家电行业周报（24年第52周）：1-2月白电排产迎来开门红，11月美国家电及地产需求回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月30日优于大市家电行业周报（24 年第 52 周）1-2 月白电排产迎来开门红，11 月美国家电及地产需求回暖核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业 2025 年年度策略：内需政策托底，把握 2025 年估值切换行情》 ——2024-12-27《家电行业周报（24 年第 51 周）-11 月空调产销量增长超 40%，内外销高景气延续》 ——2024-12-23《家电行业周报（24 年第 50 周）-11 月家电零售需求增长向好，中央提及明年扩围实施“两新”政策》 ——2024-12-16《家电行业周报（24 年第 49 周）-以旧换新带动家电销售超 2000亿，石头科技黑五增长靓丽》 ——2024-12-09《家电行业 2024 年 12 月投资策略-12 月白电排产量增长超 20%，家电以旧换新成效显著》 ——2024-12-03本周研究跟踪与投资思考：1-2 月白电排产量累计增长 7%，空调外销延续较快增长、冰洗增长稳健。美国 11 月家电及住房需求好转，家电零售额同比增长 1%、新房/成屋成交套数同比增长 9%/6%，有望带动家电需求持续向好。白电 1-2 月排产增长良好，空调外销排产增长较快。根据产业在线数据，1月白电合计排产量达到 3222 万台，较去年同期生产实绩下降 4.3%，受到春节在 1 月的错期影响，白电排产出现下降，但综合 2 月排产来看，1-2 月累计增长 7.1%，白电排产增长趋势依然良好。分品类看，1 月空调内/外销排产较去年同期内/外销量分别-1.1%/+10.1%，1-2 月内/外排产累计分别+4.0%/+15.5% 。1 月 冰 箱 内 / 外 销 排 产较 去 年 同 期 内 / 外 销 量 分别-5.8%/-3.2%，1-2 月内/外排产累计分别-0.9%/+3.6%。1 月洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量分别-3.9%/-9.0%，1-2 月内/外排产累计分别+7.8%/+2.9%。空调外销依然延续较高景气，内销小幅增长；冰洗内外销排产表现稳健。虽然 2025 年家电以旧换新政策尚未明朗，但企业端排产抱有较为积极的态度；外销在新兴市场的拉动下，高基数下依然保持稳健增长。11 月美国家电零售需求回暖，库存规模筑底。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额 11 月同比增长 1.0%，今年以来累计同比增长 0.3%。11 月美国进入黑五等促销旺季，家电零售需求有所回暖。美国家电门店库存规模近期在底部保持平稳，10 月美国电子家电店的零售库存同比降低 5.0%，环比下降 0.2%。美国电子家电店库存规模于 2023 年 12 月达到底部，后续有所回升，10 月的库存规模已处于此轮降库存周期以来最低的水平。10 月美国电子家电店库销比为 1.56，已低于 2019 年同期水平。在海外家电零售库存处于低位的背景下，我国家电出口仍有较大的增长潜力。11 月美国住房销售增长良好，家电需求有望持续回暖。根据美国商务部普查局的数据，美国住房市场逐步回暖，11 月已进入增长通道。11 月成屋销售套数同比增长 6.1%，实现连续两个月同比正增长；新建住房销售套数同比增长 8.7%，住房成交情况明显好转。住房库存则在低基数下延续较快增长趋势，11 月美国成屋销售库存同比增长 17.7%，但环比小幅降低；新建住房待售套数增长 8.9%。美国成屋及新房销售数据逐步企稳，而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产销售回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.43%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.6%、+0.8%至 8957.5/2544 美元/吨；本周冷轧价格周环比+4.0%至 4210 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+2.52%/+1.03%/+2.94%。海外天然气价格：周环比-1.8%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市75.425741155.045.571514600690海尔智家优于大市28.432496252.022.281412002668TCL 智家优于大市12.58136380.890.991413000651格力电器优于大市45.062523995.806.2387002959小熊电器优于大市49.9178391.792.162823资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 白电 1-2 月排产增长良好，空调外销排产增长较快 ...................................... 52.2 11 月美国家电零售需求回暖，库存规模筑底 ........................................... 62.3 11 月美国住房销售增长良好，家电需求有望持续回暖 ................................... 63、重点数据跟踪 ............................................................... 73.1 市场表现回顾 ...................................................................... 73.