电子行业研究：OpenAI o3大模型亮眼，关注2025年CES展消费电子创新

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： OpenAI o3 大模型亮眼，关注 2025 年 CES 展消费电子创新。12 月 20 日，OpenAI 发布了 o3 大模型，在一系列测试中的表现超过了 o1 大模型，并在一项关于通往 AGI（通用人工智能）的测试中表现优异，在 ARC-AGI（通用人工智能评估基准）上取得了惊人的高达 87.5%的分数，而人类是 85%，在 AIME（美国数学竞赛） 2024 上，o3 获得了 96.7%的分数，只错了一个问题，在 GPQA Diamond 上，o3 获得了 87.7%的分数，远高于人类专家的表现，o3-mini（即迷你版本）会在明年 1 月底发布，OpenAI 的 O3 模型对算力的需求显著增加。AI 算力需求旺盛，一方面是英伟达 H 系列芯片及 B 系列芯片需求持续强劲，另一方面，谷歌、亚马逊等 CSP 厂商自研 ASIC 芯片迅速放量，我们从产业链了解到，随着英伟达 B 系列芯片的大量出货，GB200 服务器对覆铜板/PCB 需求大幅增长，研判产业链受益公司四季度及明年一季度业绩高增长。2025 年 CES 展将在 1 月 7 日至 10 日在美国拉斯维加斯举办，预测 AI 赋能消费电子产品将成为 CES 2025 的核心主题，涵盖智能家居、智能出行、数字健康、机器人、AR/VR/XR 等多个领域，预测 AI 智能眼镜将展示多项亮点，主要集中在技术创新、轻量化设计、增强现实（AR）与人工智能（AI）的融合及多种创新的应用场景，预计全球厂商将展示和发布最新技术，技术创新与轻量化设计。Gyges Labs 的 DigiWindow 技术将首次亮相，这一技术通过视网膜投影机制实现了全球最轻、最小的近眼显示光学方案，重量仅为 30 多克。此外，Vuzix 将在展会上展示其全新的全彩波导技术，进一步推动智能眼镜的轻量化和高性能，建议重点关注受益产业链。我们认为，AI 云端算力需求持续旺盛，AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇，近期多家厂商发布智能眼镜，2025 年智能眼镜有望迎来快速发展，随着技术的不断突破，2026 年有望迎来大幅增长。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：明年全球 CoWoS 产能需求将增长 113% 台积电月产能将增至 6.5 万片晶圆。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据 Canalys，2024 年 Q3 全球 PC 出货量达 6640 万台，同增 1%，预计 2024 年 AI PC 销量达5000 万台。2024 年 Q3 全球智能手机出货量同增 5%，预计 2024 年 AI 手机渗透率为 16%。2024 年 Q2 全球智能音频出货量达 1.1 亿部、同增 11%。消费电子需求持续复苏。9 月 9 日苹果发布 iPhone 16 系列、全系采用 A18 芯片，Apple Intelligence 系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，11 月新能源乘用车销量为 128 万辆。预计 2024 年新能源乘用车销量为 1093 万辆，同增 39.6%。3）PCB：从 PCB 产业链 11 月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3 应为旺季、环比淡季 Q2 应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3 整个行业进入缓慢修整状态、Q4 仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。4）元件：国产替代加速，AI 带动被动元件产品升级。5）IC 设计：AI 端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。 投资建议与估值 OpenAI o3 大模型表现亮眼，对算力需求显著增加，2025 年 CES 展，预测 AI 智能眼镜将展示多项亮点，苹果 SE4 有望明年 3 月发布，苹果链核心受益公司明年 Q1 业绩有望高增长，英伟达 Blackwell 及 GB200 服务器需求强劲，覆铜板/PCB 供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长。我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI 边端未来可期 1）消费电子：①根据 Canalys，2024 年 Q3 全球 PC 出货量达 6640 万台，同增 1%，预计 2024 年 AI PC 销量达 5000 万台。2024 年 Q3 全球智能手机出货量同增 5%，预计 2024 年 AI 手机渗透率为 16%。2024 年 Q2 全球智能音频出货量达1.1 亿部、同增 11%。消费电子需求持续复苏。②9 月 9 日苹果发布 iPhone 16 系列、全系采用 A18 芯片，A18 芯片采用台积电第二代 3 纳米工艺制程（N3E）、相比 A16 提升 30%速度，能耗降低 30%，A18 芯片配备了 5 核 GPU，相比 A16 Bionic 芯片，性能提升了 40%，并且功耗降低了 35%。叠加 Apple Intelligence 系统逐步上线升级，首批 Apple Intelligence 功能 10 月上线美国英语版，12 月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、英国、南非、英国，明年逐步上线中国、法国、日本、西班牙，有助于带动新一波换机周期。③AI 眼镜销量超预期，我们估算 2024 年 Q2 Meta Ray-Ban 出货量或达 50 万台，年化销量达 200 万台。④预计未来伴随更多 AI 手终端，消费电子需求持续向好，建议关注品牌公司（苹果、小米集团、传音控股、联想集团）、手机供应链（立讯精密、鹏鼎控股等）、PC 供应链（珠海冠宇）、XR 供应链（歌尔股份、龙旗技术、水晶光电）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，11 月新能源乘用车销量为 128 万辆、同比增长 52%。预计 2024 年新能源乘用车销量为 1093 万辆，同增 39.6%。②特斯拉于 10 月发布 Robotaxi，有望加速智能驾驶进程。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加