2025年投资管理行业展望-德勤

2025年投资管理行业展望穿越变局中的风险升级和巨大机遇德勤金融服务行业研究中心目录主要观点当前业绩趋势是否预示投资管理行业将迎结构调整？何种产品和分销创新有望推动资产管理规模增长？实现AI部署从概念到实践的跨越：投资管理公司准备好了吗？数字化转型与产品组合变化相关风险攀升，资管机构应如何应对？2025年或迎快速变化尾注联系人34810131617202025年投资管理行业展望 | 主要观点 •随着低成本基金日益受投资者青睐，低费率或成常态，主动型交易所交易 基金（ETF）或成主动型产品新归宿。 •最为有效的收入增长策略包括：加入另类投资产品（如私人信贷资产、常青 基金或混合型基金）来扩充产品线，通过技术投资将人工智能（AI）技术融入销售和分销。 •AI技术作为2024年投资管理行业最具颠覆性的力量曾备受期待。如今，成效似乎已超预期。许多机构有意大规模采用AI解决方案，但也因缺乏先验模型的经验而难以有效落地。 •投资管理公司在数字化转型、技术升级、网络安全等方面或面临显著风险。一些产品趋势和监管变化带来的风险也不容小觑，如直接指数化（Direct- Indexing）、共同基金转向ETF、传统和另类资产趋同、可持续发展主题投资产品等。主要观点32025年投资管理行业展望 | 当前业绩趋势是否预示投资管理行业将迎结构调整？当前业绩趋势是否预示投资管理行业将迎结构调整？过去一年，投资管理行业喜忧参半：另类投资流入放缓，共同基金持续流出，而ETF势头强劲。机构努力行动以应对投资者偏好改变、利润下降、利率持续高涨、监管趋严等行业环境变化。维吉尔（Virgil）在史诗《埃涅阿斯纪》（Aeneid）中写到，“财富总是眷顾勇者”。从古至今，这句话一直为人称道。1 具体到2025年，这句话反映了投资管理公司或将会面临数十年来最为陡峭的风险/收益曲。在2024年的展望中，我们提到投资管理公司纷纷尝试探索生成式AI这一新兴技术；2025年，许多机构或将结束探索期，开始应用新技术对经营模式进行变革。应用同样新技术，行动的差异可能导致截然不同的结果。采取迅速而有效的部署策略的投资管理机构将与行动保守而迟缓的机构形成鲜明对比。在2025年展望中，我们将探究投资管理机构未来一年在营收、效率、全面风险管理方面可能遇到的一些重要问题。在此之前，我们先梳理行业现状，以便更好地理解为什么那些在2025年果敢有为的行动者有望在行业内脱颖而出。尽管传统投资管理公司提供开放式基金、封闭式基金、 专户管理、财富管理等众多产品和服务，但开放式基金往往是其主要收入来源。去年，受益于市场估值的增加，全球范围开放式基金的资产管理规模（AUM）显著增长，这一趋势主要体现在北美和欧洲各地开放式基金市场；而亚太的情况则稍显不同，其AUM增长主要受资金流入推动。美国在开放式基金领域占据主导地位，约占全球AUM的一半。尽管美国市场资金流向为正，在多数资金流入货币市场基金和ETF的同时，长期共同基金遭遇资金流失，首当其冲的是主动型共同基金。（图1）。2传统投资管理公司准备迎接低费率时代42025年投资管理行业展望 | 当前业绩趋势是否预示投资管理行业将迎结构调整？在美国，主动型共同基金已连续十年经历资金净流出，3 这一趋势仍在加剧，近两年的净流出金额已超1.8万亿美元，而2014-2021期间累计净流出约2.1万亿美元。4 大多数主动管理股票型共同基金业绩欠佳，未能跑赢基准。5 另一方面，指数型共同基金资金净流入仍在持续，但近六年流入量持续下滑。2023年的资金流入金额仅占2017年很小一部分。长期共同基金资金流入减少的一大原因在于低成本ETF的兴起，这一新兴领域如今已占开放式基金AUM的四分之一。集体投资信托也在挤占共同基金市场份额，2022年其AUM已达约4.6万亿美元，资金主要集中于养老金计划类的目标日期基金。6ETF持续吸引投资者。在美国，近五年其累计净流入已超3万亿美元。7 纵观各类共同基金和ETF，费率较低的基金占投资管理规模的绝大部分，投资者对低成本基金的青睐不言而喻。8 低费率也是ETF抢占共同基金市场份额的一大推手。2023年，主动管理股票型和债券型ETF的费率平均比主动管理股票型和债券型共同基金分别低22个和11个基点。9 此外，ETF还具有透明灵活、高效节税等优点，进一步吸引资金流入。共同基金转换为ETF也带来了部分资金净流入。10 一些投资管理公司正在申请将ETF加入其现有指数型共同基金，深受投资者的青睐。11图 1主动型和被动型ETF资产管理规模料将保持强劲增长美国长期开放式基金格局指数型共同基金五年累计净流入：0.2万亿美元五年AUM CAGR：12%被动型ETF五年累计净流入：2.5万亿美元五年AUM CAGR：18%主动型共同基金五年累计净流入：-2.6万亿美元五年AUM CAGR：4%资金正从共同基金流向ETF，因ETF更加灵活、更为透明、节税效率更高，通常成本也更低主动型ETF五年累计净流入：0.4万亿美元五年AUM CAGR：49%费用更高费用更低被动型主动型资料来源：美国投资公司协会2024年年报；德勤金融服务行业研究中心分析52025年投资管理行业展望 | 当前业绩趋势是否预示投资管理行业将迎结构调整？在ETF吸纳的净流入中，被动型ETF所占份额最大，资金大量涌入被动投资或导致风险集中到全球股市。12指数型投资组合的兴起或为主动权益型投资管理公司带来大量机遇，因为主动型管理公司能够预测被动型管理公司的投资行为。这一趋势或许意味着被动投资已达顶峰，因为如今通过对投资者友好的低成本ETF结构，也能够进行主动管理了。尽管主动型ETF在资产管理规模中基数较小，其在ETF净流入中的占比正日益扩大，如今已达23%，而五年前这一比例仅为9%。13伴随低成本基金日益受到投资者青睐，低费率或成常态，主动型ETF或成主动型产品新归宿。在另类投资领域，2023年私募资本表现不温不火，对冲基金长期平均业绩则超出预期。地缘政治不确定性和投资者转向流动性更高、更透明的投资产品或是对冲基金资金持续流出的诱因。14 另一方面，私募资本募资一度放缓。业绩不佳加上募资疲软，私募资本资产管理规模维持不变，而对冲基金市场表现较好，在抵消资金流出的影响后，在2023年实现小幅增长。综合看，规模较小的对冲基金业绩稍优于规模较大的对冲基金。15 这可能是由于规模较小的对冲基金在证券选择上更具优势。16 但大型对冲基金中也有回报表现优异者。例如，城堡投资（Citadel）、Point72、千禧年基金（Millennium Management）等对冲基金近五年一直保持较好的回报率，17 长期良好业绩背后是稳健的风险管理制度、完善的数据分析能力以及直接传递收益的费用结构。18 在直接传递收益的费用结构下，投资者除支付传统管理费外，还承担着机构技术和人力成本等大部分运营支出，这有助于机构吸引高水准人才。19 相较于传统对冲基金1%-2%的费率，该模式的费率可高达7%。20 如此一来，对冲基金就有更多资源来吸引投资组合经理，并能够采用最新技术帮助其在各类市场运用丰富的交易策略。只有优异的业绩才能承担较高的运营费用，因此上述模式或更适合业绩一贯稳健的机构。总体而