策略研究点评报告：调整期间，哪些方向更具性价比？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 调整期间，哪些方向更具性价比？ 2024年11月20日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 市场处于牛市的阶段调整期，短期内或继续震荡，但中期季度级别依旧积极。我们认为下一阶段行情，大概率需要依赖大盘权重股的上位，托高整体情绪和估值预期。然后再演绎小盘股的弹性舞台。这种情况，需要进一步的增量政策交易，或者是基本面数据的上修。12 月或是重要窗口期。结合基本面、估值、情绪热度筛选出“六低一高”有望底部反转的滞涨行业，如周期板块中的农药、钾肥、纺织化学制品；制造板块中的电网自动化设备、光伏电池组件等；消费板块中的肉制品、乳品等；TMT 板块中的出版、影视动漫制作等。 包承超 邓宇林 周长民 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590524030003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 25 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 调整期间，哪些方向更具性价比？ 相关报告 1、《后续市场的线索梳理》2024.11.13 2、《复盘 2013-2016 年并购潮，看并购重组的影响》2024.11.08 扫码查看更多 ➢ 市场短期调整，但中期季度级别依旧积极 市场处于牛市的阶段调整期，短期内或继续震荡，但中期季度级别依旧积极。历史经验显示，在牛市调整期间，GLDI 情绪指标通常会回落至 30%左右，周度平均换手率则降至约 2.6%。历轮牛市中，最大回撤幅度与牛市级别高度相关，牛市涨幅越大，回撤幅度往往越高。从主要宽基指数来看，过去几轮牛市的平均回撤幅度约为 10%。中长期来看，除非后续政策预期彻底落空，或特朗普上台后出现重大不可预知的地缘政治风险，否则中期依然看好季度级别行情。从定量视角观察，A 股证券化率（总市值/滚动 4 季现价 GDP）当前为 76%，处于历史中位水平，后续上涨空间依然足够。 ➢ 结构上，优选底部反转的滞涨行业 结合基本面、估值、情绪热度筛选出“六低一高”有望底部反转的滞涨行业。本轮行业的调整幅度和此前上涨幅度呈现反比例关系，此前滞涨的行业在本轮调整中更具韧性。情绪指标中，地产链、红利类、医药的 GLDI 指数下降明显，周期板块、红利类、农林牧渔和食品饮料的换手率下降明显。因此我们通过低估值、低公募基金持仓、低成交额占比/市值占比、低开支增速分位数、低存货增速分位数、低周转率分位数和高现金流分位数，从基本面、情绪到筹码结构几个维度来综合筛选出当前“六低一高”有望底部反转的滞涨行业，如周期板块中的农药、钾肥、纺织化学制品；制造板块中的电网自动化设备、光伏电池组件等；消费板块中的肉制品、乳品等；TMT 板块中的出版、影视动漫制作等。 ➢ 国联策略观点 大小盘情绪热度差拉大到极致后有望收敛，短期小盘风格仍在退潮期。始于 10 月18 号的本轮反弹强度远超预期，尤其是小微盘主题方向。这可能得益于杠杆资金和场外直播带来的流量裂变效应。短期来看，这种效应似乎在阶段性减弱，但是否终结仍待观察。 节奏上，12 月或是重要窗口期。我们认为下一阶段行情，大概率需要依赖大盘权重股的上位，托高整体情绪和估值预期。然后再演绎小盘股的弹性舞台。这种情况，需要进一步的增量政策交易，或者是基本面数据的上修。12 月或是重要窗口期。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储货币政策超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2024年11月20日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 25 策略研究|点评报告 正文目录 1. 调整期间，哪些方向更具性价比？ .................................... 5 1.1 市场短期调整，但中期季度级别依旧积极......................... 5 1.2 结构上，优选底部反转的滞涨行业 .............................. 7 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 ................................. 11 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 12 2.2 风格表现 ................................................... 15 3. 情绪：上周行业 GLDI 情绪热度,周期、可选消费上行 .................... 17 3.1 GLDI 情绪指数 ............................................... 17 3.2 流动性观察 ................................................. 22 4. 风险提示 ......................................................... 24 图表目录 图表 1： 牛市级别越大，期间调整幅度往往越高 ............................ 5 图表 2： 上周市场换手率明显回落，降至牛市中枢水平 ...................... 6 图表 3： 历史经验表明，牛市调整期，GLDI 指标通常降至 30%左右 ............ 6 图表 4： 截止至 2024 年 11 月 18 日，A 股的证券化率为 76%，位于历史中位水平 7 图表 5： 本轮行业的调整幅度和此前上涨幅度呈现反比例关系，关注滞涨行业的补涨或抗跌 .............................................................. 8 图表 6： 行业 GLDI 情绪热度，其中地产链、红利类、医药的热度下降明显 ..... 9 图表 7： 行业周度平均换手率分位数，其中周期板块、红利类、农林牧渔和食品饮料的热度下降明显 ...................................................... 9 图表 8： 基于基本面、估值、情绪热度筛选的“六低一高”有望底部反转的行业篮子 ................................................................... 11 图表 9： 主要宽基指数涨跌幅情况 ....................................... 12 图表 10： 主要风格指数涨跌幅情况 ...................................... 12 图表 11： 上周各申万一级行业涨跌幅情况 .......................