通信行业：行业业绩分化，5G早周期板块率先发力

请阅读正文之后的信息披露和重要声明 分析师： 分析师：费瑶瑶 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755-82830333（107） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：冯喜洋 联系电话：0755-82830333（108） 邮箱：fengxy@wanhesec.com 行业走势： 行业业绩分化， 5G 早周期板块率先发力 ◆ 行业业绩与上年同期基本持平，整体景气度未见明显改善。以我们观测的 97 家上市公司为样本，剔除中国联通、中兴通讯、ST*信威后，2019H1 行业营业总收入为 1851.50 亿元，同比下降0.68%，归母净利润为 105.74 亿元，同比下降 2.10%。2019Q2，营业总收入为 972.51 亿元，同比下降 7.03%，归母净利润为 58.49亿元，同比下降 6.30%。 ◆ 子板块业绩分化较为明显，多数子板块业绩增速下滑。从营收角度来看，营收增速由负转正的仅有主设备板块。主设备营收及归母净利润增速由负转正，主要因为中兴通讯在中美贸易风波中业务逐渐全面恢复。从归母净利润角度来看，同比增速增幅最大的是物联网、IT 系统及大数据板块。主设备、光器件等板块盈利能力有较为明显的改善。 ◆ 天线射频、光模块等板块复苏态势明显，5G 新周期已经开启。从板块受益先后顺序来看，天线射频板块最先受益，主要受益于海内外 5G 投资及海外 4G 建设需求，根据三大运营商的规划，2019 年预计的无线侧投资合计将达 1397 亿元，较去年将增长19.40%，增速提升 27.97pct；主设备板块将持续受益，2019Q2 板块迎来拐点，营收同比增速由负转正，为 23.88%；光器件板块随后受益，由于新产品尚未全面导入，导致 2019H1 板块营收略有下滑，2019Q2 板块营收同比下降 1.77%，较 2019Q1 跌幅收窄8.03pct。 ◆ 投资建议：综合考虑当前的国际形势与技术趋势，我们认为当下主要有三条较为清晰的投资主线。第一，随着 5G 规模建设的推进，产业链中系统主设备、光器件、天线射频等细分板块将直接受益。第二，流量需求持续爆发，4G 网络及数据中心扩容成为确定性趋势。流量爆发将推动数据中心扩容，5G 时代超大型云计算数据中心和边缘型数据中心建设将齐头并进，为 IDC 运营商、数通光模块供应商带来较大的增量市场空间。第三，国产替代将成为长期确定性趋势。贸易格局重塑将是一个长期的过程，中美贸易摩擦大概率在较长时间内反复。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，5G 投资及建设进展不及预期。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%通信沪深3002019 年 9 月 28 日 证券研究报告/行业研究 行业研究 2 目录 一、 上半年行业业绩整体分化 ............................................................................................................................... 4 （一） 2019H1 行业业绩回顾 .............................................................................................................................. 4 （二） 2019H1 细分板块业绩回顾 ...................................................................................................................... 5 二、 5G 早周期板块率先发力 ................................................................................................................................. 8 （一） 运营商板块：4G 流量红利消耗殆尽，业绩整体承压 .......................................................................... 8 （二） 主设备板块：持续受益于 5G 建设，中兴通讯扭亏为盈 ..................................................................... 9 （三） IDC/CDN 板块：业绩增速放缓，马太效应凸显 ............................................................................... 10 （四） 光器件板块：景气度逐步提升，头部企业表现亮眼 .......................................................................... 11 （五） 光纤光缆板块：行业需求放缓，业绩下滑明显 .................................................................................. 12 （六） 天线射频板块：受益于 5G 建设加速，业绩表现亮眼 ....................................................................... 13 （七） 物联网板块：应用场景不断培育，盈利空间改善 .............................................................................. 14 三、 投资建议 ......................................................................................................................................................... 15 四、 风险提示 ......................................................................................................................................................... 16 行业研究 3 图表 1 2013-2019H1 剔除前后行业营收及同比增速（亿元，%） .......................................................................... 4 图表 2 2018Q1-2019Q