机械设备行业专题：工程机械下游需求提振可期，关注电动化智能化趋势

2025 年 12 月 10 日 证券研究报告|行业研究|行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 机械设备 投资评级 同步大市 维持评级 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 1.6% 4.3% 25.4% 相对收益 3.8% 1.0% 10.5% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 潘子栋 分析师 资格证书：S0380521080001 联系邮箱：panzd@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-118 相关报告 《行业专题-2025 三季报业绩综述：盈利能力增强，关注“十五五”政策主线》 2025-11-24 《行业点评-“十五五”制造业提质升级，持续推进自主可控》 2025-10-31 工程机械下游需求提振可期，关注电动化智能化趋势 投 资 要 点 [table_summary] ◆ 基建政策与以旧换新推动内需。站在“十五五”即将开始的时间节点，工程机械需求将迎来新的推动力。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出构建现代化基础设施体系，城市更新与新型基础设施建设等方面也均有中央政府层面的政策出台，雅下电站等标志性大规模工程亦将开启，对工程机械的需求预期将持续上行趋势。设备更新空间广阔。根据中国工程机械工业协会数据，截至 2024 年末中国工程机械主要产品保有量达 851 万～927 万台，同比下降 0.75%，在以旧换新政策的支持下存在广阔的更新空间。2025年 1-10 月全国设备工器具购置完成额累计同比增长 13.00%，延续 2024 年的景气表现。 ◆ 工程机械出口规模持续扩大。2025 年 1-10 月工程机械出口金额为 485.26 亿美元，同比增长 12.03%；推土机、平地机等机械出口金额 141.51 亿美元，同比增长 17.57%。推土机等工程机械的出口数量指数与出口价值指数已分别实现连续24 个月和 18 个月高于 100。从数量上，挖掘机出口数量在经历 2023 与 2024 年的小幅下滑后恢复增长，1-11 月出口数量已超越 2024年全年，同比增长 14.85%。平地机、升降工作台、装载机 2025 年 1-10 月出口数量累计同比分别为 2.50%、10.40%、9.69%。 ◆ 电动化趋势明显。根据国际清洁交通委员会统计，截至 2024 年底，中国已推出近 200 款零排放工程机械，涵盖挖掘机、装载机等多种类型，徐工、三一等龙头企业均推出数十种型号。电动化已不是小众尝试而是全行业重点方向，2025年三季度电动叉车产量占比为 17.84%，电动装载机市场渗透率达 25.73%，并且价格正逐渐接近燃油装载机。智能化趋势渐起。在矿区、厂区等相对封闭的场景，无人工程机械已逐渐投入规模应用。无人矿卡和无人叉车的市场规模均显示出较高的年均增速。随着充电站等新型基建的普及以及 AI 的进一步发展，智能化、无人化趋势将向其他类型工程机械与多元化场景扩散。 ◆ 投资建议：2025 年工程机械行业业绩表现良好，SW 工程机械行业前三季度实现营收 3032.49 亿元，同比+13.17%；实现归母净利 294.38 亿元，同比+23.34%。钢材价格回落对行业盈利能力亦是利好。接下来建议关注两条市场主线：1、国内工程机械替换中的新能源型号。内需的扩大和以旧换新都将带来国内工程机械需求的上涨，考虑到电动化、无人化的技术进步与成本降低，以及城市更新等工程场景的环保需求，新能源、智能化型号接下来的市场渗透率应当有较为明显的提升；2、高端型号出口。从推土机等工程机械的出口数量指数与出口价值指数来看，价值指数长期表现逊于数量指数。随着我国工程机械技术水平的提升，未来应将出口的着眼点转向高技术含量、高价值型号。除欧美等市场外，“一带一路”沿线、东南亚、非洲等新兴市场亦是出口潜力挖掘方向。综合考虑技术水平等因素，龙头企业的优势将随着新能源型号渗透率增加与高端型号市场拓展而进一步放大。 ◆ 风险提示：政策推进不及预期；技术发展不及预期；国际贸易形势变化；大宗商品价格波动。 -14%-4%6%16%26%36%24-1225-0325-0625-0925-12机械设备沪深300行业研究报告 2 正文目录 十五五期间内需预期向上，设备更新空间广阔 ...................................................... 3 出口延续景气表现 ......................................................................................................... 4 电动化趋势显著，智能化发展可期 ................................................................................ 6 投资建议 ........................................................................................................................ 7 风险提示 ........................................................................................................................ 7 图表目录 图 1 固定资产投资完成额累计同比 ........................................................................................................................ 3 图 2 工程机械开工率 ............................................................................................................................................... 3 图 3 设备工器具购置投资完成额累计同比 ............................................................................................................ 4 图 4 挖掘机销量 ....................................................................................................................................................... 4 图 5 叉车累计销量与同比 ..................................