能源石化行业深度报告：油气开发由陆向海，产业投资前景广阔

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 油气开发由陆向海， 产业投资前景广阔 2024 年 12 月 26 日 [Table_ReportTime] 2022 年 8 月 3 日 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com [Table_FirstAuthor] 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度报告 [Table_Author] 行业评级——看好 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 油气开发由陆向海，产业投资前景广阔 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 26 日 [Table_Summary] ➢ 油价中高位或促使新领域油气开发提速。一般来说，当某个刺激因素导致原油需求增加甚至超越供给时（或是某个因素导致供给大幅下降至低于需求时），油价上涨，高油价使得油气生产商的成本安全边际更高同时现金利润也在攀升，进而诱发大规模资本开支。同时，石油的繁荣通常会促使新的、非传统的石油供应被引入到市场中，通常是对新领域的勘探或之前被认为没有太大开发价值的油田。在石油需求持续增长预期前提下，考虑美国页岩油供应出现瓶颈，市场仍旧需要除中东外新的供应来源补充缺口。而在当前长期能源转型担忧下，随着油价高位持稳时间延长及预期提升，石油公司或将更倾向于开发周期长但资源禀赋优异、桶油成本更低的海洋油气资源。 ➢ 海洋油气资源开发方兴未艾。1）海洋油气资源储备丰富，开发程度低于陆上。截至 2022 年全球海域常规油气储采比为 67 年，高于陆上常规油气的 48 年和非常规油气的 54 年。2）海洋油气开发成本下降。截至2023 年海洋油气资源-特别是深水资源平均开发成本仅次于中东陆上油田，甚至略低于美国页岩油，成为未来原油供给端增长的最具备商业开发价值的来源。3）海洋油气政策支持。海外深水油田资源丰富的国家，如巴西、圭亚那、尼日利亚等均出台了一系列政策支持，激励油气公司加大对深水油气田的生产。4）海洋油气资本开支持续增长。受美国页岩资源消耗影响，2020 年以后陆上非常规投资经历油价回升带来的边际投资反弹后，增速逐渐走低，而海上投资增速则在 20 年转正后持续保持 20%左右。 ➢ 技术装备进展提速，助力沉睡的储量变喷涌的产量，中国油服行业出海竞争力提升。海洋油气勘探开发程度深化，离不开海洋工程技术和装备的飞速发展，海洋油气技术进步带来了两个重要影响：1）资源可及性提升。国际钻井设备作业水深能力已超过4000米，我国深水铺管能力已超过 1500 米，钻井作业水深超过 2500 米，半潜式生产储油平台作业水深约 1500 米，为国际深海以及我国南海油气资源量开发奠定基础。2）效率提升带动成本降低。全球以及我国技术装备发展，使得海洋油气资源开发的可行性及经济性提升。同时，随着我国技术和装备提升并向海外靠拢，以及国内油服产业链相关公司与海外相比的显著价格和成本优势，国内海洋油服产业逐渐走出国门、出海竞争，我国海洋油服产业在全球范围内市占率逐步提高，由 2019年的 10%提升至 2023年的 13%，这一趋势仍在延续和演进当中。 ➢ 投资建议：资源标的方面，考虑我国渤海正处于勘探高峰阶段，南海正处于勘探早期阶段，未来我国油气开发潜力仍然很大，结合在全球海洋油气资源优势地区如巴西、圭亚那、非洲等地区的布局特点，建议关注中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、以及与中海油有海上合作协议的中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中 国 石 油 化 工 股 份 （600028.SH/0386.HK） 和 潜 能 恒 信（300191.SZ）。 油服标的方面，考虑全球油服行业过去经历了洗牌出清，中高油价周期以及海洋资源开发背景下，相关建造及作业需求都处于景气上行过程中，未来有望较长时期延续。结合我国海上油服企业过去完成了一定的 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 经验、资质以及技术积累，国际竞争力已攀升至较高位置，出海具备较强的价格和成本优势。建议关注业绩稳健兑现的中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、 海 油 工 程 （600583.SH）、 海 油 发 展（600968.SH）， 以 及 正 处 于 订 单 业 绩 释 放 周 期 的 博 迈 科（603727.SH）。 ➢ 风险因素：经济衰退风险；油价波动风险；新能源加大替代传统能源风险；汇率波动风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、回顾过去：全球油气开发周期复盘 ........................................................................................... 7 二、展望未来：海洋油气资源开发方兴未艾 ................................................................................. 11 2.1 全球海洋油气开发潜力分析 .................................................................................... 11 2.2 中国海洋油气资源潜力分析 ................................................................................... 14 三、技术装备进展提速，助力沉睡的储量变喷涌的产量 ............................................................. 17 四、国内基础夯实、海外价值链攀升，我国企业有望成海洋资源开发核心参与者 .................. 22 4.1 油气资源行业投资机遇分析 ..............