电子行业2025年度投资策略：AI赋能复苏，自主可控加速

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|电子 AI 赋能复苏，自主可控加速——电子行业 2025 年度投资策略 2025年01月10日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 60 本篇报告针对电子行业 2025 年主要产业趋势以及产业链发展机遇进行讨论，我们认为 2025年围绕 AI 消费电子终端带来的硬件升级、半导体周期复苏和创新、算力需求与日俱增带动算力产业链发展、国产自主可控等方向的产业链环节将值得重点关注。 郇正林 熊军 王晔 王海 SAC：S0590524110001 SAC：S0590522040001 SAC：S0590521070004 SAC：S0590524070004 刘欢宇 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 60 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 电子 AI 赋能复苏，自主可控加速——电子行业2025 年度投资策略 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《电子：推理算力占比提高，ASIC 芯片需求强劲》2025.01.05 2、《电子：端侧存算一体迎来快速发展》2024.12.28 扫码查看更多 ➢ AI 赋能终端硬件换机与升级 当前智能手机处于温和复苏阶段，2024 年 Q3 全球手机销量连续 5 个季度同比正增长，AI 加持和补贴政策等因素有望驱动手机销量重回增长周期。面对 AI 手机高能耗的特点，硅碳负极材料电池由于能量密度高，或将成为主流电池选项；VC 均热板也将在 AI 终端发展趋势下迎来长期发展空间；而在显示方面，叠层 OLED 具有高亮度、低能耗、寿命长的特点，或将成为手机屏幕的重要技术趋势之一。随着AI 大模型的出现和普及，AI 眼镜开辟了另一条发展路线，多家大厂布局有望带动AI 眼镜加速落地。 ➢ 提振内需促进半导体周期复苏和创新 多个省份陆续落地手机补贴政策并加大对 3C 产品的促销力度，对 3C 产品消费刺激明显，射频、CIS、模拟等下游 3C 占比较高的芯片公司有望受益于促消费带动的复苏与创新加速。射频方面，L-PAMiF、L-PAMiD 是价值量最大的模组，国内企业量产突破海外垄断。CIS 是决定摄像性能的关键，有持续的升级需求。模拟方面，部分环节国产化率仍有较大提升空间，并购重组有望助推产业集中度提高。 ➢ AI 算力需求与日俱增，端侧算力蓄势待发 2024 年 12 月 10 日凌晨，OpenAI 发布文生视频应用 Sora，可以生成分辨率高达1080p、时长长达 20 秒、还能去水印的视频，多模态生成式 AI 应用或将推动算力需求呈指数级提升，对训练和推理端算力芯片提出了更高的要求。2024 年 3 月英伟达推出 GB200 系列产品，算力达到 H100 的 30 倍，以满足日益增长的基础算力需求。在应用端，AIGC 下游应用场景逐渐丰富，AIoT 物联网方案产品需求也有望不断增加，未来推理侧或将成为算力产业链发展的长期驱动力。 ➢ 设备国产化加速，材料周期触底 中国多数设备企业进入美国进口限制实体清单，对于国产设备、零部件的自主可控有望提速。目前，国内大类设备基本完成替代，部分设备零部件主要由国外厂商供应，先进节点设备、零部件有望迎来发展机遇。此外，国产 FAB 代工份额逐步提升，国产材料有望持续受益。先进封装为芯片性能继续提升提供更多可能，Chiplet、2.5D/3D 封装、混合键合等新兴产业技术有望带来新的发展机遇，同时也是国产封测公司需要重点突破的方向。 ➢ 投资建议：关注 AI 创新与自主可控 2025 年，全球供需发生较大变化，需求端关注 AI 硬件落地、内需拉动下带来的换机需求，供给端关注半导体产业链的国产替代，我们建议关注四条投资主线：AI终端、内需复苏、算力基建、自主可控。（1）AI 终端：建议关注 AI 手机、AI 眼镜；（2）内需复苏：建议关注半导体周期复苏及创新产业链；（3）算力基建：建议关注 GPU、PCB、服务器等产业链；（4）自主可控：建议关注设备材料、先进封装产业链。 风险提示：下游需求复苏不及预期的风险、消费电子终端出货量低于预期的风险、AI 及新能源汽车等新兴产业增速低于预期的风险、国际贸易摩擦的风险、国产化进度不及预期的风险等。 -30%-3%23%50%2024/12024/52024/92025/1电子沪深3002025年01月10日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 60 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 2024 年度电子行业回顾 .............................................. 6 1.1 电子行业整体及细分板块行情 .................................. 6 1.2 电子板块个股行情及估值 ...................................... 7 2. AI 赋能终端硬件换机与升级 .......................................... 9 2.1 AI 手机推动硬件升级 .......................................... 9 2.2 AI 眼镜前景可期 ............................................. 20 3. 提振内需促进半导体周期复苏与创新 ................................. 25 3.1 射频芯片：国产高端模组实现突破 ............................. 25 3.2 CIS 芯片：国产厂商加速升级高端市场 .......................... 27 3.3 模拟芯片：外延并购实现规模扩张 ............................. 29 4. 算力增长带动硬件升级 ............................................. 31 4.1 云端算力需求与日俱增 ....................................... 31 4.2 边缘端算力需求渗透加速 ..................................... 34 4.3 国产 HBM 有望加速推进 ....................................... 38 5. 设备材料国产化加速 ............................................... 42 5.1 设备持续受益存储 FAB 扩产 ................................... 42 5.2 电子材料受益 FAB 产能爬坡 .........