汽车行业3季度经营分析及投资策略：3季度行业盈利整体承压，优质整车及零部件公司实现逆市改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 ⚫ 3 季度行业营收基本维稳，利润端承压较大。前三季度汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入 7.36 万亿元，同比增长 3.4%；利润总额 3359.8 亿元，同比下降 2.9%。3 季度汽车行业营收 2.59 万亿元，同比下降 1.1%，环比增长2.9%；利润总额 982.8 亿元，同比下降 23.4%，环比下降 26.5%。前三季度乘用车及货车公司盈利分化较大，客车公司及零部件公司盈利同比整体改善；3 季度乘用车公司盈利水平分化加剧，货车公司整体承压，客车公司盈利持续向好。 ⚫ 3 季度整车公司盈利能力下行，零部件表现相对优于整车。3 季度整车行业（数据口径为 SW 乘用车+SW 商用车）归母净利润 167.36 亿元，同比下降 21.5%，环比下降 21.1%；3 季度整车行业 ROE 为 1.97%，同比下降 0.7 个百分点，环比下降 0.6个百分点，3 季度多家整车公司归母净利润同环比下滑幅度较大，拖累行业整体盈利及 ROE 水平，零部件归母净利润及 ROE 表现相对好于整车。3 季度零部件行业归母净利润 184.68 亿元，同比增长 0.2%，环比下降 6.5%；3 季度零部件行业ROE 为 2.19%，同比下降 0.2 个百分点，环比下降 0.2 个百分点。3 季度多数整车及零部件公司毛利率同比下滑，客车公司主要受会计政策变更影响。 ⚫ 存货：乘用车、客车、零部件整体改善，货车周转压力提升。3 季度末整车行业（数据口径为 SW 乘用车+SW 商用车）存货占流动资产比重为 19.4%，同比提升0.3 个百分点，环比减少 0.6 个百分点；零部件行业（数据口径为 SW 汽车零部件）存货占流动资产比重为 21.9%，同比增长 0.5 个百分点，环比增长 0.2 个百分点。3季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微降，货车企业周转压力有所提升，客车及零部件企业整体改善。 ⚫ 现金流：乘用车及零部件分化。前三季度整车行业（数据口径为 SW 乘用车+SW 商用车）经营活动现金流累计净额 1253.26 亿元，同比减少 26.5%；经营活动现金流净额占毛利的比重为 50.9%，同比减少 29.1 个百分点；3 季度长城汽车、赛力斯等整车公司现金流同比明显改善，合资品牌相关车企现金流承压。前三季度汽车零部件行业（数据口径为 SW 汽车零部件）经营活动现金流累计净额 701.18 亿元，同比减少 8.8%；经营活动现金流净额占毛利比重为 37.7%，同比减少 8.2 个百分点，零部件公司现金流整体表现走弱。3 季度末乘用车和货车企业应收票据及应收账款同环比增长较多，客车企业同比明显下降。 从投资策略上看，受行业销量同比下滑、竞争持续加剧等影响，3 季度汽车公司盈利、现金流等整体表现承压，但部分行业地位领先、抗风险能力较强的整车及零部件公司仍然实现净利润、毛利率、经营性现金流同环比改善，业绩表现跑赢行业；随着汽车以旧换新政策效果持续释放、居民消费信心逐步恢复，预计 4 季度汽车行业销量将有望边际改善，汽车公司业绩表现亦有望逐步回暖。建议持续关注部分整车及出海链、T 链、华为产业链、自动驾驶产业链、小米产业链、低估值/高股息率的国企公司。 建议关注：比亚迪、江淮汽车、长安汽车、中国重汽、上汽集团、宇通客车；新泉股份、银轮股份、拓普集团、岱美股份、瑞鹄模具、爱柯迪、浙江荣泰、隆鑫通用、保隆科技、丰茂股份、三花智控、上声电子、华域汽车、贝斯特、伯特利、精锻科技、德赛西威、华阳集团、经纬恒润、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、潍柴动力等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2024 年 11 月 21 日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 广州车展开幕，关注上海国企改革相关汽车公司：——汽车行业周报（1111-1117） 2024-11-17 10 月乘用车销量回暖，广州车展即将开幕，继续关注 T 链及华为链相关公司：——汽车行业周报（1104-1110） 2024-11-10 10 月多家自主品牌及新势力创销量新高，继续关注华为产业链相关公司：——汽车行业周报（1028-1103） 2024-11-04 3 季度行业盈利整体承压，优质整车及零部件公司实现逆市改善 ——汽车行业 3 季度经营分析及投资策略 中性（维持） 汽车与零部件行业深度报告 —— 3季度行业盈利整体承压，优质整车及零部件公司实现逆市改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 3 季度行业营收基本维稳，利润端同环比承压 ............................................. 4 2 盈利比较：3 季度乘用车、零部件盈利水平分化 .......................................... 5 3 3 季度整车公司盈利能力整体下行，部分零部件公司毛利率逆势改善 .......... 7 3.1 3 季度零部件盈利整体表现好于整车 ............................................................................ 7 3.2 3 季度多数整车公司毛利率同比下滑 ............................................................................ 9 3.3 3 季度零部件公司毛利率同比表现较弱，部分公司环比改善 ......................................... 9 4 存货：3 季度乘用车库存去化，货车周转承压 ........................................... 11 4.1 3 季度整车厂库存水平回落，零部件周转率总体保持稳定 .......................................... 11 4.2 乘用车周转环比改善，货车三季度有所承压 ............................................................... 13 4.3 多数零部件公司存货周转持续改善 .............................................................................