建筑材料行业研究周报：年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 01 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:雅下重点项目获批，关注西藏民爆龙头、非洲水 泥 、 LowDK 电 子 布 板 块 机 会 》 2024-12-30 2 《建筑材料-行业研究周报:建材各板块四季度业绩如何展望？》 2024-12-22 3 《建筑材料-行业研究周报:中央经济工作会议释放积极信号，布局春季躁 动+困境反转方向》 2024-12-15 行业走势图 年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向 行情回顾 过 去五 个 交 易 日 （1230-0103 ） 沪深 300 跌 5.17% ， 建材 （ 中 信 ）跌6.00%，所有版块均取得负收益。个股中，海螺新材（+9.2%），凯伦股份（+8.9%），瑞泰科技（+7.4%），北新建材（+6.9%），蒙娜丽莎（+1.3%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥(-3.7%)、中材科技（-9.7%）、华新水泥（-1.5%）、海螺水泥（-2.5%）、三棵树（-8.6%）、濮耐股份（-1.6%）、高争民爆(-11.22%)。 年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向 据 Wind，1228-0103 一周，30 个大中城市商品房销售面积 341.75 万平米，同比+19.88%，已连续十周同比正增，环比-15.64%。1 月 3 日，国务院常务会议研究推进城市更新工作。会议指出，城市更新关系城市面貌和居住品质的提升，是扩大内需的重要抓手。要坚持问题导向和目标导向相结合，统筹推动城市结构优化、功能完善、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。同日国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委副秘书长袁达表示，下一步，国家发展改革委将重点做好以下六个方面工作：一是全方位扩大国内需求；二是推进标志性改革举措落地见效；三是扩大高水平对外开放；四是推动重点产业提质升级；五是加大保障和改善民生力度；六是有效防范化解重点领域风险。 2024 年建材（中信）指数全年下跌 3.8%，相对沪深 300 和上证指数分别跑输 18.5 和 16.5pct，收益率位于全部 30 个中信一级行业的 22 位。2024 年所有建材子板块中仅玻璃纤维取得正收益（3.58%），玻璃板块跌幅较大（-13.53%），其中前者我们预计主要受益于供给端优化带来的价格恢复，后者主要受到竣工下滑拖累。建材板块已连续三年取得负收益，当前建材板块整体 PB 估值已处于 20 年以来 8.26%分位数，位列 30 个中信一级行业的28 位，我们认为 24 年地产新建端有望逐步触底企稳，关注二手房交易、消费政策刺激下的存量需求释放相关收益标的，其中涂料弹性或最优；年初建议关注水泥、玻璃等周期品春季躁动行情，当前或是较好布局时机。此外，出海方向有望继续保持高景气，关注非洲水泥龙头。 本周重点推荐组合 西部水泥、中材科技、华新水泥、海螺水泥、三棵树、濮耐股份、高争民爆 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -25%-17%-9%-1%7%15%23%2024-012024-052024-09建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-01-03 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 02233.HK 西部水泥 1.58 买入 0.77 0.69 0.80 0.91 2.05 2.29 1.98 1.74 002080.SZ 中材科技 12.52 买入 1.33 0.55 0.75 1.00 9.41 22.76 16.69 12.52 600801.SH 华新水泥 12.08 买入 1.33 0.88 1.01 1.17 9.08 13.73 11.96 10.32 600585.SH 海螺水泥 23.43 买入 1.97 1.81 2.18 2.61 11.89 12.94 10.75 8.98 603737.SH 三棵树 40.30 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 122.12 32.50 25.35 21.10 002225.SZ 濮耐股份 4.82 增持 0.25 0.21 0.25 0.31 19.28 22.95 19.28 15.55 002827.SZ 高争民爆 24.21 增持 0.35 0.45 0.72 1.18 69.17 53.80 33.63 20.52 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：西部水泥收盘价、EPS 单位分别为港元、港元/股，数据截至 2025/1/3 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 建材重点子行业近期跟踪................................................................................................................. 5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 ..................................... 6 风险提示 ................................................................................................................................................ 6