医药行业周报：国谈结果偏积极，再次凸显创新药产业趋势

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人板块表现：国谈结果偏积极，再次凸显创新药产业趋势——医药行业周报（24/11/25-24/11/29）投资要点：本周医药市场表现分析：11 月 25 日至 11 月 29 日，沪深 300 指数上涨 1.32%；医药生物(申万)指数上涨 2.95%。2024 年创新药国谈结果落地，结果偏积极、尤其创新性强的药品，创新药产业趋势再次明确。另外，对于医药行业，近期卫健委、医保局等部门持续释放积极信号，商业医疗保险加速发展趋势显著，医药有望持续边际好转，看好医药板块稳中向上，建议关注：1）2025 年板块反转、近期边际好转的中药板块如华润三九、昆药集团、太极集团、同仁堂等；2）医药最为明确的方向创新药，建议关注科伦博泰、康方生物、翰森制药、迪哲药业、智翔金泰等；3）细分领域有望提估值的个股：建议关注九典制药、人福医药、普门科技、百洋医药、鱼跃医疗等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（+2.95%）。本周上涨个股数量 440 家，下跌个股数量 51 家，涨幅居前为葫芦娃（+49.64%）、热景生物（+21.78%）、数字人（+21.44%）、博迅生物（+17.19%）和正川股份（+17.01%），跌幅居前为圣达生物（-19.55 %）、ST 景峰（-17.87%）、辰光医疗（-16.43%）、启迪药业（-15.56%）和双成药业（-15.25%）。2024 年国谈结果偏积极，原创性高的创新药更为受益。2024 年 11 月 28 日，医保局发布新的医保目录，今年调整共新增 91 种药品，其中 89 种以谈判/竞价方式纳入，另有 2种国采药品直接纳入、43 种药品被调出。今年 117 种目录外药品参与谈判/竞价，其中89 种谈判/竞价成功，成功率 76%（2023 年为 85%）、平均降价 63%（2023 年为 62%）。医保全面支持创新药，91 种药品中有 90 种为 5 年内新上市品种，38 种是全球新的创新药，比例与数量均创新高，同时国内医药产业供给侧持续优化升级，91 种新增药品中，有 65 种来自国内企业，其中康方生物的 PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利单抗、PD-1/VEGF双抗依沃西单抗，以及云顶新耀的布地奈德肠溶胶囊，迪哲医药的舒沃替尼和戈利昔替等均顺利谈判纳入目录，高临床价值的创新药预计将持续受益。本次医保谈判充分体现政策端全面支持创新药，我们认为创新药具有明确的产业趋势，新药进入医保后将实现加速放量，建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科等。投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌 9.29%，位于申万行业倒数第一。近期医药边际改善信号显著，商业健康险有望显著加速，支付能力提升空间可期，看好 2025年医药否极泰来，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注医药低估值修复机会。建议关注：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、科兴制药等； 3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）； 6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。本周投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰；十二月投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰、三诺生物、普门科技、百洋医药、开立医疗、人福医药。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2024 年 12 月 01 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 国谈结果偏积极，再次凸显创新药产业趋势................................................................ 42. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会...................................... 63. 风险提示.....................................................................................................................12请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 国家医保谈判成功品种数及成功率.....................................................................4图表 2： 国家医保谈判平均降幅....................................................................................... 4图表 3： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................6图表 4： 本周申万医药行业跌幅 Top10............................................................................6图表 5： 年初至今医药指数表现....................................................................................... 7图表 6： 申万各板块年初至今涨跌幅情况.........................................................................7图表 7： 申万医药各细分板块年初至今表现.....................................................................8图表 8： 年初至今医药子板块涨跌幅情况.........................................................................8图表 9： 本周医药子板块表现情况................................................................