混合资产跟踪：主题投资再度活跃，小盘风格或将持续

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2024 年 12 月 23 日 主题投资再度活跃，小盘风格或将持续 ——混合资产周度跟踪 核心观点 考虑到政策博弈期后宽松预期升温，以 AI 应用为代表主题投资有望继续升温，推动小盘行情持续演绎。 ❑ AI 相关事件频繁发生，海内外 AI 应用系列创新成果频初，豆包主题备受关注，催化 AI 主题投资热度。1）字节跳动旗下的豆包视觉理解模型价格大幅下降 85%；2）深圳市每年发放最高达 5 亿元的“训力券”；3）据路透社报道，苹果公司据悉已与腾讯和字节跳动进行初步接洽，考虑将这两家公司的 AI 模型嵌入到在华销售的 iPhone 中；4）OpenAI 开放的满血 O1 模型 API 成本骤降 60%；5）月之暗面发布视觉思考模型 K1，表现已超越全球标杆模型 OpenAI O1、GPT-4O 及 Claude 3.5 Sonnet。截止 12 月 20 日，近三个月 Wind 豆包指数累计涨幅高达 98.8%。 ❑ 小盘风格或将延续。1）流动性层面，宽松流动性环境有望催化小盘风格。2）成交活跃度层面，受益于宽松预期升温和 AI 主题催化，短期内小盘股成交活跃度有望持续维持高位。3）信用改善偏弱。11 月社融同比增速持平于 7.8%，弱信用环境下催化小盘行情，市场静待政策实际性落地。4）并购重组潮起，短期内利好小盘风格。从历史表现来看，小盘行情往往伴随着并购重组浪潮的兴起，推动小盘股跑出超额收益。 ❑ 行情回顾：股票方面，过去一周（12 月 16 日~ 12 月 20 日，下同）本周 A 股回落后再次反弹，整体呈现震荡走势，符合预期。各类指数、风格大多走弱，半导体异军突起；分析师预测收入、利润增速环比大多下行，其中传媒、环保等板块一致预期修复显著。债券方面，过去一周 10 年国债收益率经历短暂调整后保持下行趋势，10Y 国债收益率迈入 1.7%阻力关口，债券市场对央行预期管理的反应或已结束，但跨年行情或仍未结束。转债方面，市场走势回落，各类指数、风格大多下行，其中 AAA 指数、高价、大盘、高价低溢价率指数表现靠前；行业方面，金融、信息技术、可选消费表现靠前。 ❑ 风险提示 经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。 分析师：王明路 执业证书号：S1230523120006 wangminglu@stocke.com.cn 相关报告 1 《财政政策的历史回顾和国别经验》 2024.12.22 2 《对元旦和春节前后资金面的思考》 2024.12.22 3 《央行的态度：合理均衡》 2024.12.22 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 混合资产周度跟踪 ....................................................................................................................................... 4 1.1 AI 应用场景有望落地，主题投资或将持续...................................................................................................................... 4 1.2 小盘风格可否延续？ ......................................................................................................................................................... 4 1.3 权益跟踪 ............................................................................................................................................................................. 7 1.4 债券跟踪 ............................................................................................................................................................................. 9 1.5 转债跟踪 ........................................................................................................................................................................... 10 2 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 本周热门主题表现（%） .................................................................................................................................................... 4 图 2： M2 同比与中证 2000 相对收益 ........................................................................................................................................... 5 图 3： 沪深 300/中证 2000 换手率（%） ...............................................................................................................................