基金研究系列之十九“顺势与谋变”：被动崛起时代主动基金的选择策略

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “顺势与谋变”：被动崛起时代主动基金的选择策略——基金研究系列之十九 [Table_RptDate] 报告日期：2024-12-19 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《见微知著：从固收+的定量困境到特色组合构建》2024-09-23 2.《成长型基金投资攻略：从识别到优选》2024-06-12 3.《基金 Alpha 改进论：探寻无法复刻的投资艺术》2024-03-16 4.《买卖之间的心理迷思：处置效应下基金经理的行为模式》2023-09-14 5.《小荷才露尖尖角：黑马基金经理如何挖掘？》2023-06-11 6.《基民收益启示录：寻找低落差感基金》2023-03-12 7.《寻找基金经理中的“稀缺基因”》2022-11-24 主要观点： [Table_Summary] 2024 年 9 月底的政策转向成为今年以来资本市场最重要的变化，成交日趋活跃，投资者的风险偏好回升。市场被动化程度的加深将重塑A 股生态结构。主动权益资金的边际流入并非主动权益基金产生超额收益的必要条件，在存量资金市场、宽幅震荡市场、慢牛市场，优秀主动权益基金配置优势仍存。 ⚫ 未来主动权益基金布局建议 1、主动基金相较于被动基金的核心竞争优势在于策略的独立性与多元化，以及持续不断的更新迭代能力，确保难以被简单复制。 2、资金借道 ETF 持续涌入 A 股，指数内成分股趋向于协同运动，选股的难度预计将加大，风格收益分化处于上行通道，行业轮动速度提升，因此自上而下，擅长做行业、风格轮动的基金经理会更有优势。 3、一些作为指数权重行业、而被主动基金长期低配的行业定位更加重要。因此对于能力圈广度应有更高的要求。 4、后续大小市值股票的定价权可能会进一步分化，小微盘市值中机构长线资金较少，可能会长期面临低流动性下的游资定价模式。 5、前几年价值风格长期优势，但 9 月迎来了大幅波动，未来一年风格回摆的可能性加大，应更积极的看待成长方向的机会，鉴于风格切换后，基金排名会剧变，要求基金经理经历过牛熊转换，不能过于保守。 ⚫ 主动权益基金经理推荐 对于主动权益基金的底仓，建议配置一些防御性有保证，同时兼顾进攻性锐度的基金经理，风格上尽量偏向均衡，即穿越牛熊与风格的基金经理，包括周海栋-华商新趋势优选、范研-富国稳健增长、张靖-景顺长城策略精选、栾江伟-中信建投行业轮换、林乐峰-南方转型增长、聂世林-安信优势增长、高远-长信金利趋势、刘莉莉-富国研究精选。 为进一步加强组合的进攻性，可以在适当时候配置一些泛科技风格基金经理，业绩弹性更大，包括翟相栋-招商优势企业、莫海波-万家品质生活、刘元海-东吴新趋势价值线、代云锋-中欧优质企业、陆文凯-招商瑞利。 ⚫ 风险提示 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 29 证券研究报告 正文目录 1 引言 .................................................................................................................................................................. 5 2 主动权益基金配置价值何在？ .......................................................................................................................... 6 3 未来主动权益基金布局建议 .............................................................................................................................. 8 3.1 策略独立多元 .................................................................................................................................................... 8 3.2 更加重视自上而下 .......................................................................................................................................... 11 3.3 涉足行业领域更广 .......................................................................................................................................... 15 3.4 谨慎对待小微盘的定价错误带来的超额 .......................................................................................................... 16 3.5 追溯相似环境下的基金表现 ............................................................................................................................ 17 4 主动权益基金选择策略 ................................................................................................................................... 18 4.1 穿越牛熊型基金经理 .............................