汽车行业：2024年中国汽车出口同比增19%，谨慎看待对俄出口增速

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究消息快报汽车 2025 年 1 月 17 日汽车行业2024 年中国汽车出口同比增 19%，谨慎看待对俄出口增速2024 年中国汽车出口 586 万辆，同比增 19%，新能源汽车出口增速放缓。根据中国汽车工业协会的最新数据，2024 年中国汽车实现出口 585.9 万辆，同比+19.3%。分车型看，乘用车出口495.5 万辆，同比增长19.7%，商用车出口 90.4 万辆，同比增长 17.5%。受到欧盟政策干扰，2024 年中国新能源汽车出口 128.4 万辆，同比增长 6.7%，而燃油车出口 457.4 万辆，同比增长 23.5%，新能源汽车出口增速落后于燃油车。插混汽车拉动新能源出口；前十大企业占比总出口的 86%。2024 年纯电动汽车出口 98.7 万辆，同比下降 10.4%；插混汽车出口 29.7 万辆，同比增长193.7%。各家车企加速布局混动车型，例如 2024 年 11 月小鹏发布了混动技术，2024 年 10 月宁德时代发布了逍遥超级增混电池，我们预计 2025 年插混汽车仍将维持强劲增速，拉动中国汽车整体出口。分车企来看，2024年出口排名前十的车企合计出口 505.6 万辆，占比总出口的 86%。出口量排名前三的企业为奇瑞、上汽和长安，分别占总出口的 20%/16%/9%。2024 年俄罗斯市场需求基本恢复至 2021 年水平，谨慎看待中国对俄出口增速趋缓。根据乘联会秘书长崔东树公众号数据，2024 年 1-11 月俄罗斯市场销量 143 万辆，同比增长 54%，接近 2021 年同期的 153 万辆，我们预计 2024 年俄罗斯市场销量有望达 155 万辆。2024 年 1-11 月中国对俄罗斯出口 106 万辆，同比增长 26%。考虑到俄罗斯市场整体销量已经恢复至2021 年水平，且中国汽车在俄罗斯的市场份额已经接近 60%，我们认为需谨慎看待 2025 年中国对俄出口的增速。此外，俄罗斯禁止中国汽车走法人平行进口渠道，避免了非授权经销商的低价竞争，有利于中国车企官方出口销售。投资启示：整体来看，2024 年中国汽车出口延续强增长态势。展望 2025年，基于中国自主燃油车品牌的性价比优势，以及在中南美/中东/非洲等市场的份额不断提升，我们认为中国燃油车出口有望维持增长态势。但受到欧洲加征关税等外部环境变化带来的不利影响，新能源车出口仍存在不确定性。未来本土化生产将成为中国车企进入欧洲市场的主要战略，多家车企选择在海外建厂，部分实现供应链本土化。我们预计具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪（1211 HK）依然具备竞争优势，其在匈牙利的工厂有望在 2025 年投产。陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542025 年 1 月 17 日汽车行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2图表 1: 中国汽车整车出口资料来源:中国汽车工业协会，交银国际图表 2: 中国新能源汽车出口资料来源:中国汽车工业协会，交银国际58619%0100200300400500600700-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2015201620172018201920202021202220232024汽车出口量（万辆）汽车出口同比增速（%，右轴）（万辆）（万辆）1286.7%020406080100120140-20%0%20%40%60%80%100%120%140%20202021202220232024新能源汽车出口量（万辆）新能源汽车出口同比增速（%，右轴）(万辆）(万辆）2025 年 1 月 17 日汽车行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 3: 交银国际汽车行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3931 HK中创新航买入12.5415.5924.3%2024 年 12 月 02 日电池300750 CH宁德时代买入249.93310.1024.1%2024 年 12 月 02 日电池300014 CH亿纬锂能买入44.4856.5127.0%2024 年 12 月 02 日电池002074 CH国轩高科买入20.9329.0738.9%2024 年 12 月 02 日电池666 HK瑞浦兰钧中性9.9814.2542.8%2024 年 12 月 02 日电池689009 CH九号公司买入50.4653.746.5%2024 年 10 月 29 日电动两轮车1585 HK雅迪控股买入12.4213.559.1%2024 年 08 月 26 日电动两轮车2451 HK绿源集团中性6.516.24-4.2%2024 年 07 月 02 日电动两轮车3808 HK中国重汽买入23.5526.4912.5%2024 年 03 月 26 日重卡2338 HK潍柴动力买入13.3418.6039.4%2024 年 03 月 14 日重卡1211 HK比亚迪股份买入261.00379.2245.3%2024 年 10 月 31 日整车厂2333 HK长城汽车买入12.9217.3634.4%2024 年 10 月 28 日整车厂9868 HK小鹏汽车买入53.6077.3644.3%2024 年 10 月 14 日整车厂2015 HK理想汽车买入85.40120.3440.9%2024 年 05 月 24 日整车厂9866 HK蔚来汽车买入32.2059.8886.0%2024 年 05 月 16 日整车厂175 HK吉利汽车买入14.1212.50-11.5%2023 年 08 月 23 日整车厂2238 HK广汽集团中性3.123.347.1%2024 年 04 月 01 日整车厂资料来源: FactSet，交银国际预测，截至 2025 年 1 月 16 日2025 年 1 月 17 日汽车行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4交银国际香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 10 楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义 :分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆