2024年12月大类资产配置月报：由强预期到强现实？

证券研究报告 | 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程月报 报告日期：2024 年 12 月 04 日 由强预期到强现实？ ——2024 年 12 月大类资产配置月报 核心观点 国内强现实交易时点渐近，积极因素正在累积，不宜过度悲观，维持看好 A 股、美股的配置机会。 ❑ PMI 超预期、地产销售持续改善，但距离推动经济强复苏或尚有距离。不过，不宜忽略积极因素，若政策进一步加码，强现实交易有望开启。 近期基本面数据逐步出现边际改善信号，是否到了转向强现实交易的时间点？我们认为，一方面，需认识到当前的边际变化力度尚偏弱，或不足以推动经济强复苏，如 11 月地产销售高频数据同比增长 20%，但我们测算显示，可能尚不足以带动房价企稳；另一方面，我们也需要重视积极因素的不断累积，我们测算表明，当前地产销售存在的缺口或已由此前的 3 亿平显著收窄至年化 1.4 亿平，对应所需资金量级约 1.5 万亿元，政策推动经济企稳复苏的阻力减小。若 12 月重要会议上宣布针对地产及消费的增量刺激性政策并有效填补此项缺口，则有望推动资本市场逐步进入强现实交易。 ❑ 结合模型信号及主观逻辑，看多 A 股、美股、中债，黄金、铜、原油或维持震荡。 A 股：受以旧换新等政策刺激，国内景气因子由下行转为上行，受此影响，12 月模型对 A 股的择时观点由中性转为看多，随着基本面积极信号逐渐累积，若重要会议上出台更多增量刺激政策，则有望驱动 A 股逐步转向强现实交易；中债：信用周期仍偏弱，货币宽松有望加码，推动利率中枢下移；美股：美国财政扩张趋势逆转的概率或较低，美国经济有望维持韧性，继续支撑美股上行；黄金：2025年 1 月特朗普正式上台前，黄金缺乏上行催化，且无法证伪贝森特的赤字削减主张，或维持震荡格局，中期则维持看多观点不变；铜：全球经济上行周期尚未确认，短期或维持震荡；原油：需求底部震荡，且存在美国增产预期压制，预计维持震荡走势。 ❑ 大类资产配置策略最近一个月收益 1.9%，今年以来收益 11.7%，最大回撤 1.5%。 我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案。最近 1 个月（2024/11/4-2024/12/3）大类资产配置策略收益 1.9%，今年以来收益 11.7%，最大回撤 1.5%，表现稳健。模型对 12 月的大类资产配置权重分配建议为：10 年国债（59.6%）、中证 800（5.1%）、标普 500（9.4%）、黄金（8.3%）、铜（5.5%）、原油（2.1%）、短融（10.0%）。 ❑ 风险提示 1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 分析师：徐浩天 执业证书号：S1230523090002 xuhaotian@stocke.com.cn 相关报告 1 《并购重组：如何高效投资？》 2024.12.03 2 《乐观看待 12 月：政策交易窗口已在眼前》 2024.12.01 3 《指增超额回撤：风险端的缺失和优化》 2024.11.21 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 宏观环境展望 ............................................................................................................................................... 4 1.1 国内宏观环境展望 ............................................................................................................................................................. 4 1.2 海外宏观环境展望 ............................................................................................................................................................. 5 2 模型观点更新 ............................................................................................................................................... 6 2.1 宏观评分模型 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 美股择时模型 ..................................................................................................................................................................... 7 2.3 黄金择时模型 ..................................................................................................................................................................... 7 2.4 原油择时模型 ..................................................................................................................................................................... 8 3 大类资产配置策略表现 .....................................................................................