芯瑞达(002983)点评报告：MiniLED电视背光助四季度业绩反转

证券研究报告 | 公司点评 | 光学光电子 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 芯瑞达(002983) 报告日期：2024 年 11 月 26 日 MiniLED 电视背光助四季度业绩反转 ——芯瑞达点评报告 投资要点 ❑ 芯瑞达受累显示终端而业绩下滑。2024 年前三季度，公司营业 7.6 亿元，同比减少 25%，归母净利润 0.75 亿元，同比下降 45%。业绩下滑主要是显示终端销售价格和数量双降，导致终端收入同比下降 61%。然而，公司的显示模组业务（即LED 背光）营收同比增加 7%，其中 Mini 显示模组（即 MiniLED 背光）按相同口径同比增加近一倍。可见，公司 MiniLED 背光业务保持着良好发展态势。 ❑ MiniLED 背光有望驱动四季度业绩反转。随着国家“以旧换新”等政策推进，9 月下旬以来，Mini 显示终端上市厂家、品类与数量加大，消费热情高涨。公司订单接入情况体现出行业相同或一致的特征。公司表示“从近段时间出库及订单接入来看，公司对股权激励计划的年度目标仍坚定信心”。 根据公司股权激励考核指标，以 2022 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于 40%。公司 2022 年归母净利润为 1.06 亿元，若 2024 年要达成考核要求指标，需实现归母净利润 1.48 亿元，意味着 2024Q4 单季度需完成净利润 0.73 亿元。若实现，则相对 2023Q4 的 0.31 亿元增长 137%，环比 2024Q3 的 0.21 亿元增长 250%，实现业绩大幅反转。 ❑ 布局车载显示，拓宽未来成长空间。车载显示终端是公司战略发展的重要布局。公司 Mini 车载显示技术在 CMS、仪表、中控、副驾与后娱等智能座舱显示场景的丰富应用。同时，公司参股的安徽瑞龙电子（同一实控人旗下公司，上市公司参股 25.42%），其业务进展充分协同公司车载显示业务。瑞龙电子于近期的品牌厂商科技日上展示了全球有竞争力的智能座舱解决方案，其座舱域控产品采用高性能车规级 SOC，性能实测较当前市场旗舰芯片高 13%，可支持 10 屏异显、16路摄像头输入、LPDDR5X+UFS4.0 黄金存储组合等功能。 ❑ 投资建议：预计公司四季度净利润将同比大幅增长，我们认为家电消费支持类的政策在明年延续的概率较大，对明年业绩构成利好。预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.5 亿、2.0 亿、2.5 亿元，分别同比变动-10%、+34%、+25%，维持买入评级。 ❑ 风险提示：补贴政策退出的风险；竞争加剧的风险。 投资评级: 买入(维持) 分析师：宋伟 执业证书号：S1230523110001 songwei@stocke.com.cn 研究助理：杨世祺 yangshiqi@stocke.com.cn 研究助理：李羽佳 liyujia@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥20.57 总市值(百万元) 4,593.17 总股本(百万股) 223.29 股票走势图 相关报告 1 《MiniLed 背光高增长，显示终端延期交付拖累业绩》 2024.04.24 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1176 1135 1380 1607 (+/-) (%) 23% -3% 22% 16% 归母净利润 166 150 201 251 (+/-) (%) 18% -10% 34% 25% 每股收益(元) 0.75 0.67 0.90 1.12 P/E 28 31 23 18 资料来源：浙商证券研究所 -43%-31%-19%-7%5%17%23/1123/1224/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11芯瑞达深证成指芯瑞达(002983)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以旧换新政策促进家电消费。2024 年 8 月，商务部等 4 部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机 8 类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的 15%，对购买 1 级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格 5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过 2000 元。 政策效果立竿见影，电视机销售大幅改善。根据奥维云网数据，在 2024W42-W46（即 10 月 14 日-11 月 17 日）期间，彩电市场零售量 486 万台，同比增长 2.1%。政策加快了产品结构升级。同期彩电市场零售额为 232 亿元，同比增长 25.5%。其中，二级及以上能效产品占比超 70%，其中一级能效产品零售量占比 43.8%，同期增长 37.3%。 根据奥维云网预测，2024 年 Q1-Q4 国内电视机销量分别为 706 万、645 万、701万、1014 万台，分别同比变动-5.3%、-10.7%、+0.8%、+3.6%，全年总销量有望达 3066万台，同比下滑 2.4%。2024 年 Q1-Q4 国内电视机销售额分别为 255 亿、267 亿、274亿、467 亿，分别同比增长 12.6%、2.4%、14.4%、25.8%，全年总销售额 1263 亿元，同比增长 15%。可见，电视机销售在三季度开始好转，四季度增长加快。补贴政策促进了产品结构升级，销售额表现明显好于销售量。 图1： 2024 年中国彩电市场零售量规模预测 图2： 2024 年中国彩电市场零售额规模预测 资料来源：奥维云网、浙商证券研究所 资料来源：奥维云网、浙商证券研究所 图3： 2024 年中国彩电双 11 线上分价格零售量占比 图4： 2024 年中国彩电市场零售均价(元) 资料来源：奥维云网、浙商证券研究所 资料来源：奥维云网、浙商证券研究所 706645135170110141715-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%020040060080010001200140016001800200024Q124Q224 124Q324Q4 24 2 2552675222744677410.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%010020030040050060070080024Q124Q224 124Q324Q4 24 2 11%21%28%12%16%10%2%0%0%11%16%18%17%23%15%2%0%0%0%5%10%15%20%25%30%0-1 1-2 2-3 3-4 4-6 6-10 10-15 15-20 20 +23 1124 11050010001