传媒行业5G消费级应用系列报告1：云游戏，5G助力驶入快车道

传媒 | 证券研究报告 — 行业深度 2019 年 10 月 28 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 顺网科技 300113.SZ 19.53 买入 完美世界 002624.SZ 28.79 未有评级 三七互娱 002555.SZ 16.59 未有评级 吉比特 603444.SH 275.54 买入 游族网络 002174.SZ 15.32 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 10 月 25 日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件 1、三大电信运营商 5G 套餐正式推出；2、各大手机厂商 5G 手机的相继发布 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《传媒行业 2019 年中期策略：咬定业绩青山，拨开 5G 云雾》20190703 《传媒行业 2019 年年度策略：变中求定，沿政策方向寻内容真金》20190102 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 传媒 [Table_Analyser] 方光照 (8621)20328348 guangzhao.fang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519010001 [Table_Title] 5G消费级应用系列报告 1： 云游戏：5G 助力驶入快车道 [Table_Summary] 2019 年 6 月，工信部正式向四大通信运营商发放 5G 牌照，我国进入 5G 时代。与此同时，云游戏正成为游戏行业新的变革方向。5G 时代云游戏产业有何投资机会？本文试图通过回答“什么是云游戏”、“为何 5G 能引爆云游戏产业”、“云游戏产业市场空间有多大”、“云游戏产业链各环节的格局将如何演绎”四个问题来做出解释和预测。 支撑评级的要点  什么是云游戏？云游戏是一种以云计算为基础的网络游戏类型，在技术上实现游戏数据处理与运算和画面显示的分离。云游戏的运行将从玩家端转移至云服务器端，解放用户端设备的硬件性能，并将渲染处理后的游戏画面压缩后经网络转送给玩家。类似于视频行业历经“线下买碟播放-互联网下载本地播放-在线直接播放”过程，云游戏意味着游戏行业经历“买游戏光盘-互联网下载本地运行-云端运行”的过程。  为何 5G 能引爆云游戏？硬件、软件和网络技术是确保云游戏成功的三个重要环节，网络技术是需突破的最后一个关口。5G 相对 4G 的带宽大幅提升和更强的并发能力带来了更低的网络时延与抖动，能完全满足各大游戏云平台对于网络延迟、下载速度的最低要求，从而满足用户对游戏清晰度、流畅度的要求。  云游戏未来市场空间如何？我们通过两种方法来预测国内云游戏潜在市场规模。方法一：通过主机游戏潜在市场规模来代替云游戏潜在市场规模；预测 2024 年国内云游戏市场规模约为 709 亿元。方法二：通过手游中的重度游戏用户潜在消费空间，判断云游戏市场规模；预测2024 年国内云游戏市场规模约为 761 亿元。  云游戏产业链各环节的格局将如何演绎？基于云游戏当前产业链结构，在 5G 大规模商用后，我们判断云游戏产业链格局有望出现三种趋势：1、游戏研发商：游戏重度化趋势加剧，头部研发商市场份额将进一步提升。2、游戏云平台：由初创公司百花齐放，到初创公司与新入局的巨头加强合作，最终具备 IaaS 资源的云计算巨头和拥有用户、流量优势的企业有望主导产业链该环节。3、通信运营商：由于游戏即点即玩、无需下载，应用商店等渠道作用将弱化，但云游戏作为 5G 重要应用领域，通信运营商基于 5G 网络入口优势，较过去 4G 时代有望更多切入游戏云平台运营、甚至研发环节。 重点推荐  1、游戏云平台：顺网科技；2、游戏研发商：吉比特、游族网络，建议关注完美世界、三七互娱。 评级面临的主要风险  1、5G 商用进度低于预期的风险。2、游戏行业监管带来的影响存在不确定性。3、海外竞争对手带来的竞争加剧的风险。 23017008/43348/20191028 10:55 2019 年 10 月 28 日 5G 消费级应用系列报告 1 2 目录 什么是云游戏？ ................................................................................... 4 为何 5G 能引爆云游戏？ ..................................................................... 5 云游戏未来市场空间如何？ ................................................................. 7 云游戏产业链各环节的格局将如何演绎？ .......................................... 10 A 股重点关注公司.............................................................................. 16 风险提示 ............................................................................................ 17 23017008/43348/20191028 10:55 2019 年 10 月 28 日 5G 消费级应用系列报告 1 3 图表目录 图表 1. 云游戏运行基本原理图 .............................................................................................. 4 图表 2. 游戏体验方式的演变历程与视频对比 .................................................................... 4 图表 3. 云游戏发展历程（一） .............................................................................................. 5 图表 4. 云游戏发展历程（二） .............................................................................................. 5 图表 5. 云游戏平台技术参数和 4G、5G 关键指标对比 .................................................... 5 图表 6. 5G 三大应用领域 ................................................................................................