策略研究点评报告：1月行情的配置思路

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 1 月行情的配置思路 2024年12月31日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 26 1）历年春节前 1 月看，市场行情偏弱，收益预期偏低，部分年份有较大的回撤风险，因而需要注重波动控制。2）如果春节前有行情，需要满足：①行情从 12 月延续到 1 月，或者②重大政策或数据刺激。暂未看见 1 月行情的明显信号，如果后续进一步的催化，可以等到出现明显信号后再做决策，当前的首要思路还是控制短期波动。3）从降低波动的角度考虑，有两类思路：如果配置单一风格，可以考虑配置低波动的绝对收益策略；如果多种风格交叉配置，红利搭配景气、质量风格的性价比更高。 包承超 邓宇林 肖遥志 龚嫣然 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523110008 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 26 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 策略周报 1 月行情的配置思路 相关报告 1、《并购风起，助力无锡新质生产力发展》2024.12.29 2、《岁末年初的日历效应》2024.12.25 扫码查看更多 ➢ 1 月行情的配置思路 1）历年春节前 1 月看，市场行情偏弱，收益预期偏低，部分年份有较大的回撤风险，因而需要注重波动控制。从风格分化上看，大盘强于小盘，价值强于成长，红利风格的性价比同样较高。行业层面，银行、家电的胜率和收益率均明显更高。 2）从历史经验看，如果春节前有行情，需要满足：①行情从 12 月延续到 1 月，或者②出现重大政策或数据刺激。一方面，市场在 12 月没有走出明显趋势，短期内可能维持震荡趋势；另一方面，如果后续进一步的催化，可以等到出现明显信号后再做决策，当前的首要思路还是控制短期波动。 3）从降低波动的角度考虑，有两类思路：如果配置单一风格，可以考虑配置低波动的绝对收益策略；如果多种风格交叉配置，红利搭配景气、质量风格的性价比更高。思路一：采取基于低波动思想的防御策略，获取正绝对收益。思路二：以当下估值相对便宜且成交热度偏低的红利风格为主，辅以与之互补的质量和景气风格。配置推荐：①低波动策略，优选 2024 年年化波动率较低标的；②风格组合策略，红利为主，景气质量为辅。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2024年12月31日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 26 1 月行情的配置思路 1. 1 月行情的配置思路 ................................................. 5 1.1 历年 1 月行情复盘——收益偏低，注重波动控制 ................... 5 1.2 2025 年 1 月配置思路——短期内以降低波动为主 .................. 9 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 ................................. 13 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 13 2.2 风格表现 ................................................... 16 3. 情绪：上周行业 GLDI 情绪热度下行 .................................. 19 3.1 GLDI 情绪指数 ................................................. 19 3.2 流动性观察 ................................................... 23 4. 风险提示 ......................................................... 25 图表目录 图表 1： 历年春节前 1 月，市场行情多偏寡淡 .............................. 5 图表 2： 大盘强于小盘，价值强于成长 .................................... 5 图表 3： 赔率上，仅银行和家电有正收益 .................................. 5 图表 4： 胜率上，银行和家电的上涨概率较大 .............................. 5 图表 5： 2010 年-2024 年各年春节前各宽基指数涨跌幅对比 .................. 6 图表 6： 2010 年-2024 年各年春节前各风格涨跌幅对比 ...................... 6 图表 7： 复盘历年春节前行情走势，上行空间小，下行风险大 ................ 6 图表 8： 各年度 12 月初至次年春节前行情序列（以各年度 12 月初第一个交易日定基） .................................................................. 7 图表 9： 2011 年年底央行降准，剩余流动性抬升 ........................... 7 图表 10： 2012 年春节前，全国金融工作会议提振股市信心 .................. 7 图表 11： 2019 年年初央行降准，市场流动性较好 .......................... 8 图表 12： 2019 年春节前，市场在“宽信用”预期下上涨 ....................... 8 图表 13： 截至 2024 年 12 月 30 日，12 月未出现可延续至 1 月的行情，且目前暂无重大政策刺激出现 ...................................................... 8 图表 14： 2025 年 1 月配置思路——短期内的配置建议以降低波动为主，若后续有政策刺激，可以再做右侧 ................................................ 9 图表 15： 低波动策略，优选前一年年化波动率最低的 30 个个股进行简单等权配置 ...................................................................... 9 图表 16： 红利指数 PE 水平在过去 3 年持续上行 ........................... 10 图表 17： 红利指数 PB 水平在过去 3