算力与电力行业齐飞：AI供电设备需求高增

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 联合研究|联合研究深度 算力与电力齐飞：AI 供电设备需求高增 2025年01月10日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 30 头部互联网厂商的大规模资本开支浪潮由海外向国内扩散，算力需求的快速增长有望带来数据中心功率的相应增长。我们看好行业β下具备国产替代、技术升级、供给短缺等逻辑的细分领域，关注 IDC 厂商、液冷系统、液冷泵、SMR 小堆、SOFC、UPS、柴发后备电源、数据中心开关柜和变压器等环节的投资机会。 高登 张宁 张磊 贺朝晖 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524110005 SAC：S0590521100002 刘晓旭 陈斯竹 张建宇 梁丰铄 SAC：S0590524040006 SAC：S0590523100009 SAC：S0590524050003 SAC：S0590523040002 蒙维洒 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 30 联合研究|联合研究深度 glzqdatemark2 算力与电力齐飞：AI 供电设备需求高增 相关报告 扫码查看更多 投资聚焦 头部互联网厂商的大规模资本开支浪潮由海外向国内扩散，算力需求的快速增长有望带来数据中心功率的相应增长。我们看好行业β下具备国产替代、技术升级、供给短缺等逻辑的细分领域，关注 IDC 厂商、液冷系统、液冷泵、SMR 小堆、SOFC、UPS、柴发后备电源、数据中心开关柜和变压器等环节的投资机会。 ➢ AI 推动数据中心功率提升 AI 驱动数据中心持续升级。数据中心市场不断增长，国内外云厂商资本开支仍维持较高增速。中国智能算力规模预计持续走高，至 2027 年有望达 1117 EFLOPS。智算需求演进推动数据中心产业链升级，对 IT 硬件与基础设施均提出更高要求。AI 快速发展趋势下，国内运营商不断加码智算投资。我们预测未来 3 年国内数据中心总功率有望加速攀升，至 2027 年或将达 78.7GW。 ➢ 液冷技术刚需属性显现 AI 处理器较传统处理器功耗大幅提升，液冷技术的刚需属性进一步显现。华为Atlas 800 AI 服务器最大功耗为 5.6kW，Atlas 900 PoD 最大功耗为 46kW；2024年 GTC 大会上英伟达发布的 NVL72 服务器功耗预计达到 120kW。据 IDC 数据，2023全年中国液冷服务器市场规模达到 15.5 亿美元，2027 年市场规模或有望达到 70亿美元；其中，2027 年数据中心液冷泵新增市场空间约 28 亿元。 ➢ 主电源新技术前景广阔 美国互联网巨头纷纷与核电公司签署合作协议，SMR 小堆有望凭借选址灵活、建设周期短，初始投资较小、可拓展性强等优势有望广泛应用，我们预计国内数据中心对应的 SMR 市场空间有望由 2024 年约 280 亿元增长至 2027 年的约 591 亿元。SOFC技术因其出色的效率、大规模发电潜力、环保、以及持续供电的特性，已经成为市场上数据中心备用电源的优质选择，随着电池进步和成本降低，我们预计数据中心用 SOFC 市场空间有望从 2024 年的约 119 亿元增至 2027 年的约 523 亿元。 ➢ 供配电设备自主化趋势明显 数据中心建设显著提升大功率 UPS 需求，自主品牌替代空间广阔；我们预计国内数据中心 UPS 市场空间在 2027 年有望达 253 亿元，3 年 CAGR 为 29.0%。备用电源柴油发电机供需缺口有望扩大，竞争格局或将重塑，我们预计 2027 年市场空间有望达到 415.5 亿元。2N 供电架构带动电力设备需求呈现倍数级增长，我们预计 2027年国内数据中心开关柜和变压器市场空间分别为 134.5 和 63.3 亿元。 ➢ 投资建议：关注 IDC 建设配套设备的需求增长 建议关注受益于 AIDC 建设高增的 IDC 厂商润泽科技；功率密度提升带动液冷刚需属性增强，建议关注英维克等；液冷泵供应商中金环境、大元泵业。稳定清洁电源需求提升，核电领域关注中国核电、中国广核、江苏神通，SOFC 领域关注粉体至电堆全环节布局的壹石通。UPS 大型化趋势提高壁垒，自主品牌替代空间广阔，建议关注科华数据、科士达；BBU 建议关注亿纬锂能等；柴发领域关注龙头潍柴动力。变压器及开关柜供应商关注金盘科技、明阳电气、伊戈尔。 风险提示：数据中心建设需求不及预期；技术迭代风险；行业竞争加剧。 2025年01月10日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 30 联合研究|联合研究深度 正文目录 1. AI 推动数据中心功率提升 ............................................ 5 1.1 数据中心市场稳步增长 ........................................ 5 1.2 AI 智算推动 IDC 产业链升级 .................................... 6 1.3 AI 带动国内数据中心功率提升 .................................. 7 2. 液冷技术刚需属性显现 .............................................. 8 2.1 IDC 行业马太效应进一步显现 ................................... 8 2.2 AI 服务器功耗大幅高增 ........................................ 9 2.3 液冷技术价值量不断提升 ..................................... 10 2.4 液冷泵国产替代加速 ......................................... 11 3. 主电源新技术前景广阔 ............................................. 13 3.1 核电对数据中心的适配性较强 ................................. 13 3.2 SOFC 是环保高效的数据中心优选电源 ........................... 18 4. 供配电设备自主化趋势明显 ......................................... 22 4.1 UPS 自主品牌替代空间广阔 .................................... 22 4.2 柴油发电机组寡头格局有望重塑 ............................... 25 4.3 机柜功率提升带动电力设备需求增长 ........................... 27 5. 投资建议：关注 IDC 建设配套设备的需求增