新股覆盖研究：黄山谷捷

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 12 月 19 日公司研究●证券研究报告黄山谷捷（301581.SZ）新股覆盖研究 下周一（12 月 23 日）有一家创业板上市公司“黄山谷捷”申购，发行价格为 27.50元。 黄山谷捷（301581）：公司专业从事功率半导体模块散热基板的研发、生产和销售。公司 2021-2023 年分别实现营业收入 2.55 亿元/5.37 亿元/7.59 亿元，YOY 依次为 186.60%/110.08%/41.43%；实现归母净利润 0.34 亿元/0.99 亿元/1.57 亿元，YOY 依次为 126.70%/190.19%/58.12%。最新报告期，公司 2024 年 1-9 月实现营业收入 4.82 亿元、同比下降 13.80%，实现归母净利润 0.90 亿元、同比下降 17.36%。根据公司管理层初步预测，公司 2024 年营业收入同比增长 0.12%至 1.11%，归母净利润同比变动-17.98%至-16.01%。投资亮点：1、公司创新性运用冷精锻工艺生产针式散热基板、并自主开发出配套的完整工艺模具；依托技术上的领先，公司陆续与英飞凌、安森美等全球功率半导体厂商达成长期稳固的合作关系。铜针式散热基板是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块重要组成部件，受益于新能源汽车行业的较快发展，近年来其市场需求稳定向好；同时，由于其属于高精度、高可靠性的复杂形状中小尺寸零部件，采用冷精锻工艺生产要较传统粉末冶金和热精锻工业更具品质及成本优势。公司是业内创新性使用冷精锻工艺生产铜针式散热基板的企业，并基于该工艺，自主开发出配套的完整工艺模具。一方面，公司对原材料铜排毛胚采用冷锻一体成型，在提高生产效率的同时能够降低生产成本；另一方面，公司模具可经受超 100 万次以上锻造、到期仅需更换小尺寸的易损部件，能够有效降低模具使用成本、缩短模具维修时间，为批量生产提供有力保障。截至目前，公司已获英飞凌、安森美、博世、中车时代、斯达半导等国内外知名功率半导体厂商的广泛认可；公司与上述客户的合作历史均达 5 年以上，其中，公司产品占全球功率半导体龙头英飞凌同类产品采购份额的 65%以上、占安森美采购份额的 100%、占博世采购份额的 80%。据招股书披露，2023 年，公司铜针式散热基板产品的全球市占率已由 2021年的 19.66%增至 32.70%。2、公司募投项目已提前建设，或有效缓解现阶段产能受限的瓶颈。公司募投项目中的“功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目”、“研发中心建设项目建筑工程”已于 2023 年提前建设；截至 2024 年 6 月末，前述两个项目的在建工程账面价值分别达 2926.48 万元、1,365.58 万元，工程进度则分别为 33.57%、51.38%。结合公司现阶段产能情况来看，2023 年公司产能利用率已达 100%以上，预期新项目的建设将有效缓解公司现阶段产能不足的瓶颈；据招股书披露，“功率半导体模块散热基板扩产项目”达产后，可新增年产功率半导体模块散热基板 1,000 万件、即在2023 全年 661.39 万件产能的基础上提升 150%以上。同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取正强股份、豪能股份、兆丰股份为黄山谷捷的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为 10.56 亿元，平均 PE-TTM（算数平均）为 30.31X，平均销售毛利率为 32.89%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）60.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（林泰新材）-2024 年第 90 期-总第 517 期 2024.12.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（中力股份）-2024 年第 89 期-总第 516 期 2024.12.7华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（博科测试）-2024 年第 88 期-总第 515 期 2024.12.6华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（蓝宇股份 ） -2024 年 第 87 期 - 总 第 514 期2024.11.29华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（科隆新材 ） -2024 年 第 86 期 - 总 第 513 期2024.11.25新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2021A2022A2023A主营收入(百万元)255.4536.7759.0同比增长(%)186.60110.0841.43营业利润(百万元)39.7118.7190.8同比增长(%)125.82199.2160.82归母净利润(百万元)34.399.5157.3同比增长(%)126.70190.1958.12每股收益(元)0.881.692.62数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、黄山谷捷...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入...................................