氟化工行业：2024年12月月度观察：2025年制冷剂配额公示，一季度空调排产持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月02日优于大市氟化工行业：2024 年 12 月月度观察2025 年制冷剂配额公示，一季度空调排产持续增长核心观点行业研究·行业月报基础化工·化学制品优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002S0980524080004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 年制冷剂配额核发情况点评-2025 年制冷剂配额公示，看好产品长期景气度》 ——2024-12-18《氟化工行业：2024 年 11 月月度观察-年末空调排产双位数增长，R125、R134a 价格进一步上涨》 ——2024-12-06《氟化工行业：2024 年 10 月月度观察-四季度空调出口排产创新高，三代制冷剂价格进一步上涨》 ——2024-10-30《氟化工行业：2024 年 9 月月度观察-空调排产大幅提升，HFCs外贸价格显著上涨》 ——2024-09-27《2025 年制冷剂配额征求意见稿点评-制冷剂配额长期约束，看好 R22 及 R32 景气度延续》 ——2024-09-1812 月氟化工行情回顾：截至 12 月末（12 月 30 日），上证综指收于 3407.33点，较 11 月末（11 月 29 日）上涨 2.43%；沪深 300 指数报 3999.05 点，较11 月末上涨 2.11%；申万化工指数报 3347.00，较 11 月末下跌 2.14%；氟化工指数报 1321.61 点，较 11 月末下跌 0.75%。12 月氟化工行业指数跑赢申万化工指数 1.39pct,跑输沪深 300 指数 2.86pct，跑输上证综指 3.18pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至 2024 年 12 月 30 日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报 962.15、1539.17 点，分别较11 月底+4.22%、+7.79%。制 冷 剂 内 销 价 格 方 面 ， 据 氟 务 在 线 ， 截 至 12 月 30 日 ， R22 市 场 报 盘32000-33000 元 / 吨 ； R125 报 盘 42000-43000 元 / 吨 ； R134a 市 场 报 盘41000-43500 元/吨附近；R32 市场零售报价 41000-42000 元/吨。外贸市场方面，近期外贸 R22、R32、R134a、R410a、R125 市场整体表现向好，企业将 R32、R125、R410、R134a 品种报价均上调至 42000 元/吨以上；R22 内外贸报价协同一致，报价达 32000 元/吨；R404、R507 受益于 R125 市场价格上涨，当前企业出厂提价至 42000 元/吨，内外贸价差快速收敛。此外，根据氟务在线，近期制冷剂市场长单执行陆续开始落实，一季度季度订单预计 R32、R410a 分别上涨至 41000 元/吨、42000 元/吨。2025 年制冷剂配额核发，看好产品长期景气度延续。2024 年 12 月 16 日，生态环境部发布《关于 2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境部受理了 48 家企业提交的 2025 年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了 67 家企业提交的 2025 年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各企业生产、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中 HCFCs 落实年度履约淘汰任务，生产量削减了 4.99 万吨，减幅 23.37%；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了 2024 年的生产配额总量为 18.53 亿吨 CO2、内用生产配额总量为 8.95 亿吨 CO2、进口配额总量为 0.1 亿吨 CO2，在具体细分品类上，根据 2024 年的供需情况，R32、R125、R143a 相比 2024 年配额有所增加，R134a 相比 2024年有所减少。我们认为，制冷剂配额政策的严肃性将持续，在供给端长期强约束的背景下，我们持续看好制冷剂产品长期景气度的延续。2024 年上半年空调生产数据表现靓丽，四季度内外销排产保持双位数高速增长，家用空调产业进入新周期。2024 年，虽然房地产市场景气度依然低迷，且竣工端空调终端零售市场消费并未完全提振；但国家政策层面提出一系列国补政策为家电业带来重磅利好，国内家电空调市场从 8 月开始显著回转。四季度从排产数据看，家用空调内销进入了年底冲刺阶段，与前期旺季库存高企终端低迷的压力相比迎来回暖，双十一促销叠加以旧换新政策，各品牌将进行最后一轮冲刺；四季度海外市场进入备货期，出口排产增幅再创新高，欧美补库需求持续、美国降息刺激消费、欧洲夏季炎热，空调备货需求强烈。此外，新兴市场特别是东南亚和拉美地区的快速增长也将为中国空调出口提供新的增长点。预计 2025 年在国补的带动下，上半年的空调内销出货仍有增长空间；出口方面延续了前期增长势头，海外客户为避免春节假期的影响，备货提前，此外美国关税上调的预期也前置了海外订单需求。国家统计局数据显示，2024 年 11 月中国空调产量 1968 万台，同比上涨 23.32%；1-11 月累计产量 20817 万台，同比增长 7.91%。据产业在线，2024 年 11 月家用空调销售 1286.9 万台，同比增长 37.9%，其中内销 628.9 万台，同比增长 24.1%，出口 658.0 万台，同比增长 54.3%。据产业在线家用空调排产报告显示，2025年 1 月家用空调内销排产 724 万台，同比-1.1%；2 月排产 669 万台，同比+10.2%；3 月排产 1390 万台，同比+12.5%。2025 年 1 月家用空调出口排产990 万台，同比+10.1%；2 月出口排产 771 万台，同比+23.3%；3 月出口排产请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告1108 万台，同比+10.0%。本月氟化工要闻：生态环境部公示 2025 年制冷剂配额核发情况、巨化股份子公司新增 6 万吨 VDC 技改扩建项目、新宙邦子公司拟投建 5000 吨高性能氟材料、金石资源拟于蒙古投建年产 18 万吨萤石精矿选矿厂项目、永和股份定增方案获上交所通过。相关标的：2025 年制冷剂配额核发情况公示，二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂 R32 同比增发 4.0 万吨，R22、R32 等品种行业集中度高；需求端受国补政策刺激、局部区域高温、欧美补库、东南亚等新兴区域需求增长等因素影响，海内外空调生产、排产大幅提升。二代制冷剂 R22 等品种在供给快速收缩、空调维修市场的支撑下，预计 2025 年将出现供需缺口；三代制冷剂 R32 供给虽同比小幅提升，但 2024 年库存消耗殆尽，需求端也呈现快速增长，预计 2025 年将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好 R22、R32、R125、R134a 等二代、三代