新娱乐行业系列报告(一)：漫剧，AI+IP助力高增长、高潜力赛道爆发

新娱乐系列报告（一）漫剧：AI+IP助力高增长、高潜力赛道爆发证券研究报告行业动态报告分析师：杨艾莉yangaili@csc.com.cn 010-85156448 SAC 编号：S1440519060002SFC 编号：BQI330发布日期：2025年10月27日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：蔡佳成caijiacheng@csc.com.cnSAC 编号：S14405240800081核心观点今年以来漫剧迎来爆发式增长，AI助力降本增效，IP提升增长潜力，看好高潜力新兴娱乐内容强劲增长。总结爆发原因，一是得益于AI发展，漫剧在制作成本、制作周期等方面比肩真人短剧，成为微短剧市场增量；二是长中短视频平台的流量扶持，高ROI驱动供给增长。展望未来，我们看好漫剧不仅能实现自身行业增长，还看好推动整个影视行业和衍生市场增长：1）漫剧高增来自AI助力玄幻和科幻等多元类型网文改编，高制作要求的IP得以落地，叠加与真人短剧在用户画像上的互补关系，增量空间巨大。2）漫剧以低成本、短周期优势有望成为影视试验田，从市场验证到IP孵化，完成短剧到长剧进阶路径。3）季播、角色或IP账号运营放大IP效应，催生漫剧衍生市场。建议关注的相关标的：1）内容：上海电影、欢瑞世纪、阅文集团、中文在线等2）渠道和工具：快手、芒果超媒、捷成股份、昆仑万维等21.1 漫剧：高速爆发的娱乐内容赛道2025年以来，漫剧行业迎来爆发式增长。据中国新闻出版广播报和巨量引擎，2025年上半年，漫剧上线超3000部作品，供给复合增速达83%，流水增长12倍。全年市场规模预计将突破200亿元，相关企业数量高速增长，预计将突破数十万家。漫剧深度融合AI，内容形态多样。漫剧又称动画微短剧，是指对网文、平面漫画或者原创剧本等图文故事的视频化再创作。按照国家广播电视总局的界定，漫剧主要可以分为三类：AIGC微短剧、动态漫、PPT漫。资料来源：中国新闻出版广播报，巨量引擎报告，中文在线公众号，哔哩哔哩，DataEye，中信建投AIGC微短剧用AI工具生成的专业作品。AI主导从剧本到画面的创造性生成过程，侧重“从无到有”，利用文生视频、图生视频等AIGC技术生成角色、场景和动作。动态漫是当前的主要形态，是平面漫画动态化的呈现，题材和内容与漫画基本一致。用AI或其他视频工具，对现有漫画素材进行有限的动态化加工（如镜头推拉、人物简单动作）。PPT漫（沙雕漫）表情包类微短剧，又叫PPT漫，类似于熊猫头的表情包形象进行视频化的展示，内容主基调一般都是追求幽默、无厘头，创作门槛较低。中文在线在2025年国庆档推出公司首部AI 3D动漫《仙尊归来：只手镇人间》。10月11日登顶抖音动态漫热榜首位，热度值超2700万。杭州剧点短剧旗下主攻动态漫的厂牌“灵矩动漫”。推出的动态漫包括《收徒万倍返还，师父别再给了》《开局饕餮血统，我吞噬一切等。10月22日DataEye发布的抖音动态漫榜中，共有16部PPT漫闯入TOP30，新剧《进厂囧途：三傻大闹电子厂》进入TOP12。31.2 漫剧：全年流水预计约为短剧规模的1/3漫剧规模高速增长，全年流水预计接近短剧的1/3。据中国新闻出版广播报和巨量引擎，2025年上半年漫剧流水增长12倍，预计全年市场规模将突破200亿元。据澎湃新闻，2024年上半年，抖音漫剧还没有自然流付费，但到2025年8月，抖音漫剧每天自然流付费可超1000万元，实现日均千万GMV。流量增长强劲投流需求。据澎湃新闻，抖音漫剧品类头部剧目已有超1000万消耗的项目出现，并有超10部漫剧累计跑量消耗超过500万，整个品类的消耗规模仍在持续扩大。从抖音平台看，漫剧的商业化投流日消耗从2024年下半年的1万/天增长至2025年8月的400万/天。资料来源：中国新闻出版广播报，巨量引擎报告，澎湃新闻，中国网络视听协会，DataEye，中信建投图表：2024年1-12月微短剧市场用户付费与广告收入占比图表：广告成为国内微短剧市场规模增长的主要驱动力9 37 102 374 504 686 892 1070 291%176%268%35%36%30%20%0%100%200%300%400%050010001500202020212022202320242025E2026E2027E市场规模（亿元）YoY图表：预计2025年短剧市场规模达686亿元3745046861002503500%50%100%150%200%0200400600800202320242025合计规模（亿元）广告收入规模（亿元）41.3 漫剧：月上线数量比肩短剧，头部公司每月上线有望达百部漫剧上新规模已比肩短剧。据短剧自习室，2025年9月1日-9月28日，仅抖音平台新上线的漫剧数量达到6567部，于微短剧上线数量相当。9月的统计期内，抖音平台平均每周上线漫剧超1600部，上新峰值出现在第三周，接近1900部新剧上线。头部公司有望在年底实现每月百部产能。酱油文化是一家专注于漫剧制作的头部公司，获阅文集团投资，合作的《魅魔叛主，我反手养成八翼炽天使》单平台播放超1.5亿次。公司于2025年转型漫剧，以“脑洞世界观+强情绪点”为核心，单月产能达50部，目标扩展至100部。资料来源：短剧自习室公众号，短剧事务君公众号，爱奇艺，中信建投图表：每周漫剧上线数量（部）图表：头部漫剧公司酱油文化的主要作品和产能135405001000150020008月第4周9月第1周9月第2周9月第3周9月第4周上线漫剧数量（部）501000204060801001206月12月E每月漫剧产能（部）52.1 爆发原因（1）增量内容带动流量增长，平台扶持力度加大各大平台推出支持政策，助力流量增长。近期，抖音、快手、爱奇艺、芒果TV、阅文和支付宝等相继发布支持AI漫剧政策。从IP和网文公司的基金扶持、IP开放，到视频平台的流量支持和分成激励，核心环节的参与方都在助力漫剧供给增长。据行业专家，短剧ROI在~1.1，但漫剧在1.15-1.2或更高。最近公布漫剧支持政策的是阅文集团。10月16日，阅文集团举办2025阅文创作大会。会上公司推出四大举措布局漫剧生态，包括开放十万部精品IP、设立亿元专项创作基金、推出AIGC工具“漫剧助手”、构建从制作到发行的全链路扶持。资料来源：各平台公众号和官网，新腕儿公众号，光墨公众号，中信建投图表：各大视频平台对漫剧的扶持政策平台时间支持政策抖音2025年9月 扶持一：番茄IP授权改编合作。 扶持二：成片内容框架保底合作。 扶持三：头部精品漫剧单部采买。快手2025年9月「灵感・新纪元」AIGC创投计划，设立10亿元创投基金，对优质漫剧团队进行直接投资，单个项目最高可获得500万元制作资金。哔哩哔哩2025年9月 引入SS、S、A、B四档评级体系，SS级作品可获得百万级创作基金+全站推广资源。 鼓励漫剧与B站生态深度融合，为使用「弹幕互动」、「共创投稿」等功能的作品提供额外加权。 开放「必