有色金属行业周报：宏观扰动加剧波动，供需紧缺支撑氧化铝价格

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 有色金属行业周报（11.25-12.1） 宏观扰动加剧波动，供需紧缺支撑氧化铝价格 投资要点： ➢ 贵金属：美债和美元走弱，周内金价回调。特朗普赢得美国大选，市场担心特朗普提议的关税和移民可能会重新引发通胀，周内中东局势出现一定缓和迹象，金价回吐地缘溢价有所回调。短期来看，特朗普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。 ➢ 工业金属：宏观扰动加剧波动，供需紧缺支撑氧化铝价格。铜，供给端，本周铜精矿现货TC持稳处于低位，矿山新增产能有限与冶炼产能扩张的矛盾仍在继续演绎。需求端，传统消费淡季渐趋来临但因国内经济稳增长政策持续加码，或使11月铜材企业产能开工率环比升高，部分精铜杆企业及下游尚存生产任务待完成，部分终端项目尚待完工而存在需求；铜价走弱刺激终端需求使多家线缆企业新增订单明显好转。全球铜库存61.62万吨，环比-3.01万吨，同比34.46万吨。我们认为，美联储降息方向确定，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。 ➢ 新能源金属：锂，24全年过剩局面未改，旺季虽然反弹但高度有限，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票和锂价双底部战略性布局机会。稀土，随着稀土管理条例以及“以旧换新”政策的实行，供需有进一步改善预期，看好稀土价格上涨。当前稀土板块位于底部。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。 ➢ 一周市场回顾：东方锆业（14.62%）、青岛中程（14.50%）、东方钽业（13.20%）、德方纳米（13.01%）、联瑞新材（11.85%）、三超新材（11.01%）、翔鹭钨业（10.65%）、华钰矿业（9.76%）、菲利华（9.67%）、楚江新材（9.42%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。 有色金属 2024 年 12 月 1 日 日 强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 绝对表现 -0.47 -2.72 相对表现 （pct） -1.2 -11.2 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn 相关报告 【华福有色】20241111 周报：美通胀符合市场预期，降息交易提振价格走强 【华福有色】20241104 周报：美大选前市场预期摇摆，货币宽松下长期向上趋势不改 【华福有色】20241027 周报：供弱需强氧化铝持续上行，地缘局势升级凸显黄金避险属性 【华福有色】20241020 周报：短期市场预期摇摆，长期向上预期不改 【华福有色】20241013 周报：国内宏观政策超预期，金属价格迎来涨势 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10有色金属（申万)沪深300华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略 .......................................................... 1 1.1 贵金属：美债和美元走弱，周内金价回调 .................................................. 1 1.2 工业金属：宏观扰动加剧波动，供需紧缺支撑氧化铝价格 ........................ 1 1.3 新能源金属：碳酸锂供需阶段性转弱，锂价周内下滑 ............................... 2 1.4 其他小金属：下游按需采购，价格震荡持稳 .............................................. 2 二、 一周回顾：有色指数跌 0.61%，三级子板块中金属制品Ⅲ涨幅最大 ......... 3 2.1 行业：有色（申万）指数跌 0.61%,不及沪深 300 ....................................... 3 2.2 个股：东方锆业涨幅 14.62%，众源新材跌幅 17.03% ................................. 4 2.3 估值：铜铝板块估值较低 ........................................................................... 4 三、 重大事件 .......................................................... 5 3.1 宏观：市场对二次通胀的预期愈发强烈，中国官方制造业 PMI 改善 .......... 5 3.2 行业 ............................................................................................................ 5 3.3 个股 ............................................................................................................ 6 四、 有色金属价格及库存 ..........