保险行业2025年度策略报告：稳中求进，变革图强

保险行业 2025 年度策略报告 稳中求进，变革图强 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2024 年 12 月 13 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业现状研究专题（一）：养老金融业蓬勃发展-强于大市20240813 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富-强于大市 20240911 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业现状研究专题（三）：养老照护服务重在实现“居家社区机构相协调”-强于大市 20241010 【平安证券】行业深度报告-非银行金融-养老产业现状研究专题（四）：个人养老金制度试点运行平稳，拟全面实施-强于大市 20241023 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯 投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 平安观点：  行业复盘：负债端高景气，资产端高弹性，保险股高超额。2024 年寿险NBV 较大幅增长，权益市场表现影响投资业绩、新准则下净利润波动加大，资负轮动特征明显、保险指数全年震荡上涨，β属性驱动下，A 股保险板块超额收益显著。从基本面来看，人身险前三季度新单规模分化但结构优化、NBVM 提升，NBV 增长亮眼；财产险保费稳增，大灾导致 COR 承压；资本市场震荡上行，险企总投资收益率逐季回升、净利润逐季向好。  人身险业务展望：持续推进高质量发展。需求端，居民养老保障和财富管理需求多样，预计 2025 年储蓄险客需仍旺。供给端，预定利率下调、加大长期分红险开发推广，预计产品价值率将提升。1）政策支持养老、健康、普惠保险发展。2）监管下调预定利率，新业务负债成本有望进一步压降。3）主要上市险企 2025 年“开门红”在监管鼓励和公司主动调整的双轮驱动下，长期分红型保险产品为主力。4）上市险企渠道方面聚焦高质量发展，NBVM 提升有望在高基数下拉动 2025 年 NBV 增长。  财产险业务展望：保费稳健增长，COR 或有改善。车险综改后，行业竞争焦点逐步从费用转向定价和服务，头部险企具备综合优势、马太效应凸显，预计保费稳增、业务结构优化，压降赔付率成为控制 COR 的关键，新能源业务将成为车险保费的重要增量来源。此外，头部险企非车险业务发展具备较强比较优势，低基数和常态化展业将助力非车险保费恢复较快增长；风险减量服务和业务结构优化将推动 COR 改善。  资产端展望：投资压力缓释，利润增长可期。在经济结构调整和转型升级、财政政策积极加码和货币宽松加码落地的背景下，10 年期国债利率中枢或进一步震荡下行、但空间有限。稳地产政策将缓解险企资产减值压力。一揽子稳经济稳市场政策发力，A 股估值水平处于中枢附近、配置性价比凸显，在增量资金流入和基本面边际修复预期之下，中期反转行情仍有向上空间、市场结构性机会增加，将助险企 25 年投资收益率和净利润改善。  投资建议：负债端储蓄险需求持续释放，预计 2024 全年 NBV 保持较高增速，业务结构优化、NBVM 提升预期将助 25 年 NBV 在高基数下保持稳健。资产端权益市场回暖，2024 全年投资业绩有望维持增长、净利润保持较高增速。A 股中期向上仍有空间，25 年有望实现投资收益率提升、净利润温和增长。目前板块估值与持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值底部修复。个股方面，若权益市场持续震荡，建议关注中国太保、中国人寿；若权益市场持续向好，建议关注新华保险、中国人寿。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）监管政策影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。5）长端利率超预期下行，到期资产再配置和新增资产配置承压、获息能力下降。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银行金融·行业年度策略报告 2/ 25 正文目录 一、 行业复盘：负债端高景气，资产端高弹性，保险股高超额 ................................................................. 5 1.1 行情回顾：基本面改善、β 弹性驱动，A 股保险板块超额收益显著、寿险表现好于产险 .............................. 5 1.2 基本面回顾：NBV 增长亮眼、COR 承压，投资驱动净利润高增 ............................................................... 7  1.2.1 人身险：前三季度新单规模分化但结构优化、NBVM 提升，NBV 增长亮眼 ..................................... 7  1.2.2 财产险：保费稳增，大灾导致 COR 承压 ...................................................................................... 8  1.2.3 资产端：资本市场震荡上行，险企总投资收益率逐季回升、净利润逐季向好 ................................... 9 二、 人身险业务展望：持续推进高质量发展............................................................................................ 10 2.1 需求端：居民养老保障和财富管理需求多样，预计 2025 年储蓄险客需仍旺............................................. 10 2.2 供给端：预定利率下调、加大长期分红险开发推广，预计产品价值率将提升.............................................11  2.2.1 政策层面：支持养老、健康、普惠保险发展 .................................................................................11  2.2.2 负债成本：监管下调预定利率，新业务成本有望进一步压降 ........................................................ 12  2.2.3 主要上市险企 2025“开门红”：监管鼓励+战略