农林牧渔行业11月USDA跟踪月报：11月USDA上调全球小麦、玉米产量预测，下调大豆产量

农林牧渔 / 行业投资策略月报 / 2024.11.20 请阅读最后一页的重要声明！ 11 月 USDA 上调全球小麦、玉米产量预测，下调大豆产量 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《养殖链和宠物景气延续，生物育种有望扩面提速》 2024-11-19 2. 《宠物食品双十一增长亮眼，供应充足猪价下行》 2024-11-17 3. 《供应充足猪价震荡下行，商品代苗价高位震荡》 2024-11-17 11 月 USDA 跟踪月报 核心观点 ❖ 小麦：2024/25 年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，国内总需求下降。据 USDA 11 月预测，2024/25 年国内小麦产量达到 1.40 亿吨，较旧作增加 341 万吨；国内消费量为 1.51 亿吨，较前一年减少 250 万吨；国内期末库存不变，库销比从 2023/24 年度 87.03%上升至 88.16%，同比增加 1.13pcts。11 月预测国内小麦总需求、总产量较 10 月预测维持不变。2024/25 年度全球小麦较旧作产量、消费量升高，出口量、库销比降低。据 USDA 报告，2024/25 年度 11 月预测相较于 10 月全球消费量上调 87 万吨至 8.03 亿吨，主要因为哈萨克斯坦的产量较大，且饲料使用量较高。 ❖ 玉米：2024/25 年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。据 USDA 10 月预测，2024/25 年国内玉米产量 2.92 亿吨，较旧作增加 316 万吨，11 月预测较 10 月相比不变；国内消费量为 3.13 亿吨，与去年相比增加600 万吨；期末库存较旧作减少 509 万吨，库销比从 2023/24 年度的 68.84%减少至 65.90%，同比减少 2.95pcts。2024/25 年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据 USDA 11 月预测，2024/25 年度全球玉米产量将达到 12.19 亿吨，较旧作减少 652 万吨；11 月预测产量相较于 10月增加，主要是因为乌干达、马拉维、白俄罗斯、等地增长被墨西哥、土耳其和欧盟的下降部分抵消。 ❖ 大豆：2024/25 年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。据 USDA 11 月预测，2024/25 年国内大豆产量预计达到 2,070 万吨，较旧作减少 14 万吨；国内消费量为 1.27 亿吨，与去年相比增加 510 万吨；期末库存增加 270 万吨，库销比从 2023/24 年度的 35.54%上升至 36.23%。11 月预测产量、消费量较 10 月没有调整。2024/25 年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据 USDA 11 月预测，2024/25 年度全球产量将达到 4.25亿吨，较旧作增加 3069 万吨；全球消费量为 4.02 亿吨，较旧作增长 1,848 万吨；全球期末库存为 1.32 亿吨，较旧作增加 1937 万吨。11 月较 10 月预测全球产量下降，全球大豆期初库存略上调。 ❖ 投资建议：基础农产品方面，11 月 USDA 报告相较于 10 月，预测全球小麦、玉米产量有所上升，大豆产量下降；中国三大作物产量预测均与 10 月持平，但玉米进口量预期下调，国内小麦、玉米、大豆平均价均有下降，整体仍处于相对低位，有利于养殖企业饲料成本的降低。目前正处于国内冬小麦的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响，以及四季度为种企销售旺季，关注四季度业绩情况。 ❖ 风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险 -26%-17%-8%1%10%19%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 1 气象：未来十天冷空气利于冬小麦抗寒锻炼，台风风雨影响华南晚稻收晒 ................................... 4 2 小麦：全球小麦库销比下行，中国小麦库销比上行 ........................................................................... 5 2.1 中国小麦：2024/25 年度中国小麦产量、库销比升高，消费量稍降 ............................................ 5 2.2 全球小麦：2024/25 年度全球小麦产量、消费量增加，库销比微降 ............................................ 6 3 玉米：全球玉米库销比、中国玉米库销比均下行 ............................................................................... 7 3.1 中国玉米：2024/25 年度中国玉米产量、消费量上升，库销比下降 ............................................ 7 3.2 全球玉米：2024/25 年度全球玉米产量、期末库存下降，消费量提升 ........................................ 8 4 大豆：全球大豆和中国大豆库销比均上行 ......................................................................................... 10 4.1 中国大豆：2024/25 年度中国大豆产量微降，消费量、库销比上升 .......................................... 10 4.2 全球大豆：2024/25 年度全球大豆产量、消费量、库销比均提升 .............................................. 11 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 冬小麦生长气象适宜指数 ..................................................................................................................... 4 图 2. 短期农业气象关注重点 .............................................................................................................