医药生物行业定期报告：商业健康险为支付增量，还有很大发展空间

行业研究行业定期报告证券研究报告医药生物2024 年 11 月 24 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明医药生物商业健康险为支付增量，还有很大发展空间投资要点：行情回顾：本周（2024 年 11 月 18 日- 11 月 22 日）中信医药指数下跌 2.4%，跑赢沪深 300 指数 0.2pct，在中信一级行业分类中排名第 21 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌 10.4%，跑输沪深 300 指数 23.0pct，在中信行业分类中排名第 29 位。本周涨幅前五的个股为大东方（+ 50.00%）、热景生物（+ 43.37%）、双成药业（+ 21.92%）、奥美医疗（+ 21.01%）、千金药业（+20.04%）。近期商业健康险政策/事件催化频出，商业健康险有望迎来高速发展。商业健康险的保费收入和支出在 2020 年以来增速有所放缓，占卫生总费用的比例和自身结构均有待优化。2022 年，商业健康险保费收入占卫生总费用比例为 10.2%，支出占卫生总费用比例仅为 4.2%。从保险深度和密度来看，和海外相比，国内商业健康险发展水平仍然不足。国内商业健康险发展水平较低，我们认为其中一个关键要素为数据资源的不联通。人群的全面健康信息掌握在医保和公立医院里，商业健康保险公司无法获得，因此设计的健康险产品无法精准合理定价定待遇。从 9 月以来，行业内关于商业健康险的催化事件频出，医保局、保险业、医疗机构均有所参与，这些事件的共同点都是围绕信息数据的共享交互，落地实践，在各种政策和事件的催化下，我们认为商业健康险发展的核心堵点之一有望得到解决，行业有望迎来快速发展期。本周市场复盘及中短期投资思考：本周 A 股医药跑赢指数，尤其周中在行业利好催化下表现强势。本周重点事件如下：1）商业健康保险政策预期强化，国家医保正明确构建多远支付体系，引入商保增量资金有望缓解医保压力，利好高端创新需求；2）第十批集采正式落地：集采走到第十批已完全常态化，传统普药大品种集采大都落地，未来潜在集采品种也已充分预期，集采压力已完全出清；3）按照“成熟一批、发布一批”的工作思路，11 月 18 日国家医保局组织编制并发布了 15 个医疗服务价格项目立项指南（试行），计划省级层面统一并规范医疗服务价格收费。从当前基本面看，我们认为医药短期可重点关注：1）创新药：医保谈判结果即将落地，全链条政策支持明确，医药正积极推进支付端改革，情绪优化显著；2）设备复苏：政策催化持续，基本面有望迎来拐点；3）品牌中药：安徽集采目录更新落地，感冒灵等被移出，otc中药集采压力出清，消费复苏背景下持续看好品牌中药机会。从中长期看，我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25 年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新 biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma 及创新药配套产业链 CXO；2）复苏主线：医疗设备 9 月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。本周建议关注组合：康方生物、云顶新耀、益方生物、联影医疗、昆药集团、华润三九；十一月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、云顶新耀、亿帆医药、药明康德、昆药集团。风险提示行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 陈铁林(S0210524080007)ctl30598@hfzq.com.cn联系人： 何展聪(S0210123040010)hzc30081@hfzq.com.cn相关报告1、医药生物行业点评：安徽省中成药集采目录更新，感冒灵等被移除——2024.11.232、医保增量政策释放积极信号，关注医疗设备拐点——2024.11.173、医药生物行业周报：关注内需，看好中药 OTC+消费医疗——2024.11.10华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 医药生物正文目录1 医药中期投资策略及建议关注组合上周表现...........................................................31.1 医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益........... 31.2 建议关注组合上周表现............................................................................................ 42 商业保险专题：政策/事件催化频出，商保有望迎来高速发展期......................... 52.1 国内商业健康险现状：支出结构优化空间较大，支出占比显著低于海外....... 52.2 近期商业健康险政策/事件催化频出，商业健康险有望迎来高速发展.............. 63 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.11.18-11.22）...........................................73.1 A 股医药板块本周行情..............................................................................................73.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪..................................................103.3 港股医药本周行情...................................................................................................114 风险提示......................................................................................................................11图表目录图表 1： 上周建议关注组合收益率.............................................................................. 4图表 2： 2009-2023 年商业健康险保费收入和支出情况............................................5图表