.9%，前值 2.7%，12 月核心 CPI 同比上涨 3.2%，低于预期 3.3%，前值 3.3%。12 月实际的 CPI 和核心 CPI 数据比美联储 12 月会议经济预期概要里的通胀预期略好一些。结构上，核心商品继续通缩，不过幅度继续收窄，二手车的通胀环比较高，值得关注；核心服务通胀环比与上月持平，同比继续回落，居所通胀也是环比与上月持平，同比增速回落。市场对美联储 2025 年降息的预期边际增强，降息 2 次的概率从约 35%回到约 46%。市场的反应上，股市上行，美债收益率下行，美元指数回落。 王博群 方诗超 SAC：S0590524010002 SAC：S0590523030001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 18 宏观经济|宏观点评 glzqdatemark2 宏观点评 通胀符合预期，美联储降息预期回升 ——美国 12 月 CPI 数据点评 相关报告 1、《“抢出口”因素进一步支撑出口——对 12月外贸数据的思考与未来展望》2025.01.14 2、《新增非农和失业率向好但美股却大跌——美国 12 月非农就业数据点评》2025.01.13 扫码查看更多 摘要 ➢ CPI 符合预期，核心 CPI 略低于预期 美国 12 月 CPI 通胀符合预期，同比上涨 2.9%，预期值 2.9%，前值 2.7%，12 月核心 CPI 同比上涨 3.2%，低于预期 3.3%，前值 3.3%。美联储 12 月会议经济预期概要里面预期的 2024 年底 PCE 通胀同比是 2.4%，核心 PCE 通胀是 2.8%。12 月实际的 CPI 和核心 CPI 数据比美联储的预期略好一些。长期的通胀预期总体来说仍较为稳定，12 月 5 年期的未来 5 年远期通胀预期从 11 月的 2.25%微降到 2.24%。 ➢ 居所通胀同比继续回落，二手车环比增长较快 结构上，核心商品继续通缩，不过幅度继续收窄，核心商品环比增长 0.1%，上月为增长 0.3%，同比负增长 0.5%，上月负增长 0.6%。二手车的通胀环比增长较快，值得关注，二手车环比增长 1.2%，同比负增长 3.3%。核心服务通胀环比与上月持平，同比继续回落，居所通胀也是环比与上月持平，同比增速回落。居所 12 月环比增长 0.3%，上月 0.3%；同比增长 4.6%，上月 4.7%。 ➢ 美联储 2025 年降息 2 次概率略微回升 通胀符合预期，市场对美联储 2025 年降息的预期边际增强，降息 2 次的概率从约35%回到约 46%。上周非农数据公布后美联储降息 2 次的概率回落，CPI 数据公布后概率又回升，但是略低于非农数据前的水平。我们认为目前美国就业和通胀的数据意味着美联储接下来降息或将较为谨慎。 ➢ 美国国债利率下行，三大股指上涨 市场的反应上，股市上行，美债收益率下行。美国三大股指都显著上涨，对比 12月非农数据公布后的下跌，三大股指都已经超过了非农公布前的点数。从股市不同行业的涨跌来看，非必需消费、通信服务和金融的涨幅靠前，房地产虽然上涨但是涨幅靠后；必需消费是唯一下跌的行业。美国国债利率下行。 风险提示：美国经济降温超预期，地缘政治风险超预期。 2025年01月17日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 18 宏观经济|宏观点评 正文目录 1. CPI 通胀整体符合预期 ............................................... 4 1.1 CPI 和核心 CPI 符合预期 ....................................... 4 1.2 居所通胀环比较上月持平，二手车环比增速较快 ................... 7 2. 美联储 2025 年降息 2 次概率回升 .................................... 13 2.1 美联储 2025 年降息 2 次概率回升 .............................. 14 2.2 美国国债利率下行，三大股指上涨 ............................. 15 3. 风险提示 ......................................................... 17 图表目录 图表 1： CPI 和核心 CPI(%) .............................................. 5 图表 2： CPI 分项贡献分解(%) ........................................... 5 图表 3： 美国 12 月 CPI 和主要分项(%) .................................... 5 图表 4： 美联储 12 月经济预期概要(SEP)中位数 ............................ 6 图表 5： 圣路易斯联储通胀压力指数(%) ................................... 6 图表 6： 美国的通胀预期(%) ............................................. 7 图表 7： 近 12 个月 CPI 四个分项同比和环比(%) ............................ 8 图表 8： 原油价格(美元/桶)和同比 (右轴，%) ............................. 8 图表 9： 核心 CPI 商品和服务的价格同比变化（%） ......................... 9 图表 10： 近 1 年核心 CPI 商品和服务的价格变化（%） ..................... 10 图表 11： 核心商品 CPI 的主要分项同比(%) ............................... 11 图表 12： Manheim 价格指数 ............................................ 11 图表 13： Manheim 和 CPI 二手车同比 .................................... 11 图表 14： 核心服务 CPI 的主要分项同比(%) ............................... 12 图表 15： CPI 通胀剔除特定分项(%) ......