食品饮料行业周报：贵州茅台明确战略方向，青岛啤酒有望再续新篇

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2024 年 12 月 29 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《11 月社零增速环比回落，政策支持性品类增速较好—行业点评报告》-2024.12.23 《五粮液释放积极信号，微信小店催生 新 型 消 费 场 景 — 行 业 周 报 》-2024.12.22 《11 月电商数据分析：多品类线上延续良好销售表现，关注酒类及休闲零食—行业点评报告》-2024.12.19 贵州茅台明确战略方向，青岛啤酒有望再续新篇 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：茅台经销商大会释放积极信号，青岛啤酒董事长人选落地 12 月 23 日-12 月 27 日，食品饮料指数跌幅为 0.2%，一级子行业排名第 10，跑输沪深 300 约 1.6pct，子行业中乳品（+1.7%）、啤酒（+1.2%）、零食（+0.8%）表现相对领先。本周贵州茅台召开经销商大会，公司在产品调整、渠道变革、未来发展方面释放出应对挑战的积极信号。公司在肯定 2024 年成绩的同时，也提出当前面临“供需不适配”问题，表现为营销策略与客群变化不适配，产品投放与市场需求的不适配等几个核心问题。为此公司提出要做到客群、场景、服务转型，增强消费者触达率。而对于 2025 年的投放量，明确：一是 500ml 飞天茅台在国内市场的投放量略有增长；二是调减珍品茅台酒投放；三是调增 1L 飞天茅台投放量（激活终端消费）；四是调整直营渠道的产品结构，提升消费者触达率。此外对于产品、渠道、服务等也提出明确要求。我们认为茅台经销商大会释放了积极信号，对于白酒行业存在的问题有清晰的认知，在平衡量价政策的同时，也针对当前白酒行业的问题提出了有针对性的应对措施。期待市场需求转暧后公司基本面跟随市场预期实现同频共振。 青岛啤酒发布公告，董事会同意选举姜宗祥为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁职务。姜总 1972 年出生、年富力强，进入青啤工作 30 余年，推动公司内部供应链信息化改造、品牌年轻化、生产基地升级改造等重要工作，专业性较强、对于公司内部工作较为熟悉，如果上任董事长职务可以顺利衔接，并且对于公司发展起到积极作用。啤酒行业 2024 年经历餐饮需求疲软、雨水天气等多方面因素影响，行业销量略有下滑、结构承压。三季度以来行业逐渐去库存，估计2025 年销量逐渐企稳、行业增速应可逐渐回正。青岛啤酒如果顺利换届，渠道低库存叠加公司管理层改善，公司量价有望恢复个位数增长，成本端大麦等原料价格继续下降有助于利润率走高，同时公司分红率可观，建议关注积极布局。  推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -43%-29%-14%0%14%29%2023-122024-042024-08食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：茅台经销商大会释放积极信号，青岛啤酒董事长人选落地 ............................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：可口可乐收购烈酒即饮品牌 Billson's .......................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注五粮液 12 月 31 日股东会召开 ......................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 0.2%，排名 10/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 乳品、啤酒、零食表现相对领先 ....................................................................................................................................... 4 图 3： 来伊份、香飘飘、好想你涨幅领先 ..........................................................................................