纺织服装行业10月行业动态报告：前三季度服装消费逐月改善，关注q4传统销售旺季表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 β[table_research] 行业动态报告●纺织服装行业 2019 年 10 月 28 日 [table_main] 公司深度报告模板 前三季度服装消费逐月改善，关注 Q4 传统销售旺季表现 ——纺织服装 10 月行业动态报告 纺织服装行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）至今 A 股上市家数共 83 家，其中纺织制造子板块有 30 家，服装家纺子版块有 53 家。中国纺织服装企业比例近年来有所提升，但总体较低，2018 年约 0.2%。国内纺服类上市公司与美国、日本情况基本一致，公司数量较少、市值规模较低。 2）A 股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向。目前纺织服装行业共有 2 家公司（森马服饰、海澜之家）成为 MSCI 成分股，均为大盘股。比音勒芬纳入纳入富时罗素指数。截至 2019/10/25，北上资金共配置 31 家。 3）纺织服装行业 2013 年起收入增缓慢增长，净利润增速逐年下降。因终端需求疲软，服装家纺板块业绩分化。2018 年人民币汇率大幅贬值，纺织制造板块盈利水平较优。受销售净利率影响，ROE 波动下降。 4）社会消费品零售增长趋缓背景下，纺织服装景气度平稳。高端消费复苏、大众消费企稳。二季度纺织行业景气有所下降，企业对三季度运行信心仍强。 5）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高。纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。 6）多项政策刺激终端服装消费，但中美贸易摩擦影响纺织出口。服装质量、生产过程环保标准不断提高，催生企业产能升级、加速中小企业出清; 二胎政策已全面放开，童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道；中美贸易谈判持续，纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。 7）技术革新：智能制造、新零售等因素加速行业成长。  投资建议 截至 2019 年 10 月 25 日，纺织服装行业一年滚动市盈率为 23.38 倍，低于 2005 年以来的历史均值（31.32）。年初以来，A 股市场投资情绪高涨，但纺服板块涨幅有限，处于申万 28 个子行业中第 24 位。 我们认为此时正是配置业绩靓丽、仍具估值修复空间个股的时机，我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）。截止 2019/10/25，价值型/成长型组合自年初以来累计收益分别为 20.99%/11.72%，分别跑赢 SW 纺织服装指数 15.06/5.8PCT。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率 PE(TTM) 市值(亿元) 价值 002563.SZ 森马服饰 6.86% 19.48 340.56 600398.SH 海澜之家 -4.42% 9.80 344.32 成长 002832.SZ 比音勒芬 -4.36% 20.43 81.23 300577.SZ 开润股份 -3.33% 34.67 70.69  风险提示 终端消费回暖不及预期的风险，汇率大幅波动带来的风险等。 分析师 李昂 ：8610-83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特别鸣谢 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130118090029 对本报告编制提供信息 相对沪深 300 表现图 2019.10.25 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_8 月服装消费边际改善，关注估值修复、业绩确定性较强标的_201909 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_7 月服装消费放缓，关注估值修复、中报超预期标的 _201908 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_细分行业景气度分化，关注具有估值修复机会的个股_201907 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_五月服装消费环比改善，短期关注下游高景气细分子行业_201906 -10%0%10%20%30%40%18-1018-1118-1219-0119-0119-0219-0319-0419-0519-0519-0619-0719-0819-0819-0919-10纺织服装(申万) 沪深300 23023106/43348/20191028 14:38 行业研究报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、纺织服装行业是重要的民生产业............................................................................................................................... 1 （一）纺织服装行业是国民经济的传统支柱产业、重要民生产业......................................................................................... 1 （二）资本市场维度 1：上市家数增至 83 家，A 股市值占比仍较小 .................................................................................... 2 （三）资本市场维度 2：A 股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向 .......................................................................... 4 （四）纺织服装产业链：越靠下游毛利率越高 ........................................................................................................................ 4 1.上游纺织制造行业以出口外销为主，行业壁垒逐年提高 .................................................................................... 4 2.中游设计生产包括服装设计和生产，主要受生产地人力成本政策等影响 ........................................................ 5 3.下游销售以国内销售为主，产品、品牌、渠道较为重要，主要包括产成品的批发、零售 ............................ 5 （五）财务分析：服装家纺业绩分化持续，纺织制造盈