保险行业4月投资策略：加速回归保障，关注二季度保费增速回暖

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 保险Ⅱ行业 2018-4-12 保险行业 4 月投资策略：行业加速回归保障，关注二季度保费增速回暖 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 年报发布完毕，业绩表现平稳，行业加速回归保障保险公司年报发布完毕，整体利润表现较好，价值增长相对平稳，2017 年下半年价值率有明显上升，行业加速回归保障业务。2 月保费收入略有滑落，但整体降幅收窄，健康险剔除和谐健康保费收入，增速持续回暖。二季度行业进入保障型产品的重点发展期和人力增员期，市场关注的保障型保费增速和人力增长或有较好表现，全年保费将呈现前低后高的增长水平，保障型产品或成主导。 利率有所下行，评估利率进入加速上行通道上月（3/1-3/31）沪深 300 下跌 3.11%，中信保险 II 指数下跌 5.79%；3 月债券收益率呈下滑态势，750 日移动平均国债收益率持续回升，短中长端评估利率较上月底分别上升 0.52、1.00、0.82 个 BP，涨幅较上月略有回落。2017 年四季度已迎来 750 日均线的拐点，预计 2018 年将迎来评估利率的大幅回升。3月新发行理财产品 16243 款，环比上升 46.57%，收益率波动区间有 0.05-0.07个百分点的上行，位于 5.01%-5.06%，信托产品量价齐增，规模环比上升 4.34%，平均收益率 7.43%，与上月相比增加 0.17 个百分点。 行业集中度有所下滑，件均保额有一定提升2018 年 2 月保费收入同比增速降幅收窄，实现保费收入 9,703.44 亿元，同比下滑 18.48%，其中人身险收入 7,931.25 亿元，同比下降 23.50%，相比上月下滑速度略有减缓，行业保费处于持续回暖的周期之中；健康险原保费同比下降18.19%，若剔除和谐健康保费收入，则增速仍在 17%以上。集中度来看，2 月份人身险 CR5 份额和上市险企份额略有下滑。1-2 月，行业提供风险保障金额953.54 万亿元，2 月单月新增业务中，寿险件均保额较 1 月有较大提升，达到25.8 万，健康险维持 27-28 万左右，意外险件均保额进一步提升至 117.4 万。 投资策略及建议：需求大势无忧，关注板块性价比保费增长仍具空间，利润步入上升通道，板块估值性价比较优积极关注。首先，从不同公司、不同险种、不同地区来看行业需求仍存较大成长空间，短期变革阵痛无扰长期成长趋势；其次，利润进入加速释放周期，预计一季度行业利润增速将进一步提升。当前行业 PEV 估值处于 0.9 倍附近，位于历史底部位置，较优的行业基本面对应较低估值，保险板块极具配置性价比，重点关注保费持续回暖和利润上行对板块的催化。精选成长和预期错位最优个股，推荐估值较低、预期错位较大的新华保险和客户渠道优质、多元发展潜力巨大的中国平安。 [Table_Author]分析师 周晶晶 （8621）61118727 zhoujj1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514070005 联系人 孙寅 （8621）61118727 sunyin@cjsc.com.cn 联系人 徐一洲 （8621）61118727 xuyz1@cjsc.com.cn 联系人 吴一凡 （8621）61118727 wuyf4@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 601318 中国平安 买入 601336 新华保险 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -22%0%22%44%66%88%110%132%2017/42017/72017/102018/1保险Ⅱ沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《保险行业 2017 年年报综述：八问八答看懂保险年报》2018-4-3 《保险基本面梳理六十三：三个维度保费增长的兑现》2018-3-18 《保险行业 3 月投资策略：集中度迎大提升，关注保障转型和政策催化》2018-3-14 风险提示： 1. 新业务价值增速大幅低于预期； 2.利率水平趋势性下行。请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 行业研究┃深度报告 目录 市场概况：板块跑输大盘 .............................................................................................................. 4市场交投表现良好 ................................................................................................................................................... 4 传统险企走势较弱 ................................................................................................................................................... 4 评估利率持续回升 ........................................................................................................................ 5债券收益率水平持续下滑 ........................................................................................................................................ 5 评估利率拐点已至，信用债期限利差上升 ............................................................................................................... 7 理财产品收益率有所上升 .............................................................................................................. 9银行理财产品收益率略有提升 ................................................................................................................................. 9 信托产品量价齐增 ......................................................................