家用电器行业产业在线11月空调数据简评：内外销景气共振，重视白电配置窗口

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线 11 月空调数据简评： 内外销景气共振，重视白电配置窗口 2024年12月19日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 11 月空调内销延续 20%+增速，5-8 月去库充分，出货弹性突出。政策带动下，空调终端动销景气持续上扬，年内龙头价格策略温和，政策提振 Q4 均价向上，龙头份额回升趋势确立。景气格局双击，内销出口共振，2025 年政策定调积极，冷年开端龙头报表质量优异，外销订单延续较快增长，后续业绩支撑较强，经营高质量+高股息，估值切换时点，建议积极布局；持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 家用电器 产业在线 11 月空调数据简评： 内外销景气共振，重视白电配置窗口 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：11 月月报及 12 月投资策略：景 气 格 局 共 振 ， 关 注 龙 头 估 值 切 换 》2024.12.08 2、《家用电器：两轮车聚焦：如何看待 2025年行业销量及格局变化？》2024.12.03 扫码查看更多 ➢ 产业在线发布 11 月空调产销数据 2024 年 11 月家用空调产量 1671 万台，同比+55.70%，销量 1538 万台，同比+44.22%，其中内销 673 万台，同比+28.71%，出口 865 万台，同比+59.14%，期末库存 1737万台，同比+2.48%；分品牌销量，格力同比+25.46%（内销+21.05%，出口+35.80%）；美的同比+45.35%（内销+29.87%，出口+57.89%）；海尔同比+71.05%（内销+20.69%，出口+233.33%）；海信同比+29.37%（内销+12.50%，出口+36.73%）；长虹+165.38%（内销+218.18%，出口+126.67%）；TCL 同比+5.95%（内销-15.15%，出口+10.53%）。 ➢ 政策持续兑现，内销景气延续 政策兑现带动下，11 月空调内销延续较快增长，规模同期新高。2023 年 11 月内销同比+3.5%，规模在近五年同期中枢；剔除基数看，2024 年 11 月内销较 2021/2019年 CAGR 分别+8%/+6%，而 9/10 月内销较 2021 年 CAGR 分别-4%/+4%，环比提速；11 月龙头安装卡在同期+20%基础上仍双位数增长，奥维监测 11 月空调线上/线下零售量分别同比+13%/+68%，终端景气延续，渠道去库充分，出货弹性突出。展望全年，2024 年 1-11 月空调内销同比+4%，外推全年内销略超亿台；年内政策敞口有限，2025 年基数压力可控，政策续作预期下，有望延续高个位数以上稳健增长。 ➢ 龙头趋势向上，需求格局双击 11 月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+30%/+21%/+21%，海信/长虹/奥克斯分别+13%/+218%/+89%，龙头增势延续，二线有所分化。美的份额连续第 5 月同比回升，规模连续第 2 月同期新高；格力当月同比回正，规模恢复至近 4 年新高，而基数环比波动不大，指向去库/渠道调整短期影响结束，改善信号值得重视。奥维监测 11 月小米空调线上零售量同比+49%，代工持续贡献增量，长虹内销延续高增。奥维监测 9/10/11 月空调线上零售均价分别同比+3%/+6%/+5%，而 1-8 月累计同比-5%，政策带动升级，盈利弹性可期；龙头高端优势突出，景气份额有望双击。 ➢ 外销继续新高，海外空间广阔 当月家用空调外销量同比+59%，2023 年同期+17%，大幅超越中枢，规模继续新高；当月外销较 2021 年 CAGR+23%，连续第 6 月环比提速。展望后续，2023 年 12 月空调外销出货量同比+25%，剔除基数看较 2021 年同期 CAGR+13%，而 2024 年 11 月同口径增速仍快于此；以 11 月三年 CAGR 线性外推，2024 全年空调外销出货有望同比+37%至 9717 万台，较 2021 年 CAGR+13%。12 月空调外销排产较同期实绩+48.5%，年初以来持续上调，横向对比α突出，海外市场/份额空间广阔，增势有望延续。11月美的/格力外销量分别同比+58%/+36%，海尔/海信/TCL分别+233%/+37%/+11%。 ➢ 维持行业“强于大市”评级 11 月空调内销延续 20%+增速，5-8 月去库充分，出货弹性突出。政策带动下，空调动销景气持续上扬，年内龙头价格策略温和，政策提振 Q4 均价向上，龙头份额回升趋势确立。景气格局双击，内销出口共振，2025 年政策定调积极，龙头报表质量优异，外销订单延续较快增长，后续经营支撑较强，经营高质量+高股息，估值切换时点建议积极布局；持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 -10%7%23%40%2023/122024/42024/82024/12家用电器沪深3002024年12月19日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 行业研究|行业点评研究 1. 产业在线披露 2024 年 11 月空调产销数据 2024 年 11 月产销：11 月家用空调产量 1,671 万台，同比+55.70%，销量 1,538 万台，同比+44.22%，其中内销 673 万台，同比+28.71%，出口 865 万台，同比+59.14%，期末库存 1,737 万台，同比+2.48%；分品牌销量，格力同比+25.46%（内销+21.05%，出口+35.80%）；美的同比+45.35%（内销+29.87%，出口+57.89%）；海尔同比+71.05%（内销+20.69%，出口+233.33%）；海信同比+29.37%（内销+12.50%，出口+36.73%）；长虹同比+165.38%（内销+218.18%，出口+126.67%）；TCL 同比+5.95%（内销-15.15%，出口+10.53%）。 2024 年 1-11 月产销: 产量 18,341 万台，同比+18.25%，销量 18,309 万台，同比+16.61%，其中内销 9,679 万台，同比+3.53%，出口 8,630 万台，同比+35.87%；分品牌销量，格力累计同比+0.21%（内销-6.78%，出口+19.88%）；美的累计同比+15.64%（内销+1.83%，出口+34.39%）；海尔累计同比+22.73%（内销+10.04%，出口+63.39%）；海信