12月FOMC会议点评：美联储迈入缓步降息新阶段

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2024 年 12 月 19 日 《年末财政发力的线索—宏观经济点评》-2024.12.16 《社零放缓，但不应怀疑消费政策效果—兼评 11 月经济数据》-2024.12.16 《2025 年“超常规”逆周期调节可期—宏观周报》-2024.12.15 美联储迈入缓步降息新阶段 ——12 月 FOMC 会议点评 何宁（分析师） 潘纬桢（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间 12 月 19 日凌晨 3 点发布 12 月 FOMC 会议声明，宣布降息 25bp。  声明及发布会要点 1. 美联储宣布降息 25bp 至 4.25%-4.5%，缩表将按照 2024 年 5 月计划有序进行。 2. 再次降息 25bp，但削减 2025 年降息幅度预测。在声明中，美联储的措辞同11 月份相比几乎没有变化。但对后续降息进行展望方面，美联储表示在考虑进一步调整利率的幅度和时机时，将仔细评估后续的经济数据和风险平衡，11 月份表述则相对简单。且 Beth M. Hammack 倾向于本次不降息，再次出现反对票，说明美联储内部对于后续进一步降息的时间和幅度的分歧或较大。 3. 经济预测上调经济与通胀预测，点阵图显示 2025 可能有 50bp 降息。美联储在此次会议上调 2024、2025 年 PCE、核心 PCE、GDP 增速预测，下调 2024、2025 年失业率预测。点阵图显示 2025 年可能有 50bp 降息，与 9 月相比减少了降息幅度预测。 4. 发布会上，鲍威尔表态较为鹰派，未来降息节奏有可能不及预期。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔表示对未来的降息没有任何的预设路线，降息前景仍然取决于后续数据。当前的利率水平对经济的限制性显著减弱，正在接近中性利率水平，因此在考虑进一步调整利率水平时，需要更加谨慎，明年降息步伐会放缓，但降息进程并未中止。美国经济过去 2 年总体表现强劲，目前为止已经避免了衰退。对于后续特朗普政策的可能影响，美联储需要等到政策出台后才会做出反应，相关的模型可能需要做出修正。  美联储或大幅放缓降息步伐，1 月可能暂停降息 我们认为，结合鲍威尔的表态来看，美联储后续将大幅放缓降息步伐，即从当前的每月降息改为季度/半年度降息，且在 2025 年 1 月的 FOMC 会议上会暂停降息，以观察通胀水平的变化与特朗普经济政策的冲击。一则从 11 月非农就业以及 CPI 数据来看，虽然就业市场已基本完成再平衡，但去通胀进程出现了较为明显的停滞，美联储后续决策会更加谨慎；二则特朗普上任后的经济政策以及施政顺序有一定的不确定性，届时对美国经济和通胀或有明显影响，美联储需要时间来观察经济的走势，因此放缓或暂停降息的必要性提升。  短期内市场风险偏好或持续承压 决议及发布会后，市场剧烈波动，风险偏好回落明显。美股方面，在声明及发布会后，美股下跌较多。最终道琼斯指数收跌 2.58%，纳斯达克指数收跌 3.56%；美债方面， 10 年期美债收益率上升较多，目前回升至 4.5%以上；美元方面，发布会后有所上行，目前已升破 108；黄金则下跌较多，目前跌至约 2600 美元/盎司。我们认为由于短期内美国市场关于降息的预期将大幅收敛，市场风险偏好或持续承压。CME 期货定价美联储将在 2025 年降息幅度不及 50bp。  风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 声明及发布会要点 .................................................................................................................................................................... 3 1.1、 再次降息 25bp，但削减 2025 年降息幅度预测 ........................................................................................................... 3 1.2、 经济预测上调经济与通胀预测，点阵图显示 2025 可能有 50bp 降息 ...................................................................... 3 1.3、 发布会上，鲍威尔表态较为鹰派，未来降息节奏有可能不及预期 .......................................................................... 5 2、 美联储或大幅放缓降息步伐，1 月可能暂停降息 .................................................................................................................. 5 3、 短期内市场风险偏好或持续承压 ............................................................................................................................................ 7 4、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 12 月点阵图显示 2025 可能会降息 2 次............................................................................................................................. 4 图 2： 9 月点阵图显示 2025 可能降息 4 次 .................................................................................................................................. 4 图 3： 美国去通胀进程或陷