医药行业2025年1月月报：新开局，延续“多一点创新”

2024年12月28日新开局，延续“多一点创新”——医药行业2025年1月月报行业评级：看好分析师孙建分析师吴天昊分析师郭双喜分析师王帅邮箱sunjian@stocke.com.cn邮箱wutianhao@stocke.com.cn邮箱guoshuangxi@stocke.com.cn邮箱wangshuai1@stocke.com.cn证书编号S1230520080006证书编号S1230523120004证书编号S1230521110002证书编号S12305230600032➢ 行情复盘：2024年12月，医药指数跑输沪深300•医药指数涨跌幅：2024年12月沪深300上涨1.65%，中信医药指数下跌3.30%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第27名。•医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，12月生物医药子板块普遍下跌，其中化学制剂（-5.4%）、生物医药（-4.9%）、化学原料药（-3.9%）跌幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月仅有中药板块上涨（上涨0.4%），从跌幅看创新药（-8.0% ）、仿制药（-6.4%）、API及制剂出口（-6.4% ）跌幅较大。•医药个股涨跌幅：2024年12月个股涨幅前五分别为爱朋医疗（40.7%）、科兴制药（29.1%）、康为世纪（25.7%）、开开实业（18.5%）、信邦制药（17.8%），跌幅前三分别为普利制药（-36.0%）、富祥药业 （-28.6%）、鹿得医疗（-28.1%）。•医药估值变化：截至2024年12月27日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.97倍，较2024年11月29日估值下降0.8；医药行业相对沪深300的估值溢价率为118%，较2024年11月29日下降17.0%。2024年12月27日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。3➢ 医药行业观点•1月行业观点：延续“多一点创新”。下个月就进入新的一年，回首2024年，我们发现2024年表现较好的医药子领域是原料药、医药流通、仿创类药企、品牌中药等，市值较大且涨幅较多的个股包括云南白药、百利天恒、上海医药、东阿阿胶，展望2025年，医药的确定性来自哪里？我们11月首提“多一点创新”，而不完全是“多创新”，其实更多强调“新旧动能皆有机会”，尤其是在医改深入到整合式医疗服务体系搭建、激励机制落地环节，医药产业的供给侧改革或带来更多元化、深层次的变化，这是基本面最大的变化，这一点存在较大认知差，乐观看，我们看到很多积极变化，商保、入院、定价、DRG除外等的支持性政策，我们认为客观认识医药产业周期所处现状（比如，我们认为行业未经历过真正意义的出清周期），是投资节奏把握的重要前提。总之，1月医药的配置组合我们建议稳中带攻，“稳”包括竞争格局较好的子领域（大输液、精麻药、医药流通、品牌中药、部分医疗耗材）、“攻”包括创新及配套产业链（生命科学、CXO、原料药、部分创新药械）。➢ 风险提示•新品类的价格政策超预期；贸易摩擦影响订单不确定性；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险。目录C O N T E N T S01 12月复盘021月行业观点12月复盘01512126•截至2024年12月27日，2024年12月沪深300上涨1.65%，中信医药指数下跌3.30%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第27名。0101图1：2022年以来中信医药和沪深300比较（累计收益，%）图2：2024年12月医药指数涨跌幅在中信一级行业排名第27名（%）资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.12.27）1212月复盘：医药子板块涨跌幅月复盘：医药子板块涨跌幅7•12月生物医药子板块普遍下跌，其中化学制剂（-5.4%）、生物医药（-4.9%）、化学原料药（-3.9%）跌幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月仅有中药板块上涨（上涨0.4%），从跌幅看创新药（-8.0% ）、仿制药（-6.4%）、API及制剂出口（-6.4% ）跌幅较大。•根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月仅有中药板块上涨（上涨0.4%），从跌幅看创新药（-8.0% ）、仿制药（-6.4%）、API及制剂出口（-6.4% ）跌幅较大。0101资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.12.27）图3：2024年12月医药子板块涨跌幅（中信）图4：2024年12月医药子板块涨跌幅（浙商医药）1212TOP10OP108•2024年12月个股涨幅前五分别为爱朋医疗（40.7%）、科兴制药（29.1%）、康为世纪（25.7%）、开开实业（18.5%）、信邦制药（17.8%），跌幅前三分别为普利制药（-36.0%）、富祥药业 （-28.6%）、鹿得医疗（-28.1%）。0101图5：2024年12月医药板块涨幅TOP10标的图6：2024年12月医药板块跌幅TOP10标的资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.12.27）9•估值角度来看，截至2024年12月27日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.97倍，较2024年11月29日估值下降0.8；医药行业相对沪深300的估值溢价率为118%，较2024年11月29日下降17.0%。2024年12月27日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。0101图7：医药板块估值及估值溢价率图8：医药子板块估值资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.12.27）1月观点02101月行业观点月行业观点11➢ 1月行业观点：延续“多一点创新”。•下个月就进入新的一年，回首2024年，我们发现2024年表现较好的医药子领域是原料药、医药流通、仿创类药企、品牌中药等，市值较大且涨幅较多的个股包括云南白药、百利天恒、上海医药、东阿阿胶，展望2025年，医药的确定性来自哪里？我们11月首提“多一点创新”，而不完全是“多创新”，其实更多强调“新旧动能皆有机会”，尤其是在医改深入到整合式医疗服务体系搭建、激励机制落地环节，医药产业的供给侧改革或带来更多元化、深层次的变化，这是基本面最大的变化，这一点存在较大认知差，乐观看，我们看到很多积极变化，商保、入院、定价、DRG除外等的支持性政策，我们认为客观认识医药产业周期所处现状（比如，我们认为行业未经历过真正意义的出清周期），是投资节奏把握的重要前提。总之，1月医药的配置组合我们建议稳中带攻，“稳”包括竞争格局较好的子领域（大输液、精麻药、医药流通、品牌中药、部分医疗耗材）、“攻”包括创新及配套产业链（生命科学、CXO、原料药、部分创新药械）。0202添加标题CXOCXO12➢ 行业边际变化：生物安全法案边际持续向好。市场一直担心的生物安全法案年底通过并进一步对国内CXO行业订单造成影响的风险，边际向好。12月7日（美国时间）BIOSECURE 法案未包含在发布的众议院和参议院必须通过的国防立法（NDAA）的妥协版本中。12月18日，美国国会公布了可能将进行审议的2025年持续拨款和延期法案(CR法案)，《生物安全法案》未被纳入。➢ 我们的观点： 投融资