9月规模以上工业企业利润数据简评：关注四季度存货变动

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2019 年 10 月 28 日 相关研究报告 《4 月规模以上工业企业利润数据简评》2019.5.27 《5 月规模以上工业企业利润数据简评》2019.6.27 《6 月规模以上工业企业利润数据简评》2019.7.28 《7 月规模以上工业企业利润数据简评》 2019.8.27 《8 月规模以上工业企业利润数据简评》 2019.9.27 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 张晓娇 (8621)2032 8517 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 9月规模以上工业企业利润数据简评 关注四季度存货变动 [Table_Summar y] 9 月工业利润增速下滑主要受工业品出厂价格降幅扩大、销售增长放缓等因素影响；制造业利润增速继续下行；9 月新增存货明显弱于历史同期。  9 月工业企业利润同比增长-5.3%，较 8 月下降 3.3 个百分点，1-9 月工业企业利润累计同比增长-2.1%，较 1-8 月下降 0.4 个百分点；1-9 月工业企业营业收入累计同比增长 4.5%，较 1-8 月下降 0.2 个百分点。  1-9 月营业成本累计同比增长 4.8%，较 1-8 月下降 0.2 个百分点，每百元营业收入中的成本为 84.34 元，较 1-8 月下降 0.05 元，成本有所下降；从费用来看，1-9 月每百元营业收入中的费用为 8.65 元，较 1-8 月上升0.03 元。  1-9 月产成品周转天数为 17 天，较 1-8 月下降 0.2 天；应收票据及应收账款平均回收期为 54.6 天，较 1-8 月上升 0.1 天。  2019 年 1-9 月行业利润依旧分化较大，41 个细分行业中，30 个行业盈利同比增加，11 个行业减少。三大行业整体来看，采矿业利润同比增长 3%，制造业同比增长-4.3%，公共事业同比增长 12.3%；细分行业中，黑色金属矿采选业，开采专业及辅助性活动，其他采矿业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，烟草制品业，利润涨幅超过20%，石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属冶炼及压延加工业，化学纤维制造业，有色金属矿采选业，造纸及纸制品业，利润同比增速低于-20%；1-9 月利润增速相较 1-8 月明显下降的行业包括黑色金属矿采选业，增速明显上升的则是开采专业及辅助性活动和其他采矿业。  受工业品出厂价格降幅扩大、销售增长放缓等因素影响，9 月工业企业利润同比下降 5.3%，降幅比 8 月份有所扩大。从行业看，1-9 月有21 个行业的利润累计同比增速较 1-8 月有所上升，电力热力生产和供应业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业、酒饮料和精制茶制造业利润同比分别增长 13.7%、11.8%、13.5%和 17.2%，这四个行业合计拉动全部规上工业企业利润同比增长 2.7 个百分点；1-9 月份，高技术制造业和战略性新兴产业利润同比分别增长 6.3%、4.6%，增速比1-8 月份分别加快 3.5、1.6 个百分点。虽然 1-9 月采矿业和公共事业利润同比增速均较 1-8 月有所上升，但制造业盈利增速较 1-8 月下降了 0.7个百分点，未来仍需关注制造业内部发生的结构性变化。 风险提示：全球经济数据下行超预期；国内通胀上行超预期。 2019 年 10 月 28 日 9 月规模以上工业企业利润数据简评 2 9 月盈利继续回落 9 月工业企业移动平均 ROE 和 ROA 均较 8 月稳中小幅上升，但净利润当月同比增速较 8 月继续下行，营业收入利润率较 8 月小幅上升；总资产周转率较 8 月上升，负债率较去年同期和 8 月都有所上升；成本方面，每百元营业收入中的成本较 8 月下降 0.05 元，流动资产方面，产成品存货增速较 8 月回落 1.2 个百分点，产成品周转天数下降，应收账款同比增速较 8 月上升，平均回收期上升。 整体来看，工业企业财务指标整体仍处于下滑的趋势当中，应收账款回收期依然在上升，但库存同比增速明显下行，而且库存周转天数也在下行。需要关注四季度工业企业补库存的情况是否会出现。 图表 1.工业企业财务指标变化 ROE 11.64 与上月相比 0.02 与去年同期相比 -1.64 ROA 负债率 5.03 56.90 0.00 0.10 -0.78 0.20 营业收入利润率 总资产周转率 5.91 91.40 0.04 0.40 -0.53 -3.30 净利润 营业收入 资产总额 （当月） （累计） （累计） （同比） -5.3 -2.1 4.5 6 -3.30 -0.40 -0.20 0.20 -9.40 -16.80 -5.10 -1.00 成本 流动资产 （累计） （每百元营业收入中的成本） （同比） 4.8 84.34 6.1 -0.20 -0.05 -0.20 -4.40 0.03 -4.20 费用 应收账款 产成品存货 （每百元营业收入中的费用） （同比） 平均回收期 （同比） 周转天数 8.65 4.6 54.6 1 17 0.03 0.60 0.10 -1.20 -0.20 0.36 -6.20 7.70 -8.40 0.10 资料来源：万得，中银国际证券 2019 年 10 月 28 日 9 月规模以上工业企业利润数据简评 3 重点指标分析 9 月收入利润增速继续下滑。9 月工业企业利润同比增长-