供应链类资产支持证券产品报告（2024年前三季度）

编号：2024-AT03 2024 年 11 月 26 日 中诚信国际 资产证券化 定期报告 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资部 田 丰 021-60330988 ftian@ccxi.com.cn 结构融资部 评级总监 马延辉 021-60330927 yhma@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 声明 20 发行节奏有所放缓，期限设计趋于灵活，增信模式更加多样，发行利差进一步收窄 ——供应链类资产支持证券产品报告（2024 年前三季度） 要点 发行情况：2024 年 1~9 月交易所市场发行供应链类资产证券化产品共计 183 单，发行规模合计 914.79 亿元；与去年同期相比，数量减少 35 单，规模下降 25.18%。部分产品优先级证券设有续发安排，期限设计趋于灵活。发行成本和利差情况：1 年期左右 AAAsf 级供应链类资产支持证券发行利率处于2.03%（含）~4.56%（含）之间，平均发行利率为 2.52%，同比下降 63BP。利差方面，以 1 年期国债到期收益率和 1 年期企业债到期收益率为比较基准的发行利差平均值较上年同期均有所收窄。核心企业情况：2024 年 1~9 月发行的供应链类资产证券化产品涉及核心企业合计 85家，以国有企业为主，遍布北京市、广东省、福建省等 19 个区域，涉及基础设施投融资、房地产、建筑、批发贸易等 15 大行业，主体信用等级以 AAA 和 AA+为主。产品结构设计情况：次级证券设置方面，在 2024 年 1~9 月发行的供应链类资产支持证券中，146 单产品的次级规模均为 100 万元，对应总发行规模 684.55 亿元，占比74.83%。增信安排方面，2024 年 1~9 月发行的供应链产品中包含 160 单全增信产品、18 单无增信产品和 5 单部分增信产品，在中央企业严格控制融资担保额度的背景下，无增信和部分增信模式的价值进一步凸显。备案、二级市场交易和到期情况：2024 年 1~9 月，共有 165 单供应链类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模合计 873.44 亿元，同比下降 19.97%；同期，二级市场上供应链类资产支持证券共计成交 1,864 笔，成交规模 400.45 亿元，同比下降 22.54%。2024 年第四季度，存量供应链类资产支持证券预计到期 102 支，到期规模合计 213.28 亿元。 中诚信国际研究报告 供应链类资产支持证券产品报告（2024 年前三季度） 2 发行情况1 根据中国资产证券化分析网（CNABS）、万得（WIND）及上海证券交易所（简称“上交所”）、深圳证券交易所（简称“深交所”）网站的数据综合来看，2024年1~9月供应链类资产证券化产品共发行183单，同比减少35单；发行规模914.79亿元，同比下降25.18%；占同期交易所市场企业资产证券化产品发行总规模的比重为10.67%，同比下降3.39个百分点。 图1：交易所市场资产支持证券发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行场所来看，2024年1~9月，上交所发行供应链类资产证券化产品共计140单，发行金额760.02亿元，金额占比为83.08%；深交所发行供应链类资产证券化产品共计43单，发行金额154.77亿元，金额占比为16.92%。 从管理人分布来看，2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券对应管理人合计32家，前五大管理人分别为华泰证券（上海）资产管理有限公司、平安证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司和财通证券资产管理有限公司，新增管理规模占比分别为14.16%、11.95%、10.53%、9.60%和6.20%。前五大管理人新增管理规模合计479.64亿元，占比为52.43%；前十大管理人新增管理规模合计697.10亿元，占比为76.20%。具体情况如下图所示： 1 所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。 02004006008001,0001,2001,4001,600 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000全市场发行规模供应链发行规模全市场发行单数供应链发行单数 中诚信国际研究报告 供应链类资产支持证券产品报告（2024 年前三季度） 3 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00% - 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00华泰资管平安证券中信证券中信建投财通证券中银证券兴业资管招商资管首创证券中金公司发行规模发行规模占比图2：2024年1~9月供应链类资产支持证券发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从产品规模分布来看，2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券中，“东兴证券-中企云链-中建五局1期供应链资产支持专项计划”规模最大，为17.56亿元；“国海证券-天府增进-丝丽雅集团供应链2期资产支持专项计划”规模最小，为0.75亿元。单笔发行规模在(5, 10]亿元区间内的产品发行单数最多且发行规模最大，共计67单，发行规模合计497.99亿元，占比为54.44%。具体分布如下表所示： 表1: 2024 年 1~9 月供应链类资产支持证券发行情况-产品规模分布 单位：亿元、单 产品发行规模 发行单数 发行单数占比 发行规模 发行规模占比 (0, 3] 63 34.43% 122.78 13.42% (3, 5] 45 24.59% 187.10 20.45% (5, 10] 67 36.61% 497.99 54.44% (10, 20] 8 4.37% 106.92 11.69% 合计 183 100.00% 914.79 100.00% 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从预期期限分布情况来看，2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券中，预期期限最短为0.42年，系“京东科技-京诚系列12号2期供应链保理合同债权资产支持专项计划”；预期期限最长为2.95年，系“中铁资本保理工瑞6期资产支持专项计划”；产品预期期限仍以1年及以内为主，但1年期以上产品发行单数和规模均实现较快增长。具体来看，预期期限在1年以内的产品发行单数合计127单，发行规模合计619.41亿元，占比为67.71%，发行单数同比减少50单，发行规