山推股份(000680)点评报告：董事长等管理层变更，期待新一轮成长

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 山推股份(000680) 报告日期：2024 年 12 月 18 日 董事长等管理层变更，期待新一轮成长 ——山推股份点评报告 事件：12 月 18 日晚，公司发布关于变更董事长、总经理、董事及补选专门委员会委员的公告。 投资要点 ❑ 董事长、总经理、董事等管理层变更，期待新一轮成长 2024 年 12 月 17 日，公司召开第十一届董事会第十三次会议： 1）李士振先生担任董事长职务：经会议审议通过，选举李士振先生为公司董事长，并补选李士振先生为公司战略委员会召集人，提名委员会以及薪酬与考核委员会委员，任期自本次董事会审议之日起至第十一届董事会任期届满之日止。李士振先生担任公司董事长后不再担任公司总经理。 2）张民先生担任总经理职务：经会议审议通过，聘任张民先生为公司总经理，任期自本次董事会通过之日起至第十一届董事会任期届满之日止。 3）王翠萍女士拟任非独立董事候选人：本届董事会提名王翠萍女士为公司第十一届董事会非独立董事候选人，并拟担任第十一届董事会战略委员会委员及审计委员会委员的职务，任期自股东大会选举通过之日起至本届董事会届满之日止。 ❑ 挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起 12 月 12 日晚，公司公告收购山重建机 100%股权交割完成，2024 年 1-9 月山重建机挖掘机市占率为 4.03%。山东重工集团承诺 5 年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。2023 年雷沃重工营业收入达 50 亿元。 黄金内核：潍柴发动机+林德液压件+山推传动件专业匹配，具有更省油、更高效、更可靠的独特优势。 配件自制：公司配件为国内外各大工程机械主机厂提供配套。公司配件自制率相对较高，有望为公司提供成本优势。 ③渠道协同：公司挖掘机产品有望借助推土机销售渠道和山东重工集团旗下潍柴动力、中国重汽等渠道实现协同销售。 ④两端突破：公司有望加大对矿挖、大挖和微挖的投产与销售，优化产品结构。 ❑ 推土机：大马力推土机出口与国产替代，有望助力盈利能力提升 公司推土机销量全球第三，仅次于卡特、小松，同时为我国推土机龙头，2023 年公司推土机国内市占率超 70%。公司积极推进大推出口与国产替代，高毛利率大推占比提升，有望促进盈利能力提升。 ❑ 降本控费：降本控费力度加大，助力盈利能力提升 公司通过利用集团集采及招标集采、设计工艺改善、自动化水平提升、费用节流管控等方式实现降本控费。2023 年公司实现降本 1.54 亿元。 ❑ 盈利预测与估值：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.25 亿、14.51 亿、18.95 亿元，同比增长 34%、42%、31%（2024-2026 年 CAGR 为 36%），12 月 18 日收盘价对应 PE 为 14、10、8 倍，低于行业平均水平。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：挖掘机业务拓展不及预期；海外贸易摩擦风险。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 研究助理：徐琛奇 xuchenqi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥9.64 总市值(百万元) 14,463.16 总股本(百万股) 1,500.33 股票走势图 相关报告 1 《收购山重建机 100%股权交割完成，挖掘机业务将打开成长空间》 2024.12.12 2 《 “挖”出新空间，“推”向新高度》 2024.12.03 3 《推土机迈向全球，挖掘机打开空间》 2024.11.19 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10541 14301 17494 21351 (+/-) (%) 5% 36% 22% 22% 归母净利润 765 1025 1451 1895 (+/-) (%) 21% 34% 42% 31% 每股收益(元) 0.51 0.68 0.97 1.26 P/E 19 14 10 8 ROE (%) 15% 19% 25% 25% 资料来源：浙商证券研究所 -14%13%40%68%95%123%23/1224/0124/0224/0324/0424/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12山推股份深证成指山推股份(000680)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 董事长等管理层更变，期待新一轮成长 公司董事长、总经理、董事、财务总监等管理层变更，期待新一轮成长 ◼ 李士振先生担任董事长职务：公司于 2024 年 12 月 17 日召开的第十一届董事会第十三次会议审议通过，选举李士振先生为公司董事长，并补选李士振先生为公司战略委员会召集人，提名委员会以及薪酬与考核委员会委员，任期自本次董事会审议之日起至第十一届董事会任期届满之日止。李士振先生担任公司董事长后不再担任公司总经理。李士振先生曾于潍柴动力、中国重汽、临沂山重挖掘机（董事长、总经理）、山重建机（总经理）等公司任职。现任公司党委书记、董事长、董事，山重建机党委书记、董事长。 ◼ 张民先生担任总经理职务：公司第十一届董事会第十三次会议审议通过，聘任张民先生为公司总经理，任期自本次董事会通过之日起至第十一届董事会任期届满之日止。张民先生曾于山推股份、小松山推、山东重工集团等公司任职，现任公司党委委员、党委副书记、副董事长、总经理，山重建机党委副书记、副董事长、总经理等职务。 ◼ 王翠萍女士拟任非独立董事候选人：本届董事会提名王翠萍女士为公司第十一届董事会非独立董事候选人，并拟担任第十一届董事会战略委员会委员及审计委员会委员的职务，任期自股东大会选举通过之日起至本届董事会届满之日止。王翠萍女士曾于山推股份、山东重工集团、中通客车等公司任职，拟任公司董事，现兼任潍柴动力财务总监等职务。 ◼ 曲洪坤女士担任公司董事、财务总监：11 月 11 日晚，公司发布第十一届董事会第十二次会议决议公告，聘任曲洪坤女士为公司财务总监，任期至本届董事会任期结束。本届董事会提名曲洪坤女士为公司第十一届董事会非独立董事候选人，并拟担任第十一届董事会战略委员会委员的职务，任期自股东大会选举通过之日起至本届董事会届满之日止。曲洪坤女士曾于潍柴重机、潍柴控股集团、山东重工集团、中国重汽、潍柴动力、林德液压等公司任职，2021 年 6 月-2024 年 11 月担任潍柴动力财务总监职务。 表1： 公司管理层：公司董事长、总经理、董事、财务总监等管理层变更 姓名