平高电气(600312)季报点评：毛利率显著提高，电网建设加速支撑公司业绩持续向好

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 wangxg1@ccnew.com 0371-65585753 毛利率显著提高，电网建设加速支撑公司业绩持续向好 ——平高电气(600312)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 市场数据(2024-11-21) 收盘价(元) 18.22 一年内最高/最低(元) 21.16/11.22 沪深 300 指数 3,989.30 市净率(倍) 2.37 流通市值(亿元) 247.23 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 7.68 每股经营现金流(元) 0.67 毛利率(%) 24.27 净资产收益率_摊薄(%) 8.23 资产负债率(%) 49.35 总股本/流通股(万股) 135,692.13/135,692.13 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《平高电气(600312)调研分析报告：调研报告》 2014-05-08 《平高电气(600312)公司点评报告：点评报告》 2014-04-01 《平高电气(600312)公司点评报告：点评报告》 2013-10-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2024 年 11 月 22 日 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 78.85 亿元，同比增长 5.88%，归母净利润为 8.57 亿元，同比增长 55.13%，扣非归母净利润为 8.48 亿元，同比增长 54.91%。2024Q3 公司实现营收 28.43 亿元，同比增长 8.42%，归母净利润为 3.23 亿元，同比增长47.72%，扣非归母净利润为 3.16 亿元，同比增长 46.45%。 点评：  2024Q3 公司收入同比增长加速，重点项目交付推动业绩增长。2024Q1、2024Q2、2024Q3 公司实现营收 20.44、29.98、28.43亿元，同比增长 4.47%、4.53%、8.42%。与前两个季度相比，公司 2024Q3 收入同比增速加快，主要由于公司重点项目陆续履约交付所致。  2024 年第三季度毛利率显著提升，高压板块业务表现突出。公司前三季度毛利率达 24.27%，同比提升 4.29pct；2024Q3 毛利率达25.58%，同比提升 4.17pct。公司 2024Q3 毛利率的显著增长，预计主要受到高压板块业务的驱动，2024H1，高压板块毛利率在公司各业务板块中表现最好，为 27.59%，2024Q3，随着高附加值的超/特高压产品在重点工程项目中相继交付，高压板块继续公司毛利率的提升做出主要贡献。  公司费用率小幅增加，盈利能力稳步提升。2024 前三季度，公司期间费用率 10.5%，同比增加 1.0 pct。2024Q3 期间费用率 12.6%，同比增加 1.6pct，其中管理和研发费率提升较多，2024Q3 管理费率为 4.17%，同比提升 1.14pct，研发费率为 4.80%，同比提升1.16pct，研发费率提升主要系公司加大高压及配网板块技术攻关力度所致。尽管期间费用率有所增加，但在公司毛利率持续提高的情况下，2024 年前三季度公司实现归母净利润 8.57 亿元，同比增长55.13%，扣非归母净利润为 8.48 亿元，同比增长 54.91%。  国网输变电/特高压项目，公司中标金额排名靠前。公司在国家电网有限公司 2024 年第七十二批采购（输变电项目第五次变电设备（含电缆）招标采购）项目中，共计中标 29 个包，合计 7.11 亿元，中标金额排名第 2 位；在国家电网有限公司 2024 年第六十一批采购(特高压项目第五次设备招标采购)项目中，共计中标 7 个包，合计12.31 亿元，中标金额排名第 3 位。  电网投资与特高压交流建设加速，支撑公司业绩增长。2024 年前三季度，我国电网工程完成投资 3982 亿元，同比增长 21.1%，电网建设保持高增速。2024 年，我国开工阿坝-成都东、大同-怀来--11%3%16%30%43%57%70%84%2023.112024.032024.072024.11平高电气沪深30011703 电气设备 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 天津北-天津南两条特高压交流线路，2025 年有望开工烟威(含中核CX 送出)、达拉特-蒙西、浙江环网等特高压交流项目，招标需求有所增加，支撑公司业绩增长。  盈利预测及投资建议：公司作为高压开关头部企业，受益于电网投资逐步提升及特高压建设加速，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 12.63 亿元、15.29 亿元、18.15 亿元，对应 PE 分别为19.57X、16.17X、13.62X，给于“增持”评级。 风险提示：电网投资不及预期，特高压建设不及预期，宏观及政策风险，原材料价格异常变动 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,274 11,077 12,799 14,772 16,990 增长比率（%） 0.01 19.44 15.55 15.42 15.01 净利润（百万元） 212 816 1,263 1,529 1,815 增长比率（%） 199.78 284.47 54.84 21.06 18.72 每股收益(元) 0.16 0.60 0.93 1.13 1.34 市盈率(倍) 116.53 30.31 19.57 16.17 13.62 资料来源：中原证券研究所，聚源 电气设备 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司年度营业收入及增速 图 2：公司单季营业收入及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司年度归母净利润及增速 图 4：公司单季归母净利润及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：公司年度销售毛利率及净利率 图 6：公司单季度销售毛利率及净利率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 -15-10-505101520250204060801001202018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024Q3营业收入(亿元)同比增速(