首次覆盖报告：民营油服设备龙头，扬帆出海新征程

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 杰瑞股份（002353.SZ）首次覆盖报告 民营油服设备龙头，扬帆出海新征程 2024 年 11 月 19 日 ➢ 国内油服民企龙头，进军美国高端市场。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域。公司成立于 1999 年，以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，2002 年，公司成立固压设备研发部，在设备维修的基础上逐步开发并掌握固井橇、压裂泵橇等油田专用设备的生产技术与工艺，并于 2004 年组建石油装备公司，专门从事固井设备、压裂设备、天然气压缩/输送设备等油田专用设备的研发生产与销售。 ➢ 公司长期经营稳健，具备较强跨周期成长能力。2010-2023 年公司营业收入由 9.44 亿元增长至 139.15 亿元，CAGR 为 22.99%，归母净利润由 2.82 亿元增长至 24.54 亿元，CAGR 为 18.47%，实现长期稳健增长。分阶段来看，2010-2014 年为公司的高速增长期，收入及利润复合增速均超 40%，主要受益于公司的国际化进程加速以及高油价下油气投资持续活跃。2015-2017 年油价大幅下跌且持续低位震荡，油服行业低迷，公司营收及业绩有所调整。2018-2019 年原油价格上涨，境内外油公司增加上游勘探开发资本支出的影响，全球油田服务行业经营环境持续复苏，公司营业收入高速增长。2020 年至今，油价维持高位，油服公司资本开支持续提升，公司业绩稳中有升。 ➢ 国内外油气行业景气，油服需求有望提升。国内上游资本开支维持高位，海洋油气勘探开发有望成为重点。2023 年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为 2753 亿元、1768 亿元、1279 亿元，均处于历史较高水平。海外需求方面，2020-2023 年国际三大油服公司营收均呈上升趋势，资本开支有望提升。 ➢ 公司积极布局海外市场，北美、中东进展不断。在北美市场，2023 年公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付，推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可，与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单，成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备在北美市场的突围。中东市场方面，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立了长期稳定的合作关系，在高端装备制造方面，公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东地区市场占有率逐年提升 ➢ 投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为26.99/31.42/36.95 亿元，同比增长率分别为 10.0%/16.4%/17.6%，对应 PE分别为 14X/12X/10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险、北美新客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,912 14,252 16,377 18,819 增长率（%） 21.9 2.4 14.9 14.9 归属母公司股东净利润（百万元） 2,454 2,699 3,142 3,695 增长率（%） 9.3 10.0 16.4 17.6 每股收益（元） 2.40 2.64 3.07 3.61 PE 15 14 12 10 PB 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 11 月 18 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 36.02 元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 杰瑞股份(002353)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 民营油服设备龙头，电驱化打开成长空间 .................................................................................................................. 3 1.1 民营油服设备龙头企业，深耕产业多年 ......................................................................................................................................... 3 1.2 公司经营稳健，跨周期成长能力强 ................................................................................................................................................. 6 2 油服行业：需求回暖，长期呈扩张趋势 ..................................................................................................................... 9 2.1 油服行业位于产业链上游，贯穿油气开采五大环节 .................................................................................................................... 9 2.2 油服设备市场回暖，长期呈现扩张趋势 ....................................................................................................................................... 11 3 油价呈高位运行态势，国际油气开发支出有望增加 ................................................................................................. 14 3.1 供给端：“OPEC”减产+俄乌冲突+红海危机直接影响原油产量及原油贸易 ...................................................................... 14 3.2 需求端：全球经济增长背景下原油需求稳健 ............................................