建筑材料行业2025年度投资策略：政策利好持续出台，供需格局预期向好

请认真阅读文后免责条款政策利好持续出台，供需格局预期向好华龙证券研究所 建筑材料行业分析师：彭棋SAC执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com---建筑材料行业2025年度投资策略证券研究报告2024年12月01日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近市场走势相关报告《供需格局改善价格回升，关注利好政策的落地情况—建筑材料行业10月月报》2024.11.19《建材行业需求筑底，利好政策推动业绩边际改善—建筑材料行业2024年三季报综述》2024.11.08《水泥涨价持续落地，旺季需求回升盈利改善—建筑材料行业周报》2024.10.30相对沪深300表现（2024.11.29) （单位：%）表现1M3M12M建筑材料0.5 25.5 -3.9 沪深300-0.2 5.7 13.2 2请认真阅读文后免责条款报告摘要n 回顾：2024年前三季度，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年前三季度整体业绩承压。n 地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善：2024年年初以来，地产利好政策频发，主要从供给端和需求端两个方向发力，有望带动房地产市场边际改善。n 2024年基建项目进度偏缓，化债“组合拳”有望为基建增动能：2024年基建项目进度偏缓，2024年11月8日，“6+4+2”万亿元地方化债政策“三箭齐发”，地方化债压力将大大减轻，有望加快基建项目建设进程。n 建议关注两条主线：（1）地产、基建利好政策带动相关建材产品需求改善，估值回升，建议关注消费建材、水泥、玻璃行业；（2）关注供需格局改善行业，如水泥、玻璃、玻纤行业。维持建材行业“推荐”评级。Ø 消费建材：近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。同时一系列地产利好政策出台，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。Ø 水泥：中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善；短期来看，目前行业错峰生产力度加大，行业实际产能受限，水泥价格持续上涨，有望带动行业盈利能力提升，关注高盈利能力的龙头企业：华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ)。Ø 玻璃：一系列地产利好政策有望带动房地产市场回暖，进而推动玻璃需求改善，同时行业利润底部运行，供给有望维持低位或下行态势，行业盈利能力有望改善，建议关注旗滨集团（601636.SH）、金晶科技（600586.SH)。Ø 玻纤：汽车、家电、风电等中高端领域玻纤需求持续增长，有望带动行业盈利能力改善，个股关注中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ)。n 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。3请认真阅读文后免责条款重点关注公司及盈利预测资料来源：Wind，华龙证券研究所（本表华新水泥、上峰水泥、东方雨虹、伟星新材、北新建材盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期）4请认真阅读文后免责条款目录32024年基建进度偏缓，化债有望增动能2地产政策持续向好，有望带动建材需求改善建材行业前三季度整体业绩承压15总结及风险提示4关注利好政策推动及供需格局改善两条主线5请认真阅读文后免责条款01图1：2024年Q1-Q3各子行业营收、归母净利情况资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所图2：2024年Q1-Q3各子行业盈利能力情况图3：2024年Q1-Q3各子行业营收及归母净利同比变化图4：2024年Q1-Q3各子行业毛利率及净利率同比变化n 从重点覆盖建材行业上市公司来看，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年前三季度整体业绩承压。n 2024年前三季度我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业收入4755.47亿元，同比下滑12.13%；实现归母净利润合计142.33亿元，同比下滑52.57%，行业毛利率同比下降1个百分点。n 细分子行业来看:所有细分子行业营收及归母净利同比均有所下滑；所有细分子行业毛利率及净利率同比均有所下降。说明建材行业2024年前三季度业绩整体承压。建材行业2024年前三季度业绩整体承压6请认真阅读文后免责条款目录32024年基建进度偏缓，化债有望增动能2地产政策持续向好，有望带动建材需求改善建材行业前三季度整体业绩承压15总结及风险提示4关注利好政策推动及供需格局改善两条主线7请认真阅读文后免责条款02图5：房地产指数（申万）与各建材子行业指数（申万）涨跌幅资料来源：Wind，证券日报，中国政府网，新华社，华龙证券研究所建材各细分子行业指数走势与房地产指数走势趋同8请认真阅读文后免责条款地产销售边际改善：商品房销售面积及价格降幅均收窄02n 商品房销售面积降幅收窄。2024年1-10月，商品房累计销售面积为7.79亿平方米，同比下降15.8%，降幅较1-9月收窄1.3个百分点。n 一线城市新建商品住宅价格降幅收窄，上海上涨5%。2024年10月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降4.9%、10.4%和8.1%，上海上涨5.0%；二线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.0%，降幅比上月扩大0.3个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.6%，降幅与上月相同。图7：我国70个大中城市房屋销售价格指数当月同比（%）资料来源：Wind，华龙证券研究所图6：商品房销售面积累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所9请认真阅读文后免责条款地产投资及房企拿地持续低迷02n 房地产开发投资降幅持续扩大。2024年1-10月全国房地产开发投资8.63万亿元，同比下降10.3%，降幅较1-9月扩大0.2个百分点。2024年2-8月开发投资额累计降幅连续六个月扩大，9月降幅有所收窄。n 房企拿地依旧谨慎，100大中城市土地成交总价持续下滑。2024年10月100大中城市成交土地总价为2579.10亿元，同比下滑30.31%，环比增长2.55%。一线城市2024年10月成交土地总价为368.79亿元，同比下滑65.81%。图9：100大中城市成交土地总价当月值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所图8：房地产开发投资完成额累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所10请认真阅读文后免责条款地产新开工、施工面积降幅扩大02图11：房屋施工面积累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所图10：房屋新开工面积累计值及同比资料来源：Wind，华龙证券研究所n 地产新开工、施工面积降幅扩大。2024年1-10月，房屋新开